Fondamenti della teoria dei mercati frattali
Sulla scia della crisi finanziaria del 2008, molti hanno sfidato le teorie economiche dominanti e le prospettive sui mercati. L’ ipotesi di mercato efficiente (EMH), in particolare, non è riuscita a spiegare la crisi. Secondo l’EMH, date le aspettative razionali degli investitori e l’efficienza del mercato, un investitore non è in grado di battere il mercato e ottenere rendimenti costanti. Inoltre, gli investitori non sono in grado di acquistare azioni sottovalutate o vendere azioni sottovalutate. Al fine di ottenere rendimenti superiori ai rendimenti medi di mercato, gli investitori devono sopportare i rischi associati alle attività volatili.
D’altra parte, il famoso economista Robert Shillerinsiste che i prezzi delle attività sono intrinsecamente volatili e quindi non è possibile assumere un’efficienza del mercato e aspettative razionali. Sebbene EMH risieda ancora in prima linea nella moderna teoria finanziaria, sono emerse teorie alternative che forniscono una rappresentazione più accurata dei mercati. L’ipotesi del mercato frattale, ad esempio, si concentra sugli orizzonti di investimento e sulla liquidità dei mercati e degli investitori, fattori limitati nel quadro dell’EMH. Il quadro teorico dei mercati frattali può spiegare chiaramente il comportamento degli investitori durante i periodi di crisi e stabilità.
Panoramica
Edgar Peters ha formalizzato FMH nel 1991 nel quadro della teoria del caos per spiegare l’eterogeneità degli investitori rispetto ai loro orizzonti di investimento. Il concetto di frattali deriva dalla matematica e si riferisce a una forma geometrica frammentata che può essere scomposta in parti più piccole che replicano completamente o quasi il tutto.
Intuitivamente, l’analisi tecnica rientra nel contesto dei frattali: il fondamento dell’analisi tecnica si concentra sui movimenti dei prezzi degli asset nella convinzione che la storia si ripeta . Seguendo questo quadro, FMH analizza gli orizzonti degli investitori, il ruolo della liquidità e l’impatto delle informazioni attraverso un ciclo economico completo. (Per ulteriori informazioni, vedere: Nozioni di base sull’analisi tecnica.)
Orizzonti di investimento
Un orizzonte di investimento è definito come il periodo di tempo che un investitore prevede di detenere attività o titoli. Gli orizzonti di investimento possono rappresentare efficacemente le esigenze degli investitori come il grado di esposizione al rischio e il ritorno sugli investimenti desiderato. Nel contesto dell’FMH, gli orizzonti di investimento durante i periodi stabili tendono a bilanciarsi tra breve e lungo termine.
Gli investitori a breve termine daranno maggior valore agli alti e bassi giornalieri di un asset rispetto agli investitori a lungo termine. Tuttavia, quando si verifica o è imminente una crisi, FMH afferma che un orizzonte di investimento dominerà l’altro. Prima e durante una crisi, l’attività di negoziazione a breve termine tende ad aumentare più di quella a lungo termine. In genere, gli investitori a lungo termine accorciano i loro orizzonti di investimento poiché i prezzi continuano a scendere, come osservato in una crisi finanziaria. Quando gli investitori cambiano i loro orizzonti di investimento, il mercato diventa meno liquido e instabile.
Ruolo della liquidità
La liquidità è indicata come liquidità di mercato nell’FMH. La liquidità di mercato è la facilità con cui un investitore è in grado di acquistare e vendere titoli senza che le loro azioni influenzino i prezzi di mercato. La liquidità viene generata ogni volta che gli investitori commerciano tra loro, quindi due investitori devono avere opinioni diverse sul valore delle attività e dei titoli. In tempi di crisi, l’ipotesi afferma che gli orizzonti a lungo termine si riducono; di conseguenza, la liquidità si dissipa man mano che gli investitori si omogeneizzano e nessuno è disposto a prendere l’altra parte di uno scambio. In strutture frattali, interpretazioni diverse delle informazioni si traducono in orizzonti temporali variabili che garantiscono la liquidità del mercato e movimenti ordinati dei prezzi. (Per ulteriori informazioni, vedere: Capire la liquidità finanziaria.)
Impatto delle informazioni
Il ruolo delle informazioni è fondamentale per prendere decisioni corrette con qualsiasi tipo di strategia di investimento. Nell’ambito della FMH, l’impatto della disponibilità di informazioni può portare a cambiamenti negli orizzonti temporali e nella liquidità. Durante i periodi di stabilità, FMH afferma che tutti gli investitori condividono le stesse informazioni. Il modo in cui le informazioni vengono percepite si traducono nelle singole decisioni di investimento: un day trader può percepire le fluttuazioni dei prezzi e decidere di vendere, mentre un gestore di fondi pensione attribuirà meno valore ai movimenti dei prezzi.
Tuttavia, se gli investitori assistono a cali estremi dei prezzi rispetto a un periodo precedente, gli investitori a lungo termine potrebbero essere inclini a ridurre gli orizzonti temporali e iniziare a vendere. Di conseguenza, un calo dei prezzi rispetto a un periodo precedente può causare un ulteriore calo dei prezzi nel periodo corrente. Come affermato in FMH, le informazioni che determinano il cambiamento degli orizzonti di investimento determineranno instabilità e illiquidità del mercato.
La linea di fondo
Nell’analisi della teoria finanziaria, l’ipotesi del mercato efficiente ha dominato e continua a dominare la letteratura economica. EMH afferma l’efficienza del mercato con gli investitori che agiscono in modo razionale. Tuttavia, in questo quadro, fenomeni come le crisi non possono essere spiegati. I sostenitori dell’EMH suggeriscono l’irrazionalità tra gli investitori come fattore nello spiegare la crisi finanziaria del 2008 e la bolla immobiliare. Tuttavia, per definizione, i mercati finanziari disperdono tutte le informazioni disponibili in modo efficiente, il che si riflette nei prezzi di mercato e negli investitori che agiscono razionalmente.
Il mancato riconoscimento delle inefficienze del mercato dà credito a teorie alternative dei mercati, tra cui l’ipotesi del mercato rumoroso, l’ ipotesi del mercato adattivo e l’ipotesi del mercato frattale. A differenza di EMH, FMH analizza il comportamento degli orizzonti di investimento, il ruolo della liquidità e l’impatto delle informazioni durante le crisi e la stabilità dei mercati. Nell’ambito di FMH, mercati stabili si traducono in attività altamente liquide. Denominata liquidità di mercato, la liquidità viene creata quando gli investitori sono in grado di negoziare tra loro come risultato di investitori che detengono diversi orizzonti di investimento.
La stabilità in FMH richiede una varietà di diversi orizzonti di investimento e attività liquide. Quando le informazioni impongono l’acquisto e la vendita, si verifica instabilità. In tempi di crisi, gli orizzonti di investimento si accorciano, determinando un maggior numero di investitori che vendono attività illiquide. Sebbene fondamentalmente diverse da EMH, entrambe le teorie di mercato si basano prevalentemente sull’impatto delle informazioni per comprendere il comportamento degli investitori.