Comprensione dei tassi della curva dei rendimenti del Tesoro
La curva dei rendimenti del Tesoro, nota anche come struttura per scadenza dei tassi di interesse, disegna un grafico a linee per dimostrare una relazione tra i rendimenti e le scadenze deititoli a reddito fisso del Tesoro in corsa. Illustra i rendimenti dei titoli delTesoro a scadenze fisse, vale a dire.1, 2, 3 e 6 mesi e 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 e 30 anni. Pertanto, sono comunemente indicati come tassi di “Tesoro a scadenza costante” o CMT.1
Gli operatori di mercato prestano molta attenzione alle curve dei rendimenti, in quanto vengono utilizzate per derivare i tassi di interesse (utilizzando il bootstrap ), che a loro volta vengono utilizzati come tassi di sconto per ogni pagamento per valutare i titoli del Tesoro. Oltre a ciò, gli operatori di mercato sono anche interessati a identificare lo spread tratassi a breve e tassi a lungo termine per determinare l’inclinazione della curva dei rendimenti, che è un predittore della situazione economica del paese.
I rendimenti dei titoli del Tesoro sono in teoria privi di rischio di credito e sono spesso usati come benchmark per valutare il valore relativo dei titoli non del Tesoro USA. Di seguito è riportato ilgrafico della curva dei rendimenti del Tesoro al 3 ottobre 2014.
Fonte: www.treasury.gov
Il grafico sopra mostra una curva dei rendimenti ” normale”, che mostra una pendenza verso l’alto. Ciò significa che ititoli del Tesoro a 30 anni offrono i rendimenti più elevati, mentre i titoli del Tesoro con scadenza a 1 mese offrono i rendimenti più bassi. Lo scenario è considerato normale perché gli investitori sono compensati per il possesso di titoli a più lungo termine, che presentano maggiori rischi di investimento. Lo spread tra i titoli del Tesoro USA a 2 anni e i titoli del Tesoro USA a 30 anni definisce l’inclinazione della curva dei rendimenti, che in questo caso è di 256 punti base. (Nota: non esiste una definizione accettata a livello di settore della scadenza utilizzata per la parte lunga e della scadenza utilizzata per la parte breve della curva dei rendimenti). La normale curva dei rendimenti implica che sia le politiche fiscali sia quelle monetarie sono attualmente espansive e che l’economia si espanderà probabilmente in futuro. I rendimenti più elevati sui titoli con scadenza a più lungo termine significano anche che è probabile che i tassi a breve termine aumentino in futuro poiché la crescita dell’economia porterebbe a tassi di inflazione più elevati.
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Altre forme della curva dei rendimenti
- Curva dei rendimenti invertita: si verifica quando i tassi a breve termine sono maggiori dei tassi a lungo termine. In generale, ciò implicherebbe che sia recessioni nell’economia.
- Curva dei rendimenti humped : si verifica quando i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a medio termine sono superiori ai rendimenti dei titoli del Tesoro USA a lungo e breve termine. Ciò riflette che l’attuale condizione economica non è chiara e che gli investitori sono incerti sullo scenario economico nel prossimo futuro. Potrebbe anche riflettere che la politica monetaria è espansiva e la politica fiscale è restrittiva o viceversa.
La linea di fondo
È fondamentale per gli operatori di mercato visualizzare la curva dei rendimenti per identificare lo stato futuro dell’economia, che li aiuterebbe a prendere decisioni economiche rilevanti. Le curve dei rendimenti sono utilizzati anche per ricavare rendimento alla scadenza (YTM) per questioni particolari e svolgono un ruolo cruciale nella modellazione di credito, tra cui il bootstrap, la valutazione legame, e il rischio e la valutazione di rating.