Capire il bilancio della Federal Reserve

Il  Federal Reserve System è la banca centrale degli Stati Uniti ed è responsabile della politica monetaria della nazione. Gli obiettivi primari della Fed sono promuovere la massima occupazione, prezzi stabili e gestire i tassi di interesse a lungo termine. La Fed aiuta anche a creare stabilità nel sistema finanziario, specialmente durante i periodi di recessione – o crescita economica negativa- e instabilità finanziaria.

La Fed utilizza vari programmi e iniziative per raggiungere i suoi obiettivi e il risultato di solito porta a un cambiamento nella composizione del bilancio della Fed. La Fed può aumentare o diminuire l’ammontare e la portata delle attività o delle passività nel proprio bilancio, il che a sua volta aumenta o diminuisce l’ offerta di moneta all’interno dell’economia. Tuttavia, alcuni critici sostengono che la Fed sia andata troppo oltre e abbia cercato di fare troppo in risposta a recessioni e crisi.

Punti chiave

• Come ogni organizzazione aziendale, la Federal Reserve mantiene un bilancio che elenca le sue attività e passività.
• Le attività della Fed includono vari titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca acquistati sul mercato aperto e prestiti concessi alle banche.
• Le passività per la Fed includono la valuta in circolazione e le riserve bancarie detenute presso banche commerciali.
• Durante le crisi economiche, la Fed può espandere il proprio bilancio acquistando più attività, come le obbligazioni, chiamate quantitative easing (QE).

Il bilancio della Federal Reserve Bank

Proprio come qualsiasi altro bilancio, il bilancio della Fed è costituito da attività e passività. Ogni settimana, la Fed pubblica il suo rapporto H.4.1, che fornisce una dichiarazione consolidata delle condizioni di tutte le banche della Federal Reserve, in termini di attività e passività.2

Per decenni, gli osservatori della Fed hanno fatto affidamento sui movimenti delle attività o delle passività della Fed per prevedere i cambiamenti nei  cicli economici. La  crisi finanziaria  del 2007-2008 non solo ha reso  più complesso il bilancio della Fed, ma ha anche suscitato l’interesse del pubblico in generale. Prima di entrare nei dettagli, sarebbe meglio dare uno sguardo prima alle attività della Fed e poi alle sue passività.

Per gran parte della sua storia, il bilancio della Fed è stato in realtà un argomento piuttosto assonnato. Emesso ogni giovedì, il report di bilancio settimanale (o H.4.1) include voci che a prima vista potrebbero sembrare tipiche della maggior parte dei bilanci aziendali. Elenca tutte le attività e le passività, fornendo una dichiarazione consolidata delle condizioni di tutte le 12 banche regionali della Federal Reserve.

Le attività della Fed sono costituite principalmente da titoli di  Stato  e dai prestiti che concede alle sue banche regionali. Le sue passività includono la valuta statunitense in circolazione. Altre passività includono denaro detenuto nei conti di riserva delle banche membri e degli istituti di deposito statunitensi.

Il rapporto settimanale sul bilancio è diventato popolare nei media durante la  crisi finanziaria a  partire dal 2007. Quando ha lanciato il loro quantitative easing in risposta alla crisi finanziaria in corso, il bilancio della Fed ha fornito agli analisti un’idea della portata e della portata delle operazioni del mercato della Fed al tempo. In particolare, il bilancio della Fed ha consentito agli analisti di vedere i dettagli sull’attuazione di una politica monetaria espansiva utilizzata durante la crisi del 2007-2009.

Gli asset della Fed

L’essenza del bilancio della Fed è simile a qualsiasi altro bilancio poiché tutto ciò per cui la Fed deve pagare denaro diventa la risorsa della Fed. In altre parole, se la Fed dovesse ipoteticamente acquistare obbligazioni o azioni pagando per questo denaro di nuova emissione, quegli investimenti diventerebbero attività.

Titoli del Tesoro

Tradizionalmente, le attività della Fed erano costituite principalmente da titoli di stato, come i titoli del Tesoro USA e altri strumenti di debito. Più del 60% o quasi $ 5 trilioni di di $ 7.69 trilioni di in attività comprendono diverse tipologie di titoli del Tesoro USA a partire dal 17 marzo 2021. titoli Il Tesoro includono buoni del Tesoro, che hanno scadenze che vanno da due a 10 anni, e buoni del Tesoro, o Buoni del Tesoro, che hanno scadenze a breve termine come quattro, otto, 13, 26 e 52 settimane.

