Capire come i dividendi influenzano i prezzi delle opzioni

Il pagamento dei dividendi per un’azione influisce sul prezzo delle opzioni per quell’azione. Le azioni generalmente diminuiscono dell’importo del pagamento del dividendo alla data ex dividendo (il primo giorno di negoziazione in cui il pagamento di un dividendo imminente non è incluso nel prezzo di un’azione). Questo movimento influisce sul prezzo delle opzioni. Le opzioni call sono meno costose fino alla data di stacco del dividendo a causa del previsto calo del prezzo del titolo sottostante.

Allo stesso tempo, il prezzo delle opzioni put aumenta a causa dello stesso calo previsto. La matematica del prezzo delle opzioni è importante per gli investitori da comprendere in modo che possano prendere decisioni di trading informate.

Punti chiave

• Le opzioni quotate su azioni sono influenzate dal pagamento di dividendi, poiché i detentori delle azioni sottostanti ricevono dividendi ma i detentori di call e put non ricevono questi afflussi.
• Quando l’azione sottostante diventa ex dividendo, le opzioni call diminuiranno e le opzioni put aumenteranno di valore poiché il prezzo delle azioni riflette il dividendo da pagare.
• I detentori di call di tipo americano deep-in-the-money possono scegliere di esercitare tali opzioni anticipatamente prima della data di stacco del dividendo per acquisire il pagamento del dividendo dovuto alle azioni sottostanti.
• La formula di Black-Scholes non è ben attrezzata per valutare in modo equo le opzioni americane su azioni che pagano dividendi.

Calo del prezzo delle azioni alla data ex dividendo

La data di registrazione  è il giorno limite, fissato dalla società, per la ricezione di un dividendo. Un investitore deve possedere le azioni entro tale data per poter beneficiare del dividendo. Tuttavia, si applicano anche altre regole.

Se un investitore acquista il titolo alla data di registrazione, l’investitore non riceve il dividendo. Questo perché occorrono due giorni per il regolamento di una transazione azionaria, noto come T + 2. Ci vuole tempo perché lo scambio elabori i documenti per regolare la transazione. Pertanto, l’investitore deve possedere le azioni prima della data di stacco del dividendo.

La data ex dividendo è, quindi, una data cruciale. Alla data di stacco del dividendo, a parità di condizioni, il prezzo del titolo dovrebbe diminuire dell’importo del dividendo. Questo perché la società sta perdendo quei soldi, quindi la società ora vale meno perché i soldi saranno presto nelle mani di qualcun altro. Nel mondo reale, tutto il resto non rimane uguale. Mentre, in teoria, il titolo dovrebbe diminuire dell’importo del dividendo, potrebbe aumentare o diminuire ancora di più poiché altri fattori agiscono sul prezzo, non solo il dividendo.

Alcuni broker spostano gli  ordini limite per accogliere i pagamenti dei dividendi. Utilizzando lo stesso esempio, se un investitore aveva un ordine limite per acquistare azioni in ABC Inc. a $ 46 e la società sta pagando un dividendo di $ 1, il broker può spostare l’ordine limite fino a $ 45. La maggior parte dei broker ha un’impostazione che puoi attivare per trarne vantaggio o per indicare che l’investitore desidera che gli ordini vengano lasciati così come sono.

L’impatto dei dividendi sulle opzioni

Entrambe le opzioni call e put sono influenzate dalla data di stacco del dividendo. Le opzioni put diventano più costose poiché il prezzo scenderà dell’importo del dividendo (a parità di tutto il resto). Le opzioni call diventano più economiche a causa del previsto calo del prezzo del titolo, sebbene per le opzioni questo potrebbe iniziare a essere prezzato nelle settimane precedenti lo stacco del dividendo. Per capire perché le put aumenteranno di valore e le call diminuiranno, guardiamo a cosa succede quando un investitore acquista una call o una put.

Le opzioni put guadagnano valore quando il prezzo di un’azione scende. Un’opzione put su un titolo che è un contratto finanziario in cui il titolare ha il diritto di vendere 100 azioni di magazzino al specificato prezzo di esercizio fino alla scadenza dell’opzione. L’autore o il venditore dell’opzione ha l’obbligo di acquistare le azioni sottostanti al prezzo di esercizio se l’opzione viene esercitata. Il venditore riscuote un premio per assumersi questo rischio.

