Facilitazione quantitativa: funziona?
Se ci fossero premi per i termini di investimento più controversi, il ” quantitative easing ” (QE) vincerebbe il primo premio. Gli esperti non sono d’accordo su quasi tutto ciò che riguarda il termine: il suo significato, la sua storia di attuazione e la sua efficacia come strumento di politica monetaria.
La Federal Reserve statunitense e la Banca d’Inghilterra hanno utilizzato il QE per far fronte alle crisi finanziarie. In effetti, gli Stati Uniti hanno avuto tre iterazioni: QE, QE2 e Banca centrale europea (BCE) ha usato anche per stimolare la crescita economica nella zona euro. Allora, qual è il grosso problema di QE-e fa funziona?
Punti chiave
- L’allentamento quantitativo (QE) è una forma di politica monetaria non convenzionale utilizzata dalle banche centrali per aumentare rapidamente l’offerta di moneta nazionale nella speranza di stimolare l’attività economica.
- L’allentamento quantitativo coinvolge la banca centrale di un paese che acquista titoli di stato a più lungo termine, nonché altri tipi di attività, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS).
- La Federal Reserve statunitense ha utilizzato il QE dopo la crisi finanziaria del 2008-09 e di nuovo nel 2020 in risposta alla chiusura economica causata dalla pandemia COVID-19.
- Gli economisti tendono ad essere d’accordo sul fatto che il QE funzioni, ma attenzione che troppo può essere una cosa negativa.
Nozioni di base sull’alleggerimento quantitativo (QE)
L’allentamento quantitativo consente effettivamente alle banche centrali di aumentare drasticamente le dimensioni dei loro bilanci, il che aumenta anche l’ammontare del credito disponibile per i mutuatari. Per far sì che ciò accada, una banca centrale emette crea nuovo denaro e lo utilizza per acquistare attività dalle banche commerciali. Queste diventano quindi nuove riserve detenute presso queste banche. Idealmente, i fondi che le banche ricevono per le attività saranno poi prestati ai mutuatari a tassi interessanti. L’idea è che rendendo più facile ottenere prestiti, i tassi di interesse rimarranno bassi e i consumatori e le imprese prenderanno in prestito, spenderanno e investiranno.
Secondo la teoria economica, l’aumento della spesa porta a un aumento dei consumi, che aumenta la domanda di beni e servizi, favorisce la creazione di posti di lavoro e, in ultima analisi, crea vitalità economica. Anche se questa catena di eventi sembra essere un processo semplice, ricorda che si tratta di una semplificazione eccessiva di un argomento più complesso.
Negli Stati Uniti, la Federal Reserve funge da banca centrale della nazione.
Sfide di quantitative easing (QE)
Un’analisi più attenta rivela quanto sia sfumato il termine allentamento quantitativo. Ad esempio, Ben Bernanke, rinomato esperto di politica monetaria e presidente della Federal Reserve, traccia una netta distinzione tra quantitative easing e credit easing : “[Credit easing] assomiglia al quantitative easing sotto un aspetto: implica un’espansione del bilancio della banca centraleTuttavia, in un regime di QE puro, il focus della politica è sulla quantità di riserve bancarie, che sono passività della banca centrale; la composizione dei prestiti e dei titoli dal lato dell’attivo del bilancio della banca centrale è incidentale “. Bernanke sottolinea anche che l’allentamento del credito si concentra sul “mix di prestiti e titoli” detenuto da una banca centrale.
Nonostante la semantica, anche Bernanke ammette che la differenza nei due approcci “non riflette alcun disaccordo dottrinale”. Gli economisti ei media hanno ampiamente ignorato la distinzione definendo quantitative easing qualsiasi sforzo da parte di una banca centrale per acquistare asset e gonfiare il proprio bilancio. Questo porta a più disaccordi.
Il Quantitative Easing funziona?
Se il quantitative easing funzioni è oggetto di ampio dibattito. Ci sono diversi esempi storici degni di nota di banche centrali che aumentano l’ offerta di moneta. Questo processo viene spesso definito “stampa di denaro”, anche se viene eseguito accreditando elettronicamente conti bancari e non comporta la stampa.
Sebbene stimolare l’ inflazione per evitare la deflazione sia uno degli obiettivi dell’allentamento quantitativo, un’inflazione eccessiva può essere una conseguenza non intenzionale. La Germania (negli anni ’20) e lo Zimbabwe (negli anni 2000) si sono impegnati in quello che molti studiosi chiamano allentamento quantitativo. In entrambi i casi, il risultato è stato l’ iperinflazione. Tuttavia, molti studiosi moderni non sono convinti che gli sforzi di questi paesi si qualifichino come allentamento quantitativo.
Nel 2001-2006, la Banca del Giappone ha aumentato le sue riserve da cinquemila miliardi di yen a 35 trilioni di yen La maggior parte degli esperti considera lo sforzo un fallimento. Ma ancora una volta, c’è un dibattito sulla possibilità o meno di classificare lo sforzo del Giappone come allentamento quantitativo.
Anche gli sforzi economici negli Stati Uniti e nel Regno Unito durante il 2009-10 hanno incontrato disaccordo sulle definizioni e sull’efficacia. I paesi dell’Unione europea non sono autorizzati a impegnarsi in un allentamento quantitativo paese per paese, poiché ogni paese condivide una valuta comune e deve rimandare alla banca centrale.
C’è anche un argomento secondo cui il QE ha un valore psicologico. Gli esperti possono generalmente concordare sul fatto che l’allentamento quantitativo è l’ultima risorsa per i politici disperati. Quando i tassi di interesse sono vicini allo zero ma l’economia rimane bloccata, l’opinione pubblica si aspetta che il governo agisca. L’allentamento quantitativo, anche se non funziona, mostra azione e preoccupazione da parte dei politici. Anche se non sono in grado di risolvere la situazione, possono almeno dimostrare attività, che può fornire una spinta psicologica agli investitori.
Ovviamente, acquistando attività, la banca centrale spende il denaro che ha creato e questo introduce dei rischi. Ad esempio, l’acquisto di titoli garantiti da ipoteca corre il rischio di insolvenza. Solleva anche domande su cosa accadrà quando la banca centrale venderà le attività, il che toglierà il contante dalla circolazione e ridurrà l’offerta di moneta.
Anche l’invenzione del quantitative easing è avvolta nella controversia. Alcuni danno credito all’economista John Maynard Keynes per aver sviluppato il concetto; alcuni citano la Banca del Giappone per la sua attuazione; altri citano l’economista Richard Werner, che ha coniato il termine.
La linea di fondo
La controversia che circonda il QE riporta alla mente la famosa battuta di Winston Churchill su “un indovinello avvolto in un mistero all’interno di un enigma”. Naturalmente, alcuni esperti quasi certamente non saranno d’accordo con questa caratterizzazione.