Teoria del portafoglio moderna e finanza comportamentale

La moderna teoria del portafoglio (MPT) e la finanza comportamentale rappresentano diverse scuole di pensiero che tentano di spiegare il comportamento degli investitori. Forse il modo più semplice per pensare ai loro argomenti e alle loro posizioni è pensare alla moderna teoria del portafoglio come a come i mercati finanziari funzionerebbero nel mondo ideale e pensare alla finanza comportamentale come al modo in cui funzionano i mercati finanziari nel mondo reale. Avere una solida conoscenza sia della teoria che della realtà può aiutarti a prendere migliori decisioni di investimento.

Punti chiave

• La valutazione di come le persone dovrebbero investire (cioè la scelta del portafoglio) è stato un importante progetto intrapreso da economisti e investitori.
• La moderna teoria del portafoglio è un modello teorico prescrittivo che mostra quale mix di classi di attività produrrebbe il massimo rendimento atteso per un dato livello di rischio.
• La finanza comportamentale si concentra invece sulla correzione dei pregiudizi cognitivi ed emotivi che impediscono alle persone di agire razionalmente nel mondo reale.

Teoria del portafoglio moderno

La moderna teoria del portafoglio è la base di gran parte della saggezza convenzionale che è alla base del processo decisionale di investimento. Molti punti fondamentali della moderna teoria del portafoglio sono stati catturati negli anni ’50 e ’60 dall’ipotesi di mercato efficiente avanzata da Eugene Fama dell’Università di Chicago.

Secondo la teoria di Fama, i mercati finanziari sono efficienti, gli investitori prendono decisioni razionali, i partecipanti al mercato sono sofisticati, informati e agiscono solo in base alle informazioni disponibili. Poiché tutti hanno lo stesso accesso a tali informazioni, tutti i titoli hanno un prezzo appropriato in un dato momento. Se i mercati sono efficienti e attuali, significa che i prezzi riflettono sempre tutte le informazioni, quindi non sarai mai in grado di acquistare un’azione a un prezzo speciale.

Altri frammenti di saggezza convenzionale includono la teoria secondo cui il mercato azionario restituirà una media dell’8% all’anno (il che si tradurrà in un raddoppio del valore di un portafoglio di investimenti ogni nove anni) e che l’obiettivo finale dell’investimento è battere una statica indice di riferimento. In teoria, suona tutto bene. La realtà può essere leggermente diversa.

La teoria del portafoglio moderno (MPT) è stata sviluppata da Harry Markowitz durante lo stesso periodo per identificare come un attore razionale costruirebbe un portafoglio diversificato tra diverse classi di attività al fine di massimizzare il rendimento atteso per un dato livello di preferenza per il rischio. La teoria risultante ha costruito una ” frontiera efficiente ” o il miglior mix di portafoglio possibile per qualsiasi tolleranza al rischio. La moderna teoria del portafoglio utilizza quindi questo limite teorico per identificare i portafogli ottimali attraverso un processo di ottimizzazione della varianza media (MVO).

Entra nella finanza comportamentale

Nonostante le teorie simpatiche e chiare, le azioni spesso vengono scambiate a prezzi ingiustificati, gli investitori prendono decisioni irrazionali e sarebbe difficile trovare qualcuno che possieda il tanto reclamizzato portafoglio “medio” che generi un rendimento dell’8% ogni anno come un orologio.

Allora cosa significa tutto questo per te? Significa che l’emozione e la psicologia giocano un ruolo quando gli investitori prendono decisioni, a volte inducendoli a comportarsi in modi imprevedibili o irrazionali. Questo non vuol dire che le teorie non abbiano valore, poiché i loro concetti funzionano, a volte.

Forse il modo migliore per considerare le differenze tra finanza teorica e comportamentale è vedere la teoria come un quadro da cui sviluppare una comprensione degli argomenti a portata di mano e considerare gli aspetti comportamentali come un promemoria del fatto che le teorie non sempre funzionano come previsto. Di conseguenza, avere una buona preparazione in entrambe le prospettive può aiutarti a prendere decisioni migliori. Il confronto e il contrasto di alcuni degli argomenti principali aiuterà a preparare il terreno.

