Come valutare le aziende private
La determinazione del valore di mercato di una società quotata in borsa può essere effettuata moltiplicando il prezzo delle sue azioni per le sue azioni in circolazione. È abbastanza facile. Ma il processo per le aziende private non è così semplice o trasparente. Le società private non segnalano pubblicamente i propri dati finanziari e poiché non ci sono azioni quotate in borsa, è spesso difficile determinare il valore per l’azienda. Continua a leggere per saperne di più sulle società private e su alcuni modi in cui vengono valutate.
Punti chiave
- Determinare il valore delle società pubbliche è molto più semplice delle società private che non mettono a disposizione del pubblico i propri dati finanziari.
- È possibile utilizzare l’approccio dell’analisi delle società comparabili, che prevede la ricerca di società pubbliche simili.
- Utilizzando i risultati dei concorrenti pubblici più vicini di un’azienda privata, è possibile determinarne il valore utilizzando EBIDTA o il multiplo del valore aziendale.
- Il metodo del flusso di cassa scontato richiede di stimare la crescita dei ricavi dell’azienda target calcolando la media dei tassi di crescita dei ricavi di società simili.
- Tutti i calcoli si basano su ipotesi e stime e potrebbero non essere accurati.
Perché valorizzare le aziende private?
Le valutazioni sono una parte importante del business, per le aziende stesse, ma anche per gli investitori. Per le aziende, le valutazioni possono aiutare a misurare i progressi e il successo e possono aiutarle a monitorare le proprie prestazioni sul mercato rispetto ad altre. Gli investitori possono utilizzare le valutazioni per determinare il valore dei potenziali investimenti. Possono farlo utilizzando dati e informazioni resi pubblici da un’azienda. Indipendentemente dal destinatario della valutazione, descrive essenzialmente il valore dell’azienda.
Come accennato in precedenza, determinare il valore di una società pubblica è relativamente più semplice rispetto alle società private. Ciò è dovuto alla quantità di dati e informazioni resi disponibili dalle società pubbliche.
Proprietà privata vs. proprietà pubblica
La differenza più evidente tra società private e società quotate in borsa è che le società pubbliche hanno venduto almeno una parte della proprietà dell’azienda durante un’offerta pubblica iniziale (IPO). Un’IPO offre agli azionisti esterni l’opportunità di acquistare una partecipazione nella società o azioni sotto forma di azioni. Una volta che la società passa attraverso la sua IPO, le azioni vengono quindi vendute sul mercato secondario al pool generale di investitori.
La proprietà delle società private, invece, resta nelle mani di pochi azionisti selezionati. L’elenco dei proprietari include tipicamente i fondatori delle società, i membri della famiglia nel caso di un’azienda familiare, insieme a investitori iniziali come angel investor o venture capitalist. Le società private non hanno gli stessi requisiti delle società pubbliche per i principi contabili. Questo rende più facile la segnalazione rispetto a se la società diventasse pubblica.
Rapporti privati e pubblici
Le società pubbliche devono aderire agli standard contabili e di rendicontazione. Questi standard, stipulati dalla Securities and Exchange Commission (SEC), includono la segnalazione di numerosi documenti agli azionisti, inclusi rapporti annuali e trimestrali sugli utili e avvisi di attivitàdi insider trading.
Le società private non sono vincolate da normative così rigorose. Ciò consente loro di condurre affari senza doversi preoccupare così tanto della politica della SEC e della percezione degli azionisti pubblici. La mancanza di requisiti di rendicontazione rigorosi è uno dei motivi principali per cui le società private restano private.
Raccolta di capitali
Mercato pubblico
Il più grande vantaggio di andare in borsa è la capacità di attingere ai mercati finanziari pubblici per il capitale emettendo azioni pubbliche o obbligazioni societarie. Avere accesso a tale capitale può consentire alle società pubbliche di raccogliere fondi per intraprendere nuovi progetti o espandere l’attività.
Possedere private equity
Sebbene le società private non siano tipicamente accessibili all’investitore medio, ci sono momenti in cui le aziende private potrebbero aver bisogno di raccogliere capitali. Di conseguenza, potrebbe essere necessario vendere parte della proprietà dell’azienda. Ad esempio, le società private possono scegliere di offrire ai dipendenti l’opportunità di acquistare azioni della società come compenso mettendo le azioni disponibili per l’acquisto.
Le imprese private possono anche cercare capitali da investimenti in private equity e venture capital. In tal caso, coloro che investono in una società privata devono essere in grado di stimare il valore dell’impresa prima di prendere una decisione di investimento. Nella sezione successiva, esploreremo alcuni dei metodi di valutazione delle società private utilizzati dagli investitori.
Valutazione comparabile delle imprese
Il modo più comune per stimare il valore di un’azienda privata è utilizzare l’ analisi comparable company (CCA). Questo approccio prevede la ricerca di società quotate in borsa che assomigliano maggiormente all’azienda privata o target.
Il processo include la ricerca di aziende dello stesso settore, idealmente un concorrente diretto, dimensioni, età e tasso di crescita simili. In genere, vengono identificate diverse società del settore simili all’azienda target. Una volta stabilito un gruppo industriale, è possibile calcolare le medie delle loro valutazioni o multipli per fornire un’idea di dove l’azienda privata si inserisce nel suo settore.
Ad esempio, se stessimo cercando di valutare una partecipazione azionaria in un rivenditore di abbigliamento di medie dimensioni, cercheremmo società per azioni di dimensioni e statura simili con l’azienda target. Una volta stabilito il gruppo di pari, calcoleremmo le medie del settore inclusi i margini operativi, vendite per piede quadrato, una metrica importante nelle vendite al dettaglio.
