Capire i guadagni pro-forma

C’è un modo intelligente in cui le aziende Securities and Exchange Commission (SEC) indagherà sulle società sospettate di tentare di ingannare gli investitori nella modifica pro-forma degli utili. Diamo un’occhiata a cosa sono i guadagni pro-forma, quando sono utili e come le aziende possono usarli per ingannare gli investitori.

Cosa sono i guadagni pro-forma? Gli utili pro-forma descrivono un rendiconto finanziario che include importi ipotetici, o stime, incorporati nei dati per fornire un “quadro” dei profitti di un’azienda se sono state escluse determinate voci non ricorrenti. Gli utili pro-forma non vengono calcolati utilizzando i principi contabili generalmente accettati standard (GAAP) e di solito tralasciano le spese una tantum che non fanno parte delle normali operazioni aziendali, come i costi di ristrutturazione a seguito di una fusione. In sostanza, un rendiconto finanziario pro-forma può escludere tutto ciò che un’azienda ritiene oscuri l’accuratezza delle sue prospettive finanziarie e può essere un’informazione utile per aiutare a valutare le prospettive future di un’azienda. Ogni investitore dovrebbe sottolineare il reddito netto GAAP, che è la redditività “ufficiale” determinata dai contabili, ma uno sguardo ai guadagni pro-forma può anche essere un esercizio informativo.

Ad esempio, il reddito netto non racconta l’intera storia quando un’azienda ha addebiti una tantum irrilevanti per la redditività futura. Alcune aziende eliminano quindi alcuni costi che si intromettono. Questo tipo di informazioni sugli utili può essere molto utile per gli investitori che desiderano una visione accurata delle normali prospettive di utili di un’azienda, ma omettendo elementi che riducono gli utili dichiarati, questo processo può far sembrare un’azienda redditizia anche quando sta perdendo denaro.

Dobbiamo sottolineare che gli utili pro-forma sono progettati per fornire agli investitori una visione più chiara delle operazioni di una società e, per loro natura, escludono spese e oneri unici. Il problema, tuttavia, è che non esiste la stessa regolamentazione degli utili pro-forma rispetto ai bilanci che rientrano nelle regole GAAP, quindi a volte le aziende abusano delle regole per far apparire i guadagni migliori di quanto non siano in realtà. Poiché i trader ei broker si concentrano così da vicino sul fatto che gli annunci sugli utili possono significare tutto. Se un’azienda ha mancato le aspettative non pro-forma, ma ha dichiarato di aver superato le aspettative pro-forma, il prezzo delle sue azioni non ne risentirà così male e potrebbe persino salire, almeno nel breve termine. I problemi con le aziende proforma rilasciano troppo spesso rapporti sugli utili positivi che escludono cose come compensi basati su azioni e spese relative all’acquisizione. Tali società, tuttavia, si aspettano che le persone dimentichino che queste spese sono reali e devono essere incluse.

A volte le aziende prendono persino l’inventario invenduto dai loro bilanci quando riportano guadagni pro-forma. Chiediti questo: la produzione di quell’inventario costa denaro? Certo che lo fa, quindi perché l’azienda dovrebbe semplicemente essere in grado di cancellarlo? È una cattiva gestione produrre beni che non possono essere venduti e le decisioni sbagliate di un’azienda non dovrebbero essere cancellate dal bilancio.

Questo non vuol dire che le aziende siano sempre disoneste con guadagni pro-forma: pro forma non significa che i numeri vengano automaticamente manipolati. Ma essendo scettico quando leggi i guadagni pro-forma, potresti finire per risparmiare un sacco di soldi. Per valutare la legittimità dei guadagni pro-forma, assicurati di guardare quali sono i costi esclusi e decidi se questi costi sono reali o meno. Beni immateriali come l’ammortamento e la buona volontà sono bene a scrivere di tanto in tanto, ma se la società sta facendo ogni trimestre, le ragioni per farlo potrebbero essere meno onorevole. L’ era delle dotcom della fine degli anni ’90 ha visto alcuni dei peggiori abusatori di manipolazioni degli utili pro-forma. Molte società quotate al Nasdaq hanno utilizzato la gestione degli utili pro-forma per riportare numeri pro-forma più solidi. Presa cumulativamente, la differenza tra gli utili GAAP e gli utili pro-forma per il settore delle dotcom durante il suo periodo di massimo splendore ha superato i miliardi di dollari.

Vantaggi dell’analisi proforma Come accennato in precedenza, i dati pro-forma dovrebbero fornire agli investitori una visione più chiara delle operazioni aziendali. Per alcune aziende, gli utili pro-forma forniscono una visione molto più accurata della loro performance finanziaria e delle prospettive a causa della natura delle loro attività. Le aziende di alcuni settori tendono a utilizzare il reporting pro-forma più di altri, poiché l’impulso a riportare numeri pro-forma è solitamente il risultato delle caratteristiche del settore. Ad esempio, alcune compagnie telefoniche e via cavo non realizzano quasi mai un utile netto di esercizio perché annotano costantemente grandi costi di ammortamento.

Inoltre, quando una società subisce una ristrutturazione sostanziale o completa una fusione, possono verificarsi costi una tantum significativi. Questi tipi di spese non costituiscono parte della struttura dei costi correnti dell’attività e, pertanto, possono pesare in modo ingiusto sui numeri di profitto a breve termine. Un investitore interessato a valutare il potenziale a lungo termine dell’azienda farebbe bene ad analizzare gli utili pro-forma, che escludono queste spese non ricorrenti.

I bilanci pro-forma sono inoltre preparati e utilizzati dai dirigenti aziendali e dalle banche di investimento per valutare le prospettive operative future delle proprie attività e per assistere nella valutazione dei potenziali obiettivi di acquisizione. Sono strumenti utili per aiutare a identificare i driver di valore fondamentali di un’azienda e analizzare le tendenze in evoluzione all’interno delle operazioni aziendali.

Conclusione Per riassumere, i guadagni pro-forma sono informativi quando i guadagni ufficiali sono offuscati da grandi quantità di ammortamento delle attività e avviamento. Ma, quando vedi pro forma, spetta a te scavare più a fondo per vedere perché l’azienda tratta i suoi guadagni come tali. Ricorda che quando leggi i dati pro-forma, non sono stati sottoposti allo stesso livello di controllo dei guadagni GAAP e non sono soggetti allo stesso livello di regolamentazione.

Fai i compiti e mantieni una prospettiva equilibrata quando leggi le dichiarazioni pro-forma. Cerca di identificare le differenze chiave tra guadagni GAAP e guadagni pro-forma e determina se le differenze sono ragionevoli o se esistono solo per far sembrare migliore un’azienda in perdita. Vuoi basare le tue decisioni su un quadro finanziario il più chiaro possibile, indipendentemente dal fatto che provenga da guadagni pro-forma o meno.