Dovresti avere un account gestito separatamente?

Il mondo della gestione degli investimenti è diviso in investitori retail e istituzionali. I prodotti progettati per investitori individuali a reddito medio, come le classi di fondi comuni di investimento al dettaglio, hanno requisiti di investimento iniziale modesti: $ 1.000 o anche meno. Al contrario, i conti oi fondi gestiti per le istituzioni impongono requisiti minimi di investimento di $ 25 milioni o più.

Tra queste estremità dello spettro, tuttavia, c’è il crescente universo di conti gestiti separatamente (SMA) destinati a investitori individuali ricchi (ma non necessariamente ultra ricchi). Che si tratti di “account gestiti individualmente”, “account separati” o “account gestiti separatamente”, questi account gestiti individualmente  sono diventati mainstream.

Punti chiave

• Un conto gestito separatamente (SMA) è un portafoglio di attività gestite da una società di investimento professionale.
• Le PMI sono sempre più rivolte agli investitori al dettaglio ricchi (ma non ultra ricchi), con almeno sei cifre da investire.
• Le SMA offrono una maggiore personalizzazione nella strategia di investimento, nell’approccio e nello stile di gestione rispetto ai fondi comuni di investimento.
• Le SMA offrono la proprietà diretta di titoli e vantaggi fiscali rispetto ai fondi comuni di investimento.
• Gli investitori devono eseguire la due diligence prima di impegnarsi con un gestore di fondi i cui servizi discrezionali costano dall’1% al 3% delle attività in portafoglio.

Che cos’è un account gestito separatamente?

Una SMA è un portafoglio di attività gestite da una società di investimento professionale. Negli Stati Uniti, la stragrande maggioranza di tali società sono chiamate consulenti per gli investimenti registrati  e operano sotto gli auspici normativi dell’Investment Advisors Act del 1940 e nell’ambito della US Securities and Exchange Commission (SEC). Uno o più gestori di portafoglio sono responsabili delle decisioni di investimento quotidiane, supportati da un team di analisti, oltre a personale operativo e amministrativo.

Le SMA differiscono dai veicoli in pool come i fondi comuni di investimento in quanto ogni portafoglio è unico per un singolo account (da cui il nome). In altre parole, se si imposta un account separato con Money Manager X, il Manager X ha la facoltà di prendere decisioni per questo account che potrebbero essere diverse dalle decisioni prese per altri account. I fondi comuni di investimento non possono offrire, a causa della loro struttura di investimenti condivisi da un gruppo di investitori, il vantaggio di una gestione personalizzata del  portafoglio. Conti separati superano questa barriera.

Supponiamo, ad esempio, che un gestore sovrintenda a una strategia azionaria di base diversificata che include 20 azioni. Il gestore decide di lanciare un fondo comune di investimento che investe in queste azioni, nonché un’offerta di conto gestito separatamente. Supponiamo che all’inizio il gestore scelga gli stessi investimenti e gli stessi pesi sia per il fondo comune di investimento che per la SMA. Dal punto di vista di un cliente, gli interessi benefici in entrambi i veicoli sono identici all’inizio, ma le dichiarazioni avranno un aspetto diverso. Per il cliente del fondo comune di investimento, la posizione apparirà come una voce di una riga con il ticker del fondo comune, molto probabilmente un acronimo di cinque lettere che termina con “X”. Il valore sarà il valore patrimoniale netto alla chiusura dell’attività alla data di entrata in vigore del rendiconto. La dichiarazione dell’investitore SMA, tuttavia, elencherà ciascuna delle posizioni e dei valori azionari separatamente e il valore totale del conto sarà il valore aggregato di ciascuna delle posizioni.

Da questo punto gli investimenti inizieranno a divergere. Le decisioni prese dal gestore per il fondo comune, inclusi i tempi per l’acquisto e la vendita di azioni, il reinvestimento dei dividendi e le distribuzioni, influenzeranno tutti gli investitori del fondo allo stesso modo. Per le SMA, tuttavia, le decisioni vengono prese a livello di account e, pertanto, varieranno da un investitore all’altro.

Come vengono personalizzati gli account gestiti separatamente

L’alto livello di personalizzazione è uno dei principali punti di forza per le PMI, in particolare quando si tratta di conti imponibili individuali. Le transazioni di portafoglio hanno implicazioni fiscali e di spesa. Con i conti gestiti, gli investitori possono ritenere di avere un maggior grado di controllo su queste decisioni e di essere maggiormente in sintonia con gli obiettivi e i vincoli stabiliti nella dichiarazione sulla politica di investimento.

Allora qual è il prezzo di ingresso per questo livello extra di attenzione personalizzata? Dati i progressi tecnologici, le società di gestione del denaro sono state in grado di ridurre in modo significativo i requisiti minimi di investimento ben al di sotto del livello tradizionale di 1 milione di dollari. Ma non esiste ancora una risposta unica per le diverse migliaia di manager che compongono l’universo SMA. Come regola generale, il prezzo di ingresso parte da $ 100.000.23 Le SMA destinate agli investitori al dettaglio con un patrimonio netto elevato tendono a impostare saldi minimi del conto tra $ 100.000 e $ 5 milioni. Per le strategie progettate per i gestori istituzionali, le dimensioni minime dell’account possono variare da $ 10 milioni a $ 100 milioni.

Per gli investitori basati sullo stile che cercano l’esposizione a diversi stili di investimento diversi (ad esempio, valore a grande capitalizzazione, crescita a piccola capitalizzazione) il prezzo di ingresso aumenta, poiché ci sarà una SMA separata e un minimo di conto separato, per ogni stile scelto. Ad esempio, un investitore che cerca un’esposizione allo stile puro nei quattro angoli del riquadro dello stile ( large cap, small cap, value e growth) potrebbe aver bisogno di almeno $ 400.000 a disposizione per implementare una strategia basata su SMA. Altri investitori potrebbero preferire un approccio all-cap blend (o core) a cui si potrebbe accedere tramite un unico gestore.

Inoltre, gli investitori possono imporre restrizioni su come viene gestito l’account. Ad esempio, un cliente potrebbe non voler investire in società di alcol o tabacco o potrebbe voler investire solo in società che si impegnano per qualcosa di più grande, come aiutare l’ambiente. I conti gestiti separatamente sono in definitiva progettati per fornire ai singoli investitori il tipo di gestione del denaro personalizzata che in precedenza era riservato alle istituzioni e ai clienti aziendali.

Account gestiti separatamente e proprietà diretta

La capacità di avere una base di costo individuale   sui titoli nel tuo portafoglio è la chiave per questi vantaggi. Per comprendere il significato, considerare la natura del fondo comune di investimento. Nella sua forma più elementare, un fondo comune di investimento è una società che investe in altre società acquistando azioni e obbligazioni emesse da tali società. Quando acquisti azioni di un fondo comune di investimento, condividi la proprietà dei   titoli sottostanti con tutti gli altri investitori del fondo. Non disponi di una base di costo individuale per tali titoli.

Ad esempio, supponiamo che il Fondo comune XYZ detenga azioni della Società 1 e della Società 2. Acquisti 100 azioni del Fondo comune XYZ. Anche se possiedi queste 100 azioni di XYZ, non possiedi azioni della Società 1 o della Società 2. Tali azioni sono di proprietà della società di fondi comuni di investimento. Poiché sei un investitore in XYZ, la società, puoi acquistare o vendere azioni di tale società, ma non hai la capacità di controllare la decisione di XYA di acquistare o vendere azioni della Società 1 o della Società 2.

Tuttavia, in un account gestito separatamente, possiedi tali azioni. