Diffusione al peggiore

Cos’è Spread-To-Worst?

Spread-to-worst (STW) misura la dispersione dei rendimenti tra il titolo migliore e quello peggiore in un dato mercato, generalmente i mercati obbligazionari, o tra i rendimenti di mercati diversi.

Punti chiave

• Spread-to-worst (STW) misura la dispersione dei rendimenti tra il titolo migliore e quello peggiore in un dato mercato, generalmente i mercati obbligazionari, o tra i rendimenti di mercati diversi.
• Lo STW nei mercati obbligazionari è la differenza tra il rendimento al peggiore (YTW) di un’obbligazione e il rendimento alla scadenza (YTW) di un titolo del Tesoro statunitense con durata simile.
• L’applicazione dello spread to worst a diversi mercati può guidare un investitore nel prendere decisioni che potrebbero ottimizzare il valore del proprio portafoglio.

Comprensione dello spread-to-Worst (STW)

Lo STW nei mercati obbligazionari è la differenza tra il rendimento al peggiore (YTW) di un’obbligazione e il rendimento al peggiore di un titolo del rendimento a chiamata (YTC) o il rendimento a scadenza (YTM), a seconda di quale dei due è inferiore, ed è espresso in ” punti base (bps) “.

STW utilizza l’YTW, che è il rendimento potenziale più basso che può essere ricevuto su un’obbligazione senza che l’emittente sia effettivamente inadempiente. Se un’obbligazione è rimborsabile, un investitore corre il rischio di rendimenti inferiori dall’obbligazione. Questo perché, in un contesto di tassi di interesse in calo, l’investitore obbligazionario dovrebbe reinvestire in titoli a reddito fisso a basso rendimento. Le obbligazioni societarie e le obbligazioni municipali hanno tipicamente disposizioni call.

Il YTW di un’obbligazione viene calcolato su tutte le possibili date di rimborso prima della scadenza. Si presume che si verifichi un pagamento anticipato se l’obbligazione ha un’opzione call e l’emittente può riemettere a un tasso cedolare inferiore. YTW è il valore più basso tra YTC o YRM. YTC è il tasso di rendimento annuale ipotizzando che l’obbligazione venga rimborsata dall’emittente alla successiva data di rimborso. Il YTW di un’obbligazione premium è equivalente a YTC perché è probabile che l’emittente dell’obbligazione lo chiami. Una negoziazione di obbligazioni con un premio significa che il tasso della cedola è superiore al rendimento di mercato.

L’applicazione di STW a diversi mercati può guidare un investitore a prendere decisioni che potrebbero ottimizzare il valore del proprio portafoglio. Ad esempio, se lo STW tra azioni e titoli del Tesoro USA fosse elevato, diciamo oltre il 40%, l’investitore potrebbe considerare di inclinare la ponderazione del proprio portafoglio verso le azioni. Come nel caso della maggior parte delle misure reattive del mercato, STW dipenderà fortemente da variabili come i tassi di interesse a breve o lungo termine, la fiducia degli investitori e altre metriche simili.

considerazioni speciali

Capire quale è il più basso può essere fatto rapidamente comprendendo alcuni suggerimenti. Innanzitutto, se un’obbligazione è rimborsabile, ci sarà un YTC. In caso contrario, YTM è di fatto il rendimento più basso e verrà utilizzato per STW. Tuttavia, se l’obbligazione è rimborsabile e viene scambiata a un prezzo superiore al valore nominale, YTC sarà inferiore a YTM.

Le obbligazioni rimborsabili sono molto probabilmente chiamate quando i tassi di interesse sono bassi. Il rendimento delle obbligazioni rimborsabili è in genere più elevato a causa del rischio che gli investitori dovranno reinvestire i proventi a un tasso di interesse inferiore, noto anche come rischio di reinvestimento.

Esempio di spread-to-Worst (STW)

Supponiamo che un’obbligazione ad alto rendimento rimborsabile sia emessa con una scadenza di 10 anni e una disposizione di protezione non rimborsabile di cinque anni (ovvero, l’emittente non è autorizzato a rimborsare l’obbligazione entro cinque anni). Dopo tre anni, i tassi di interesse sono più bassi, il che significa che c’è il potenziale per l’emittente di richiamare l’obbligazione al fine di rifinanziare a un tasso cedolare inferiore.

L’obbligazione che l’investitore possiede è ora negoziata a premio. L’YTC viene confrontato con il rendimento di un Tesoro di due anni: cinque anni di protezione senza rimborso meno i tre anni trascorsi. La differenza è l’STW, espresso in punti base.