Stagflazione negli anni ’70

Fino agli anni ’70, molti economisti credevano che esistesse una relazione inversa stabile tra inflazione e disoccupazione. Credevano che l’ inflazione fosse tollerabile perché significava che l’economia stava crescendo e la disoccupazione sarebbe stata a livelli bassi. La loro convinzione generale era che un aumento della domanda di beni fa aumentare i prezzi, il che a sua volta incoraggia le imprese ad espandersi e ad assumere dipendenti aggiuntivi, creando una domanda aggiuntiva in tutta l’economia.

Negli anni ’70, tuttavia, un periodo di stagflazione – o crescita lenta insieme a prezzi in rapido aumento – ha sollevato interrogativi sulla presunta relazione tra disoccupazione e inflazione. In questo articolo, esamineremo la stagflazione negli Stati Uniti durante quel periodo, analizzeremo la politica monetaria della Federal Reserve (che ha esacerbato il problema) e discuteremo l’inversione della politica monetaria come prescritto da Milton Friedman  che alla fine ha portato gli Stati Uniti fuori dalla stagflazione ciclo.

Punti chiave

• Gli economisti a volte collegano l’occupazione all’inflazione.
• Se l’economia rallenta, la banca centrale può aumentare l’offerta di moneta, provocando un aumento dei prezzi e una diminuzione della disoccupazione, senza preoccuparsi dell’inflazione, secondo le teorie avanzate da John Maynard Keynes.
• Negli anni ’70, gli economisti keynesiani dovettero ripensare il loro modello perché un periodo di lenta crescita economica era accompagnato da una maggiore inflazione.
• Milton Friedman ha ridato credibilità alla Federal Reserve poiché le sue politiche hanno contribuito a porre fine al periodo di stagflazione.

Economia keynesiana

Coloro che sostengono che la disoccupazione e l’inflazione sono inversamente correlate credono che, quando l’economia rallenta, la disoccupazione aumenta, ma l’inflazione diminuisce. Pertanto, per promuovere la crescita economica, la banca centrale di un paese potrebbe aumentare l’ offerta di moneta per aumentare la domanda ei prezzi senza alimentare i timori sull’inflazione.

Le convinzioni sull’inflazione e la disoccupazione erano basate sulla scuola keynesiana di pensiero economico, dal nome dell’economista britannico del ventesimo secolo John Maynard Keynes. Secondo questa teoria, la crescita dell’offerta di moneta può aumentare l’occupazione e promuovere la crescita economica.

Negli anni ’70, gli economisti keynesiani dovettero riconsiderare le loro idee, poiché i paesi industrializzati di tutto il mondo entrarono in un periodo di stagflazione. La stagflazione è definita come una crescita economica lenta che si verifica contemporaneamente a tassi di inflazione elevati.

Economia degli anni ’70

Quando le persone pensano all’economia degli Stati Uniti negli anni ’70, vengono in mente molte cose:

• Alti prezzi del petrolio
• Inflazione
• Disoccupazione
• Recessione

Nel novembre 1979, il prezzo al barile delpetrolio greggio West Texas Intermediate ha superato i $ 100 (in dollari del 2019) e ha raggiunto il picco di $ 125 nell’aprile successivo (vedi grafico sotto). Tale livello di prezzo non sarebbe stato superato per 28 anni.

Prezzo del petrolio greggio, 1965-1985 (dollari costanti)

In effetti, l’inflazione era elevata rispetto agli standard storici degli Stati Uniti: l’inflazione dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) di base – cioè, esclusi cibo e carburante – ha raggiunto una media annua del 13,5% nel 1980.2 Anche la disoccupazione era alta e la crescita irregolare;l’economia è stata in recessione dal dicembre 1969 al novembre 1970 e di nuovo dal novembre 1973 al marzo 1975.

Stagflazione, 1965-1985

La convinzione prevalente, come promulgata dai media, è stata che alti livelli di inflazione fossero il risultato di uno shock dell’offerta di petrolio e del conseguente aumento del prezzo della benzina, che ha spinto i prezzi di tutto il resto più in alto. Questo è noto come inflazione spinta dai costi. Secondo le teorie economiche keynesiane prevalenti all’epoca, l’inflazione avrebbe dovuto avere una relazione inversa con la disoccupazione e una relazione positiva con la crescita economica. L’aumento dei prezzi del petrolio avrebbe dovuto contribuire alla crescita economica.