Metriche di valutazione del private equity
Devono essere raccolte anche le metriche di valutazione dell’equità, inclusi il rapporto prezzo / utili, prezzo / vendita, prezzo / valore contabile e flusso di cassa libero / prezzo. Il multiplo EBIDTA può aiutare a trovare il valore aziendale (EV) dell’azienda target, motivo per cui viene anche chiamato multiplo del valore aziendale. Ciò fornisce una valutazione molto più accurata perché include il debito nel calcolo del valore.
Il multiplo dell’impresa viene calcolato dividendo il valore dell’impresa per i guadagni dell’azienda prima delle imposte sugli interessi, dell’ammortamento e dell’ammortamento (EBIDTA). Il valore d’impresa della società è la somma della sua capitalizzazione di mercato, valore del debito (interessi di minoranza, azioni privilegiate sottratte dalla sua liquidità e dai suoi equivalenti di cassa.
Se l’azienda target opera in un settore che ha visto recenti acquisizioni, fusioni aziendali o IPO, possiamo utilizzare le informazioni finanziarie di tali transazioni per calcolare una valutazione. Poiché le banche di investimento e i team di finanza aziendale hanno già determinato il valore dei concorrenti più vicini del target, possiamo utilizzare i loro risultati per analizzare le società con quote di mercato comparabili per ottenere una stima della valutazione dell’azienda target.
Sebbene non ci siano due aziende uguali, consolidando e calcolando la media dei dati dall’analisi della società comparabile, possiamo determinare il confronto tra l’azienda target e il gruppo di pari quotato in borsa. Da lì, siamo in una posizione migliore per stimare il valore dell’impresa target.
Stima del flusso di cassa scontato
Il metodo del flusso di cassa scontato per valutare una società privata, il flusso di cassa scontato di società simili nel gruppo di pari viene calcolato e applicato all’impresa target. Il primo passaggio prevede la stima della crescita dei ricavi dell’azienda target calcolando la media dei tassi di crescita dei ricavi delle società nel gruppo di pari.
Questa può spesso essere una sfida per le aziende private a causa della fase dell’azienda nel suo ciclo di vita e dei metodi contabili di gestione. Poiché le aziende private non sono tenute agli stessi rigorosi standard contabili delle aziende pubbliche, i rendiconti contabili delle aziende private spesso differiscono in modo significativo e possono includere alcune spese personali insieme a spese aziendali, non insolite nelle piccole imprese a conduzione familiare, insieme agli stipendi dei proprietari, che comprenderà anche il pagamento di dividendi alla proprietà.
Una volta stimati i ricavi, possiamo stimare le variazioni attese dei costi operativi, delle tasse e del capitale circolante. È quindi possibile calcolare il flusso di cassa libero. Ciò fornisce la liquidità operativa rimanente dopo la detrazione delle spese in conto capitale. Il flusso di cassa libero viene generalmente utilizzato dagli investitori per determinare quanto denaro è disponibile per restituire agli azionisti, ad esempio, sotto forma di dividendi.
Calcolo beta per aziende private
Il prossimo passo sarebbe calcolare il beta medio del gruppo di pari, le aliquote fiscali e i rapporti debito / capitale proprio (D / E). Infine, è necessario calcolare il costo medio ponderato del capitale (WACC). Il WACC calcola il costo medio del capitale se finanziato tramite debito e capitale proprio.
Il costo del capitale proprio può essere stimato utilizzando il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Il costo del debito sarà spesso determinato esaminando la storia creditizia dell’obiettivo per determinare i tassi di interesse addebitati all’impresa. Anche i dettagli della struttura del capitale, comprese le ponderazioni del debito e del patrimonio netto, nonché il costo del capitale del gruppo di pari, devono essere presi in considerazione nei calcoli del WACC.
Determinazione della struttura del capitale
Sebbene determinare la struttura del capitale del target possa essere difficile, le medie del settore possono aiutare nei calcoli. Tuttavia, è probabile che i costi dell’equità e del debito per l’azienda privata saranno più alti rispetto alle sue controparti quotate in borsa, quindi potrebbero essere necessari lievi aggiustamenti alla struttura aziendale media per tenere conto di questi costi gonfiati. Spesso, un premio viene aggiunto al costo del capitale per un’impresa privata per compensare la mancanza di liquidità nel detenere una posizione azionaria nell’impresa.
Una volta stimata la struttura del capitale appropriata, è possibile calcolare il WACC. Il WACC fornisce il tasso di sconto per l’impresa target in modo che, scontando i flussi di cassa stimati dell’obiettivo, possiamo stabilire un valore equo dell’impresa privata. Il premio di illiquidità, come accennato in precedenza, può anche essere aggiunto al tasso di sconto per compensare i potenziali investitori per l’investimento privato.
Le valutazioni di società private potrebbero non essere accurate perché si basano su ipotesi e stime.
Problemi con le valutazioni di società private
Sebbene ci possano essere alcuni modi validi per valutare le aziende private, non è una scienza esatta. Questo perché questi calcoli si basano semplicemente su una serie di ipotesi e stime. Inoltre, potrebbero verificarsi eventi una tantum che possono interessare un’impresa comparabile, il che può influenzare la valutazione di una società privata. Questo tipo di circostanze è spesso difficile da considerare e generalmente richiede maggiore affidabilità. Le valutazioni delle società pubbliche, d’altro canto, tendono ad essere molto più concrete perché i loro valori si basano su dati effettivi.
La linea di fondo
Come puoi vedere, la valutazione di un’impresa privata è piena di ipotesi, stime delle migliori ipotesi e medie del settore. Con la mancanza di trasparenza coinvolta nelle società private, è un compito difficile attribuire un valore affidabile a tali attività. Esistono molti altri metodi utilizzati nel settore del private equity e dai team di consulenza finanziaria aziendale per determinare le valutazioni delle società private.