Titoli Defeased

Cosa sono i titoli defeased?

I titoli definiti sono titoli che sono stati garantiti da un’altra attività, come contanti o un equivalente in contanti in un fondo di ammortamento, dall’impresa emittente il debito che può quindi annullare i suoi obblighi di bilancio.

La disdetta, più in generale, è qualsiasi disposizione in un contratto che annulla un’obbligazione o un prestito in bilancio quando il mutuatario accantona denaro o altre obbligazioni a basso rischio sufficienti a soddisfare il debito.

Punti chiave

• I titoli defeased sono debiti garantiti da un’altra o più attività, azzerandone l’impatto sul bilancio dell’emittente.
• I titoli defeased tendono a produrre rendimenti inferiori rispetto a titoli comparabili perché il fondo che li sostiene come garanzia riduce il rischio di credito.
• Un emittente societario spesso revocherà titoli esistenti che non hanno clausole di rimborso.

Capire i titoli defined

Un titolo defecato è un’obbligazione che, dopo la sua emissione, ha il suo debito in essere garantito da equivalenti di liquidità o titoli privi di rischio.

I fondi utilizzati come garanzia sono sufficienti a soddisfare tutti i pagamenti di capitale e interessi sulle obbligazioni in essere alla scadenza. Se, per qualche ragione, i fondi utilizzati per la disdetta non sono sufficienti per adempiere al pagamento futuro del debito in essere, l’emittente continuerebbe ad essere legalmente obbligato a effettuare un pagamento su tale debito dalle entrate promesse.

Ad esempio, il governo degli Stati Uniti potrebbe depositare i fondi necessari per pagare una serie di buoni del Tesoro in un conto fiduciario creato appositamente per pagare le obbligazioni in circolazione alla scadenza. Il governo mette da parte questi fondi per assicurarsi di avere abbastanza liquidità per pagare le obbligazioni alla scadenza. Di solito, anche i titoli defeased sono retrattili.

I titoli che possono essere rimborsati avranno spesso un rendimento inferiore rispetto a titoli comparabili, poiché gli obblighi sui titoli sono garantiti da un fondo che è stato accantonato per erogare i pagamenti agli obbligazionisti in essere. Per un investitore avverso al rischio, questa caratteristica si rivela vantaggiosa perché riduce il rischio di insolvenza del titolo.

Rimborso di obbligazioni e obbligazioni societarie

Forse, la migliore forma di defeasance si osserva nel rimborso delle emissioni obbligazionarie. Quando un’autorità municipale decide di rimborsare anticipatamente un’obbligazione esistente a causa del calo dei tassi di interesse nei mercati, emette una nuova obbligazione che riflette il tasso di finanziamento inferiore. Gli emittenti preferiscono finanziare i propri debiti al minor costo possibile; quindi, non è raro che le obbligazioni a cedola più elevata vengano ritirate prima della scadenza a favore di obbligazioni a basso costo.

Tuttavia, a causa di una protezione call apposta sulle obbligazioni richiamabili, un emittente municipale non può riacquistare obbligazioni in essere per un periodo di tempo. Durante questo periodo di blocco, quando gli obbligazionisti sono protetti dal rimborso anticipato, l’emittente utilizza i proventi delle nuove emissioni per acquistare buoni del Tesoro a basso rischio. Le cambiali vengono depositate su un conto di garanzia fino alla scadenza del periodo di protezione della chiamata, a quel punto i titoli del Tesoro verranno venduti per pagare gli interessi e gli obblighi principali delle obbligazioni esistenti o defatite.

Le obbligazioni societarie spesso contengono disposizioni di disdetta che consentono a una società che in precedenza ha emesso un’obbligazione di consegnare un conto di deposito a garanzia con titoli del Tesoro al fiduciario obbligazionario. Questo conto è costituito in pegno a garanzia del pagamento degli interessi e del rimborso del capitale sul titolo di debito. Gli interessi e il pagamento del capitale dal debito del Tesoro corrispondono strettamente agli interessi e agli obblighi di capitale da pagare sull’obbligazione in essere.

Dopo che il conto di deposito a garanzia è stato fornito, la società emittente non è più responsabile per il servizio del debito. Invece, il conto di deposito a garanzia del Tesoro diventa responsabile. Un emittente societario spesso annullerà i suoi titoli esistenti quando vorrebbe ritirare il proprio debito ma non ha una clausola di rimborso opzionale sulle obbligazioni.