In realtà, gli anni ’70 furono un’epoca di aumento dei prezzi e aumento della disoccupazione;2 i periodi di scarsa crescita economica potrebbero essere tutti spiegati come il risultato dell’inflazione spinta dai costi degli alti prezzi del petrolio. Questo non era in linea con la teoria economica keynesiana.

Un principio economico ormai ben fondato è che l’eccesso di liquidità nell’offerta di moneta può portare all’inflazione dei prezzi ;la politica monetaria è stata espansiva durante gli anni ’70, il che potrebbe aiutare a spiegare l’inflazione dilagante dell’epoca.

Inflazione: fenomeno monetario

Milton Friedman era un economista americano che ha vinto un premio Nobel nel 1976 per il suo lavoro su consumi, storia monetaria e teoria, e per la sua dimostrazione della complessità della politica di stabilizzazione. In un discorso del 2003, il presidente della Federal Reserve, Ben Bernanke, disse:

“Il quadro monetario di Friedman è stato così influente che, almeno nelle sue linee generali, è quasi diventato identico alla moderna
teoria monetaria… Il suo pensiero ha così permeato la macroeconomia moderna
che la peggiore trappola nel leggerlo oggi è non apprezzarne l’originalità e persino carattere rivoluzionario delle sue idee in relazione alle opinioni dominanti nel momento in cui le ha formulate “.

Milton Friedman non credeva nell’inflazione spinta dai costi. Credeva che “l’inflazione è sempre e ovunque un fenomeno monetario”. In altre parole, riteneva che i prezzi non potessero aumentare senza un aumento dell’offerta di moneta. Per tenere sotto controllo gli effetti economicamente devastanti dell’inflazione negli anni ’70, la Federal Reserve avrebbe dovuto seguire una politica monetaria restrittiva. Ciò accadde finalmente nel 1979, quando il presidente della Federal Reserve Paul Volcker misein pratica la teoria monetarista. Ciò ha portato i tassi di interesse a livelli a due cifre, ha ridotto l’inflazione e ha mandato l’economia in recessione.

Tasso effettivo sui fondi federali, 1965-1985

In un discorso del 2003, Ben Bernanke ha detto degli anni ’70, “la credibilità della Fed come combattente dell’inflazione è andata persa e le aspettative sull’inflazione hanno cominciato a salire”. La perdita di credibilità della Fed ha aumentato significativamente il costo per ottenere la disinflazione. La gravità della recessione del 1981-82, la peggiore del dopoguerra, illustra chiaramente il pericolo di lasciare che l’inflazione sfugga al controllo.

Questa recessione è stata così eccezionalmente profonda proprio a causa delle politiche monetarie dei 15 anni precedenti, che avevano aspettative di inflazione non ancorate e dilapidato la credibilità della Fed. Poiché l’inflazione e le aspettative di inflazione sono rimaste ostinatamente alte quando la Fed ha stretto l’inasprimento, l’impatto dell’aumento dei tassi di interesse è stato avvertito principalmente sulla produzione e sull’occupazione piuttosto che sui prezzi, che hanno continuato a salire.

Deflazione vs Disinflazione

La disinflazione è un rallentamento temporaneo dell’inflazione, mentre la deflazione è l’opposto dell’inflazione e rappresenta una diminuzione dei prezzi in tutta l’economia.

Un indicatore della perdita di credibilità subita dalla Fed è stato l’andamento dei tassi di interesse nominali a lungo termine. Ad esempio, il rendimento a 10 anni del Tesoro ha raggiunto il 15,84% nel mese di settembre 1981. Questo è stato quasi due anni dopo la Fed di Volcker ha annunciato il suo programma di disinflazione nell’ottobre 1979, suggerendo che le aspettative di inflazione a lungo termine erano ancora nel doppio cifre. Milton Friedman alla fine restituì credibilità alla Federal Reserve.

La linea di fondo

Il lavoro di un banchiere centrale è a dir poco impegnativo. La teoria e la pratica economica sono migliorate notevolmente, grazie a economisti come Milton Friedman, ma sorgono continuamente sfide. Man mano che l’economia si evolve, la politica monetaria e il modo in cui viene applicata devono continuare ad adattarsi per mantenere l’economia in equilibrio.