Titoli garantiti da ipoteca

L’altra quantità significativa di attività sul bilancio della Fed include i titoli garantiti da ipoteca, che sono investimenti costituiti da un paniere di mutui per la casa. Questi titoli a reddito fisso sono confezionati e venduti agli investitori da banche e istituzioni finanziarie. La Fed possiede più di 2 trilioni di dollari in titoli garantiti da ipoteca nel suo bilancio al 17 marzo 2021.

Prestiti

Le attività includono anche prestiti concessi alle banche aderenti tramite la finestra pronti contro termine e sconti. La finestra di sconto della Fed è uno strumento di prestito per banche commerciali e altre istituzioni di deposito. La Fed addebita un tasso di interesse – chiamato tasso di sconto federale – alle banche per prendere in prestito dalla finestra di sconto della Fed.

Quando la Fed acquista titoli di Stato o concede prestiti attraverso la sua finestra di sconto, paga semplicemente accreditando il conto di riserva delle banche membri attraverso una registrazione contabile o contabile. Nel caso in cui le banche membri desiderino convertire i loro saldi di riserva in contanti, la Fed fornisce loro banconote in dollari.

Pertanto, per la Fed, le attività includono i titoli che ha acquistato tramite operazioni di mercato aperto (OMO), nonché eventuali prestiti concessi alle banche che verranno rimborsati in un secondo momento. Le operazioni di mercato aperto si riferiscono a quando la Fed acquista e vende titoli sul mercato, che di solito sono  titoli del Tesoro USA. Sia che la Fed acquisti o venda titoli, la banca centrale influenza l’offerta di moneta nell’economia degli Stati Uniti.

Passività della Fed

Una delle cose interessanti delle passività della Fed è che la valuta in circolazione, come i biglietti da un dollaro verdi in tasca, si riflettono come passività. Oltre a questo, anche il denaro che giace nel conto di riserva delle banche membri e delle istituzioni di deposito statunitensi fa parte delle passività della Fed. Fintanto che le banconote in dollari restano presso la Fed, non verrebbero trattate come né attività né passività.

I biglietti del dollaro diventano passività della Fed solo quando la Fed li mette in circolazione acquistando attività. Dei quasi $ 7,65 trilioni di passività al 17 marzo 2021, la Fed ha poco più di $ 2 trilioni di banconote e $ 5,3 trilioni di depositi nel suo bilancio.

La dimensione delle diverse componenti delle passività della Fed continua a cambiare. Ad esempio, se le banche membri desiderassero convertire il denaro che giace nei loro conti di riserva in contanti, il valore della valuta in circolazione aumenterebbe e il saldo del credito nei conti di riserva diminuirebbe. Ma nel complesso, la dimensione delle passività della Fed aumenta o diminuisce ogni volta che la Fed acquista o vende le sue attività.

La Fed richiede inoltre alle banche commerciali di trattenere un certo importo minimo di depositi, noto come riserve. Il coefficiente di riserva è la quota di passività reservable che le banche commerciali devono tenere su, piuttosto che prestare o investire ed è attualmente impostato a 0% efficace 26 marzo 2020. Poiché questo è un bene per le banche commerciali, è reciprocamente una passività per la banca centrale.

Il significato di responsabilità

La Fed può benissimo assolvere le sue passività esistenti creando passività aggiuntive. Ad esempio, se porti la tua banconota da $ 100 alla Fed, può benissimo ripagarti in cinque banconote da 20 dollari o qualsiasi altra combinazione che ti piace. La Fed non può, in alcun modo, essere costretta ad adempiere alle proprie responsabilità in termini di altri beni o servizi tangibili. Nella migliore delle ipotesi, potresti ricevere titoli di stato rimborsando in dollari ogni volta che la Fed vende.

Oltre a questo, le passività della Fed sono valide solo quanto qualcosa scritto su un pezzo di carta. In poche parole, le promesse cartacee generano solo altri tipi di promesse cartacee.

L’espansione del bilancio della Fed

In teoria, non c’è limite al quale la Fed può espandere il proprio bilancio. Il bilancio della Fed si espande automaticamente quando la Fed acquista asset. Allo stesso modo, il bilancio della Fed si contrae automaticamente quando li vende.

