Spread di rendimento nominale
Che cos’è uno spread di rendimento nominale?
Uno spread di rendimento nominale è la differenza, espressa in punti base, tra un titolo del Tesoro e un titolo non del Tesoro della stessa scadenza. È l’importo che, sommato al rendimento in un punto della curva dei rendimenti del Tesoro, rappresenta il fattore di sconto che renderà i flussi di cassa di un titolo uguali al suo prezzo di mercato corrente.
Comprensione degli spread di rendimento nominale
I differenziali di rendimento nominali sono una convenzione utilizzata frequentemente per la determinazione del prezzo di alcuni tipi di titoli garantiti da ipoteca (MBS). Esistono molti tipi diversi di MBS, ma la maggior parte di essi viene scambiata con uno spread di rendimento nominale. Questi MBS hanno un prezzo di spread sulla curva del Tesoro interpolata nel punto uguale alla loro vita media ponderata (WAL).
Uno spread di rendimento è una differenza tra il tasso di rendimento quotato su diversi strumenti di debito che spesso hanno scadenze, rating creditizi e rischi diversi. Lo spread è semplice da calcolare poiché sottrai il rendimento di uno da quello dell’altro.
Il differenziale di rendimento nominale è considerato di facile comprensione poiché implica la valutazione della differenza tra il rendimento di un’obbligazione societaria a scadenza e il valore dell’equivalente obbligazione del Tesoro avente la stessa tempistica. Stai confrontando le versioni governative e societarie della stessa obbligazione con termini di scadenza identici.
Uno spread di rendimento nominale definisce un punto lungo l’intera curva dei rendimenti del Tesoro per determinare lo spread, in quel particolare punto singolo, in cui il prezzo del titolo e il valore attuale del flusso di cassa del titolo sono uguali.
La facilità d’uso per gli spread di rendimento nominali comporta alcuni inconvenienti ad essa collegati. Ad esempio, lo spread non rivela opzioni o derivati sottostanti e i rischi associati. Inoltre, non considera le scadenze spot, che possono fare la differenza per la domanda complessiva, per l’obbligazione.
Punti chiave
- Uno spread di rendimento nominale è la differenza tra un titolo del Tesoro e un titolo non del Tesoro con la stessa scadenza.
- Lo spread è spesso utilizzato nella determinazione del prezzo di alcuni tipi di titoli garantiti da ipoteca.
Altri tipi di spread di rendimento
Uno spread a volatilità zero (Z-spread) misura lo spread realizzato dall’investitore sull’intera curva dei tassi spot del Tesoro, supponendo che l’obbligazione venga mantenuta fino alla scadenza. Questo metodo può richiedere molto tempo, poiché richiede molti calcoli basati su tentativi ed errori. In pratica inizieresti provando una cifra di spread ed eseguirai i calcoli per vedere se il valore attuale dei flussi di cassa è uguale al prezzo dell’obbligazione. In caso contrario, devi ricominciare da capo e continuare a provare finché i due valori non sono uguali.
Uno spread aggiustato per le opzioni (OAS) converte la differenza tra il prezzo equo e il prezzo di mercato, espressa come valore in dollari, e converte tale valore in una misura del rendimento. La volatilità dei tassi di interesse gioca un ruolo essenziale nella formula OAS. L’opzione incorporata nel titolo può influire sui flussi di cassa, che è qualcosa che deve essere considerato quando si calcola il valore del titolo.
Esempio di spread di rendimento nominale
Supponiamo che il rendimento alla scadenza di un’obbligazione del Tesoro sia del 5% e la cifra corrispondente per un’obbligazione societaria comparabile che scada nello stesso momento sia del 7%. Quindi il differenziale di rendimento nominale tra le due obbligazioni è del 2%.
Un esempio dell’utilizzo di spread di rendimento nominali è il loro utilizzo nel prezzo MBS per i derivati garantiti dalla Government National Mortgage Association (GNMA), un’organizzazione governativa che fornisce prestiti ai proprietari di case per la prima volta con reddito medio-basso. Gli MBS supportati da GNMA garantiscono il rimborso completo e tempestivo del capitale con interessi.