Efficienza del mercato

L’idea che i mercati finanziari siano efficienti è uno dei principi fondamentali della moderna teoria del portafoglio. Questo concetto, sostenuto nell’ipotesi di mercato efficiente, suggerisce che in un dato momento i prezzi riflettono pienamente tutte le informazioni disponibili su un particolare titolo e / o mercato. Poiché tutti i partecipanti al mercato sono a conoscenza delle stesse informazioni, nessuno avrà un vantaggio nel prevedere un ritorno sul prezzo di un titolo perché nessuno ha accesso a informazioni migliori.

In mercati efficienti, i prezzi diventano imprevedibili, quindi non è possibile distinguere alcun modello di investimento, annullando completamente qualsiasi approccio pianificato all’investimento. D’altra parte, gli studi sulla  finanza comportamentale, che esaminano gli effetti della psicologia degli investitori sui prezzi delle azioni, rivelano alcuni modelli prevedibili nel mercato azionario.

Distribuzione della conoscenza

In teoria, tutte le informazioni sono distribuite equamente. In realtà, se questo fosse vero, l’ insider trading non esisterebbe. I fallimenti a sorpresa non sarebbero mai accaduti. Il  Sarbanes-Oxley Act del 2002, concepito per portare i mercati a maggiori livelli di efficienza poiché l’accesso alle informazioni per alcune parti non era distribuito in modo equo, non sarebbe stato necessario.

E non dimentichiamo che anche le preferenze personali e le capacità personali giocano un ruolo. Se scegli di non impegnarti nel tipo di ricerca condotta dagli analisti di borsa di Wall Street, forse perché hai un lavoro o una famiglia e non hai il tempo o le competenze, le tue conoscenze saranno sicuramente superate da altre sul mercato che sono pagati per trascorrere l’intera giornata alla ricerca di titoli. Chiaramente, c’è una disconnessione tra teoria e realtà.

Decisioni di investimento razionale

In teoria, tutti gli investitori prendono decisioni di investimento razionali. Certo, se tutti fossero razionali non ci sarebbero speculazioni, bolle e nessuna esuberanza irrazionale. Allo stesso modo, nessuno comprerebbe titoli quando il prezzo era alto e poi si prenderebbe dal panico e venderebbe quando il prezzo scende.

Teoria a parte, sappiamo tutti che avviene la speculazione e che le bolle si sviluppano e scoppiano. Inoltre, decenni di ricerca di organizzazioni come Dalbar, con il suo studio sull’analisi quantitativa del comportamento degli investitori, mostrano che il comportamento irrazionale gioca un ruolo importante e costa caro agli investitori.

La linea di fondo

Sebbene sia importante studiare le teorie dell’efficienza e rivedere gli studi empirici che conferiscono loro credibilità, in realtà i mercati sono pieni di inefficienze. Uno dei motivi delle inefficienze è che ogni investitore ha uno stile di investimento e un modo unici di valutare un investimento. Si possono usare strategie tecniche mentre altri si basano sui fondamentali, e altri ancora possono ricorrere all’uso di un bersaglio.

Molti altri fattori influenzano il prezzo degli investimenti, che vanno dall’attaccamento emotivo, alle voci e al prezzo del titolo alla buona vecchia domanda e offerta. Chiaramente, non tutti i partecipanti al mercato sono sofisticati, informati e agiscono solo in base alle informazioni disponibili. Ma capire cosa si aspettano gli esperti e  come potrebbero agire gli altri partecipanti al mercato ti aiuterà a prendere buone decisioni di investimento per il tuo portafoglio e ti preparerà per la reazione del mercato quando gli altri prendono le loro decisioni.

Sapere che i mercati cadranno per motivi inaspettati e aumenteranno improvvisamente in risposta ad attività insolite può prepararti a superare la volatilità senza fare scambi di cui in seguito ti pentirai. Capire che i prezzi delle azioni possono muoversi con “la mandria” poiché il comportamento di acquisto degli investitori spinge i prezzi a livelli irraggiungibili può impedirti di acquistare quelle azioni tecnologiche troppo costose.

Allo stesso modo, puoi evitare di scaricare un’azione ipervenduta ma ancora preziosa quando gli investitori si affrettano per le uscite.

L’istruzione può essere utilizzata per il tuo portafoglio in modo logico, ma con gli occhi ben aperti al grado di fattori illogici che influenzano non solo le azioni degli investitori, ma anche i prezzi dei titoli. Prestando attenzione, apprendendo le teorie, comprendendo le realtà e applicando le lezioni, puoi sfruttare al meglio i corpi di conoscenza che circondano sia la teoria finanziaria tradizionale che la finanza comportamentale.