Teoria del portafoglio postmoderno (PMPT)

Cos’è la Post-Modern Portfolio Theory (PMPT)?

La teoria del portafoglio postmoderno (PMPT) è una metodologia di ottimizzazione del portafoglio che utilizza il rischio di ribasso dei rendimenti invece della varianza media dei rendimenti degli investimenti utilizzata dalla teoria del portafoglio moderno (MPT). Entrambe le teorie descrivono come dovrebbero essere valutate le attività rischiose e come gli investitori razionali dovrebbero utilizzare la diversificazione per ottenere l’ottimizzazione del portafoglio. La differenza sta nella definizione di rischio di ciascuna teoria e nel modo in cui tale rischio influenza i rendimenti attesi.

Punti chiave

• La teoria del portafoglio postmoderno (PMPT) è una metodologia utilizzata per l’ottimizzazione del portafoglio che utilizza il rischio di ribasso dei rendimenti.
• Il PMPT è in contrasto con la moderna teoria del portafoglio (MPT); entrambi descrivono in dettaglio come valutare le attività rischiose sottolineando i vantaggi della diversificazione, con la differenza nelle teorie di come definiscono il rischio e il suo impatto sui rendimenti.
• Brian M. Rom e Kathleen Ferguson, due progettisti di software, hanno creato il PMPT nel 1991 quando credevano che ci fossero difetti nella progettazione del software usando l’MPT.
• Il PMPT utilizza la deviazione standard dei rendimenti negativi come misura del rischio, mentre la teoria moderna del portafoglio utilizza la deviazione standard di tutti i rendimenti come misura del rischio.
• Il rapporto Sortino è stato introdotto nella rubrica PMPT per sostituire il rapporto di Sharpe di MPT come misura dei rendimenti aggiustati per il rischio e ha migliorato la sua capacità di classificare i risultati degli investimenti.

Comprensione della teoria del portafoglio postmoderno (PMPT)

Il PMPT è stato concepito nel 1991 quando i progettisti di software Brian M. Rom e Kathleen Ferguson hanno percepito che c’erano difetti e limitazioni significativi con il software basato sull’MPT e hanno cercato di differenziare il software di costruzione del portafoglio sviluppato dalla loro azienda, Sponsor-Software Systems Inc.

La teoria utilizza la deviazione standard dei rendimenti negativi come misura del rischio, mentre la teoria moderna del portafoglio utilizza la deviazione standard di tutti i rendimenti come misura del rischio. Dopo che l’economista Harry Markowitz ha aperto la strada al concetto di MPT nel 1952, vincendo in seguito il Premio Nobel per l’economia per il suo lavoro incentrato sulla creazione di un quadro formale di rischio e rendimento quantitativo per prendere decisioni di investimento, l’MPT è rimasta la scuola di pensiero primaria sulla gestione del portafoglio per molti decenni e continua ad essere utilizzato dai gestori finanziari.

Rom e Ferguson hanno notato due importanti limitazioni dell’MPT: le sue ipotesi che i rendimenti degli investimenti di tutti i portafogli e titoli possano essere rappresentati accuratamente da una distribuzione ellittica congiunta, come la distribuzione normale, e che la varianza dei rendimenti del portafoglio sia la giusta misura di rischio di investimento.

Rom e Ferguson hanno quindi perfezionato e introdotto la loro teoria del PMPT in un articolo del 1993 su The Journal of Performance Management. Il PMPT ha continuato ad evolversi ed espandersi man mano che gli accademici di tutto il mondo hanno testato queste teorie e verificato che hanno il merito.

Componenti della teoria del portafoglio postmoderno (PMPT)

Le differenze di rischio, come definite dalla deviazione standard dei rendimenti, tra PMPT e MPT sono il fattore chiave nella costruzione del portafoglio. L’MPT assume il rischio simmetrico mentre il PMPT assume il rischio asimmetrico. Il rischio di ribasso è misurato dalla semideviazione target, chiamata deviazione al ribasso, e cattura ciò che gli investitori temono di più: avere rendimenti negativi.

Il rapporto di Sortino è stato il primo nuovo elemento introdotto nella rubrica PMPT da Rom e Ferguson, che è stato progettato per sostituire il rapporto di Sharpe di MPT come misura del rendimento aggiustato per il rischio e ha migliorato la sua capacità di classificare i risultati degli investimenti. L’asimmetria della volatilità, che misura il rapporto tra la percentuale di varianza totale di una distribuzione dai rendimenti al di sopra della media e ai rendimenti al di sotto della media, è stata la seconda statistica di analisi del portafoglio da aggiungere alla rubrica PMPT.

Teoria del portafoglio postmoderno (PMPT) vs. Teoria del portafoglio moderna (MPT)

L’MPT si concentra sulla creazione di portafogli di investimento con asset non correlati; se un asset ha un impatto negativo in un portafoglio, gli altri asset non lo sono necessariamente. Questa è l’idea alla base della diversificazione. Ad esempio, se un investitore ha azioni petrolifere e tecnologiche nel proprio portafoglio e la nuova regolamentazione governativa sulle compagnie petrolifere danneggia i profitti delle compagnie petrolifere, le loro azioni perderanno valore; tuttavia, le azioni tecnologiche non saranno interessate. I guadagni nei titoli tecnologici compenseranno le perdite dei titoli petroliferi.

L’MPT è il metodo principale in cui vengono costruiti i portafogli di investimento oggi. La teoria è alla base dell’investimento passivo. Ci sono, tuttavia, molti investitori che cercano di aumentare i loro rendimenti oltre ciò che l’investimento passivo può portare o ridurre il loro rischio in modo più significativo; o entrambi. Questo è noto come cercare alfa; rendimenti che battono il mercato, ed è l’idea alla base dei portafogli gestiti attivamente, il più delle volte implementati dai gestori degli investimenti, in particolare dagli hedge fund. È qui che entra in gioco la teoria postmoderna del portafoglio, in base alla quale i gestori di portafoglio cercano di comprendere e incorporare i rendimenti negativi nei loro calcoli di portafoglio.