Operazione Twist
Cos’è l’operazione Twist?
L’operazione Twist èun’iniziativa di politica monetaria della Federal Reserve (Fed)utilizzata in passato per abbassare i tassi di interesse a lungo termine per stimolare ulteriormente l’economia statunitense quando mancavano gli strumenti monetari tradizionali tramite l’acquisto e la vendita a tempo dititoli delTesoro statunitensi di diverse scadenze.
Il termine prende il nome dall’acquisto simultaneo di obbligazioni a lungo termine e dalla vendita di obbligazioni a breve termine, suggerisce una “torsione” della curva dei rendimenti e la creazione di una minore curvatura nella struttura per scadenza dei tassi.
Punti chiave
- L’operazione Twist è una strategia di politica monetaria utilizzata dalle banche centrali volta a stimolare la crescita economica abbassando i tassi di interesse a lungo termine.
- Ciò si ottiene vendendo titoli del Tesoro a breve termine per acquistare quelli a più lunga scadenza.
- L’operazione Twist “stravolge” efficacemente le estremità della curva dei rendimenti in cui i rendimenti a breve termine salgono e i tassi di interesse a lungo termine scendono simultaneamente.
- L’operazione Twist è stata tentata per la prima volta nel 1961 e di nuovo negli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008-2009.
Capire l’operazione Twist
Il nome “Operazione Twist” è stato dato dai media mainstream a causa dell’effetto visivo che l’azione di politica monetaria avrebbe dovuto avere sulla forma della curva dei rendimenti. Se si visualizza una curva dei rendimenti lineare verso l’alto, questa azione monetaria “stravolge” effettivamente le estremità della curva dei rendimenti, da cui il nome Operation Twist. Per dirla in un altro modo, la curva dei rendimenti si altera quando i rendimenti a breve termine salgono e i tassi di interesse a lungo termine scendono allo stesso tempo.
L’originale “Operazione Twist” è nata nel 1961 quando il Federal Open Market Committee (FOMC) ha cercato di rafforzare il dollaro USA (USD) e stimolare gli afflussi di denaro nell’economia. In questo momento, il paese si stava ancora riprendendo da una recessione dopo la fine della guerra di Corea. Al fine di promuovere la spesa nell’economia, la curva dei rendimenti è stata appiattita vendendo debito pubblico a breve termine sui mercati e utilizzando i proventi della vendita per acquistare debito pubblico a lungo termine.
L’operazione descrive una forma di politica monetaria in cui la Fed acquista e vende obbligazioni a breve e lungo termine a seconda del loro obiettivo. Tuttavia, a differenza del quantitative easing (QE), l’operazione Twist non espande il bilancio della Fed, rendendolo una forma meno aggressiva di allentamento.
Le turbolenze del mercato all’inizio del 2021 hanno alimentato la speculazione secondo cui la Fed potrebbe utilizzare l’operazione Twist per la prima volta in quasi un decennio.
considerazioni speciali
Ricorda che esiste una relazione inversa tra i prezzi delle obbligazioni e il rendimento: quando i prezzi scendono di valore, il rendimento aumenta e viceversa. L’attività di acquisto del debito a lungo termine da parte della Fed fa salire il prezzo dei titoli e, a sua volta, riduce il rendimento. Quando i rendimenti a lungo termine scendono più rapidamente dei tassi a breve termine sul mercato, la curva dei rendimenti si appiattisce per riflettere lo scarto minore tra i tassi a lungo e a breve termine.
Si noti inoltre che la vendita di obbligazioni a breve termine ridurrebbe il prezzo e, quindi, aumenterebbe i tassi. Tuttavia, l’estremità corta della curva dei rendimenti basata sui tassi di interesse a breve termine è determinata dalle aspettative della politica della Federal Reserve, che aumentano quando ci si aspetta che la Fed aumenti i tassi e che scenda quando i tassi di interesse dovrebbero essere tagliati.
Poiché l’operazione Twist prevede che la Fed lasci invariati i tassi a breve termine, solo i tassi a lungo termine saranno influenzati dall’attività di acquisto e vendita condotta sui mercati. Ciò causerebbe una diminuzione dei rendimenti a lungo termine a un tasso più elevato rispetto a quelli a breve termine.
Meccanismo di rotazione dell’operazione
Nel 2011, la Fed non ha potuto ridurre ulteriormente i tassi a breve termine poiché i tassi erano già a zero. L’alternativa allora era abbassare i tassi di interesse a lungo termine. Per raggiungere questo obiettivo, la Fed ha venduto titoli del Tesoro a breve termine e acquistato titoli del Tesoro a lungo termine, il che ha spinto al ribasso i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine, rilanciando così l’economia.
Man mano che i buoni del Tesoro a breve termine(T-Bills) e le note maturano, la Fed utilizzerà i proventi per acquistare buoni del Tesoro a più lungo termine(T-notes) e obbligazioni. L’effetto sui tassi di interesse a breve termine è stato minimo poiché la Fed si era impegnata a mantenere i tassi di interesse a breve termine prossimi allo zero per i prossimi due anni.
Durante questo periodo, il rendimento delle obbligazioni a 2 anni era vicino allo zero e il rendimento dei T-notes a 10 anni, l’ obbligazione di riferimento per i tassi di interesse su tutti i prestiti a tasso fisso, era solo dell’1,95% circa.
Un calo dei tassi di interesse riduce il costo del prestito per le imprese e gli individui. Quando queste entità hanno accesso a prestiti a tassi di interesse bassi, la spesa nell’economia aumenta e la disoccupazione diminuisce poiché le imprese possono assicurarsi capitale a prezzi accessibili per espandere e finanziare i loro progetti.