Al contrario, le opzioni call perdono valore nei giorni precedenti la data di stacco del dividendo. Un’opzione call su un’azione è un contratto in base al quale l’acquirente ha il diritto di acquistare 100 azioni del titolo a un prezzo di esercizio specificato fino alla data di scadenza. Poiché il prezzo del titolo scende alla data ex dividendo, anche il valore delle opzioni call diminuisce nel tempo che precede la data ex dividendo.

La formula di Black-Scholes

La  formula di Black-Scholes  è un metodo utilizzato per valutare le opzioni. Tuttavia, la formula di Black-Scholes riflette solo il valore delle opzioni di stile europeo che non possono essere esercitate prima della data di scadenza e in cui le azioni sottostanti non pagano un dividendo. Pertanto, la formula ha dei limiti quando viene utilizzata per valutare  le opzioni americane su azioni che pagano dividendi che possono essere esercitate in anticipo.

In pratica, le stock option sono raramente esercitate anticipatamente a causa della perdita del valore temporale residuo dell’opzione. Gli investitori dovrebbero comprendere i limiti del modello Black-Scholes nella valutazione delle opzioni su azioni che pagano dividendi.

La formula di Black-Scholes include le seguenti variabili: il prezzo del titolo sottostante, il prezzo di esercizio dell’opzione in questione, il tempo fino alla scadenza dell’opzione, la volatilità implicita del titolo sottostante e il tasso di interesse privo di rischio. Poiché la formula non riflette l’impatto del pagamento del dividendo, alcuni esperti hanno modi per aggirare questa limitazione. Un metodo comune è quello di sottrarre il valore scontato di un futuro dividendo dal prezzo del titolo.

La formula come equazione è:

La volatilità implicita nella formula è la volatilità dello strumento sottostante. Alcuni trader ritengono che la volatilità implicita di un’opzione sia una misura più utile del valore relativo di un’opzione rispetto al prezzo. I trader dovrebbero anche considerare la volatilità implicita di un’opzione su un’azione che paga dividendi. Maggiore è la volatilità implicita di un titolo, più è probabile che il prezzo scenderà. Pertanto, la volatilità implicita sulle opzioni put è maggiore fino alla data di ex dividendo a causa del calo dei prezzi.

La maggior parte dei dividendi causa a malapena un sussulto

Mentre un dividendo sostanziale può essere evidente nel prezzo delle azioni, la maggior parte dei dividendi normali cambierà a malapena il prezzo delle azioni o il prezzo delle opzioni. Considera un’azione da $ 30 che paga un dividendo dell’1% all’anno. Ciò equivale a $ 0,30 per azione, che viene pagato in rate trimestrali di $ 0,075 per azione. Alla data di stacco del dividendo, il prezzo delle azioni, a parità di condizioni, dovrebbe scendere di $ 0,075. Le opzioni put aumenteranno leggermente di valore e le opzioni call diminuiranno leggermente. Tuttavia, la maggior parte delle azioni può facilmente spostarsi dell’1% o più in un giorno senza notizie o eventi. Pertanto, il titolo potrebbe salire nel corso della giornata anche se tecnicamente dovrebbe aprire al ribasso nel corso della giornata. Pertanto, tentare di prevedere i micro movimenti dei prezzi delle azioni e delle opzioni, sulla base dei dividendi, può significare perdere il quadro più ampio di ciò che sta accadendo ai prezzi delle azioni e delle opzioni nel corso dei giorni e delle settimane intorno all’evento.

La linea di fondo

Come guida generale, le opzioni put aumenteranno leggermente prima di un dividendo e le opzioni call diminuiranno leggermente. Ciò presuppone che tutto il resto rimanga uguale, il che, nel mondo reale, non è il caso. Le opzioni inizieranno a prezzare l’adeguamento del prezzo delle azioni (relativo al dividendo) molto prima di quando si verifica effettivamente l’adeguamento del prezzo delle azioni. Ciò implica micro-movimenti del prezzo delle opzioni nel tempo, che probabilmente saranno sopraffatti da altri fattori. Ciò è particolarmente vero con pagamenti di piccoli dividendi, che rappresentano una percentuale molto piccola del prezzo delle azioni. I dividendi sostanziali, come i dividendi ad alto  rendimento, avranno un impatto più evidente sui prezzi delle azioni e delle opzioni.