Margine SPAN
Cos’è il margine SPAN?
Il margine SPAN è calcolato mediante analisi standardizzata del rischio (SPAN), un sistema leader che è stato adottato da molte borse di opzioni e futures in tutto il mondo.
SPAN si basa su un sofisticato insieme di algoritmi che determinano i requisiti di margine in base a una valutazione globale (portafoglio totale) del rischio di un giorno per il conto di un trader.
Punti chiave
- Il margine SPAN determina i requisiti di margine sulla base di una valutazione globale del rischio di un giorno per il conto di un trader.
- I margini SPAN vengono calcolati utilizzando matrici di rischio e scenari di rischio modellati che vengono elaborati e analizzati da sofisticati algoritmi.
- Molti, ma non tutti, i principali scambi di derivati odierni utilizzano SPAN.
Capire il margine di SPAN
Il margine di opzione si riferisce al denaro che un trader deve depositare su un conto di trading per scambiare opzioni. Non è la stessa cosa delle scorte marginali. Il margine per le azioni è in realtà un prestito che hai ricevuto dal tuo broker in modo che tu possa acquistare più azioni con meno capitale disponibile . Il margine per le opzioni su futures è un deposito di obbligazioni di rendimento che guadagna interessi perché di solito è detenuto sotto forma di buoni del tesoro a breve termine .
Gli scrittori di opzioni e futures devono disporre di un margine sufficiente nei propri conti per coprire potenziali perdite. Il sistema SPAN, attraverso i suoi algoritmi, imposta il margine di ogni posizione in un portafoglio di derivati e strumenti fisici sulla sua peggiore mossa di un giorno calcolata. Viene calcolato utilizzando una matrice di rischio che determina i guadagni o le perdite per ciascun contratto in condizioni diverse. Queste condizioni sono indicate come scenari di rischio e misurano i profitti (o le perdite) rispetto alla variazione di prezzo, alla variazione della volatilità e alla diminuzione nel tempo fino alla scadenza.
Gli input principali dei modelli sono i prezzi di esercizio, i tassi di interesse privi di rischio, le variazioni dei prezzi dei titoli sottostanti, le variazioni della volatilità e le diminuzioni nel tempo fino alla scadenza. Il sistema, dopo aver calcolato il margine di ciascuna posizione, può spostare qualsiasi margine in eccesso sulle posizioni esistenti in nuove posizioni o posizioni esistenti che sono al di sotto del margine.
I trader potrebbero non rendersi conto che le regole sui margini differiscono tra i vari scambi di opzioni. Ad esempio, il Chicago Board Options Exchange (CBOE) ha un sistema di margini diverso da quello utilizzato dal Chicago Board of Trade (CBOT) e dal Chicago Mercantile Exchange (CME). Gli ultimi due utilizzano il sistema SPAN.
Il sistema SPAN
Per gli scrittori di opzioni, i requisiti di margine SPAN per le opzioni futures offrono un sistema più logico e vantaggioso rispetto a quelli utilizzati dagli scambi di opzioni su azioni. Tuttavia, è importante sottolineare che non tutte le società di intermediazione offrono ai propri clienti margini minimi SPAN. Se sei seriamente interessato al trading di opzioni sui futures, devi cercare un broker che ti fornisca i minimi SPAN. La bellezza di SPAN è che dopo aver calcolato il movimento giornaliero nel caso peggiore per una particolare posizione aperta, applica qualsiasi valore di margine in eccesso ad altre posizioni (nuove o esistenti) che richiedono margine.
Le borse futures predeterminano l’ammontare del margine richiesto per la negoziazione di un contratto futures, che si basa sui prezzi limite giornalieri fissati dalle borse. La quantità predeterminata di margine richiesto consente allo scambio di sapere quale potrebbe essere una mossa di un giorno nel “caso peggiore” per qualsiasi posizione futures aperta ( lunga o corta ).
L’analisi dei rischi viene eseguita anche per i cambiamenti in aumento e in diminuzione della volatilità e questi rischi sono incorporati in quelli che sono noti come array di rischio. Sulla base di queste variabili, viene creato un array di rischio per ogni prezzo di esercizio dell’opzione futures e contratto futures. Un array di rischio nel caso peggiore per una call corta , ad esempio, sarebbe il limite dei futures (movimento estremo verso l’alto) e la volatilità verso l’alto. Ovviamente, uno short call subirà delle perdite dovute a un movimento estremo (limite) verso l’alto dei futures sottostanti e un aumento della volatilità. I requisiti di margine SPAN sono determinati da un calcolo delle possibili perdite. L’unicità di SPAN è che, quando stabilisce i requisiti di margine, prende in considerazione l’intero portafoglio, non solo l’ultima operazione.
Vantaggio di SPAN
Il sistema di marginazione utilizzato dalle borse di opzioni futures offre un vantaggio speciale di consentire la marginazione dei buoni del Tesoro. Gli interessi vengono guadagnati sul tuo rendimento obbligazionario (se in un buono del tesoro) perché gli scambi considerano i buoni del Tesoro come strumenti marginabili. Questi buoni del Tesoro, tuttavia, ottengono un ” taglio di garanzia” (un buono del tesoro da $ 25.000 è marginabile al valore compreso tra $ 23.750 e $ 22.500, a seconda del centro di compensazione ). A causa della loro liquidità e del rischio vicino allo zero, i Buoni del Tesoro sono visti come equivalenti quasi in contanti. A causa di questa capacità di marginazione dei Buoni del Tesoro, i guadagni da interessi a volte possono essere piuttosto considerevoli, il che può pagare tutti o almeno compensare alcuni dei costi di transazione sostenuti durante il trading: un bel bonus per gli scrittori di opzioni.
Lo stesso SPAN offre un vantaggio chiave per i trader di opzioni che combinano strategie call e put in scrittura. I venditori di opzioni nette possono spesso ricevere un trattamento favorevole. Ecco un esempio di come acquisire un vantaggio. Se scrivi uno spread di credito call S&P 500 di un lotto, che ha la gamba vicina a circa il 15% out of the money con tre mesi fino alla scadenza, ti verranno addebitati circa $ 3.000- $ 4.000 nei requisiti di margine SPAN iniziale. SPAN valuta il rischio totale del portafoglio, quindi, quando e se aggiungi uno spread di credito put con un fattore delta di compensazione (ovvero, lo spread call è corto netto 0,06 e lo spread put è lungo 0,06 netto), in genere non ti viene addebitato un margine maggiore se il rischio complessivo non è aumentato secondo gli array di rischio SPAN.
considerazioni speciali
Poiché SPAN sta logicamente guardando alla mossa direzionale peggiore del giorno successivo, le perdite di una parte sono in gran parte compensate dai guadagni dell’altra parte. Non è mai una copertura perfetta , tuttavia, perché l’aumento della volatilità durante un movimento limite estremo dei futures potrebbe danneggiare entrambe le parti e una gamma non neutra cambierà i fattori delta. Tuttavia, il sistema SPAN fondamentalmente non ti addebita il doppio del margine iniziale su questo tipo di scambio, che è noto come uno strangolamento corto coperto perché il rischio di una parte è per lo più annullato dai guadagni dell’altra parte. Questo fondamentalmente raddoppia il tuo potere di margine. Un trader di opzioni su azioni o indici non ottiene questo trattamento favorevole quando opera con la stessa strategia.