Tuttavia, la contrazione di un bilancio differisce dall’espansione nel senso che esiste un limite oltre il quale la Fed non può contrarre il proprio bilancio. Tale limite è determinato dal valore delle attività. A differenza delle banconote da un dollaro, che possono essere utilizzate per acquistare asset, la Fed non può creare titoli di stato dal nulla. Non può vendere più titoli di stato che possiede.

Oltre a questo, mentre espande o contrae il proprio bilancio, la Fed deve anche tener conto del suo effetto sull’economia. In generale, la Fed acquista attività come parte della suaazione di politica monetaria ogni volta che intende aumentare l’offerta di moneta per mantenere i tassi di interesse più vicini al tasso dei fondi federali e vende attività quando intende diminuire l’offerta di moneta.

L’allentamento quantitativo  (QE) è una politica monetaria non convenzionale in cui una banca centrale acquista titoli di stato o altri titoli dal mercato per abbassare i tassi di interesse e aumentare l’offerta di moneta. L’utilizzo del bilancio della Fed attraverso l’allentamento quantitativo rimane alquanto controverso. Sebbene questi sforzi abbiano certamente contribuito ad alleviare i problemi di liquidità del settore bancario durante la crisi finanziaria, i critici sostengono che il QE sia stato un enorme svantaggio e una distorsione dei principi del libero mercato. Oggi, i mercati stanno ancora risolvendo l’urto a breve termine ma gli effetti collaterali a lungo termine dell’intervento del governo.

I programmi della Fed

A volte la Fed deve uscire dal suo corso normale, come ha fatto durante la crisi finanziaria del 2007-2008 e la risposta alla pandemia di coronavirus.

Crisi finanziaria del 2007-2008

Durante il culmine della crisi finanziaria, il bilancio della Fed si gonfiò di  asset tossici  con diversi tipi di acronimi. La Fed aveva attività per un valore di $ 870 miliardi nei suoi libri verso la fine di agosto 2007, appena prima dell’inizio della crisi finanziaria, e lo stesso ammontava a $ 2,23 trilioni alla fine del 2009.

Quindi abbiamo visto  Term Auction Facility  (TAF),  Primary Dealer Credit Facility  (PDCF) e molti altri acronimi complessi riflessi come asset della Fed per un periodo.11 Alcuni hanno sostenuto che l’intervento della Fed in questo modo ha aiutato a rimettere i mercati in carreggiata.

Pandemia di Coronavirus del 2020 e 2021

In risposta alle difficoltà economiche che devono affrontare gli Stati Uniti a causa della pandemia di coronavirus, la Fed ha intrapreso diversi passi per stabilizzare e supportare il sistema bancario, le società e le piccole imprese.

Le azioni di stimolo della Fed sono state condotte attraverso molteplici strumenti di prestito, tra cui il Paycheck Protection Program Liquidity Facility  (PPPLF), che ha fornito denaro alle istituzioni finanziarie in modo che potessero prestare quel denaro alle piccole imprese.12 Il Main Street Lending Program  era un altro programma di prestito ciò ha contribuito a fornire prestiti alle piccole e medie imprese, ma il programma si è concluso l’8 gennaio 2021.

La Fed ha anche acquistato direttamente obbligazioni societarie investment-grade esistenti  di società statunitensi, chiamate  fondi negoziati in borsa (ETF) che contenevano obbligazioni.

Gli acquisti della Fed hanno creato un’enorme domanda di debito societario, consentendo alle aziende di emettere nuove obbligazioni per raccogliere capitali o denaro. Tutte queste azioni hanno aumentato il bilancio della Fed da $ 4,7 trilioni del 17 marzo 2020 a oltre $ 7,6 trilioni entro il 17 marzo 2021.15

Linea di fondo

Tutti noi siamo collegati al bilancio della Fed in un modo o nell’altro. Le note di valuta che deteniamo sono passività della Fed mentre i titoli del Tesoro USA, che sono popolari investimenti a reddito fisso, sono detenuti come attività. Qualsiasi azione della Fed per aumentare o diminuire le attività e le passività sul proprio bilancio può avere un impatto significativo su tutti i consumatori e le imprese negli Stati Uniti.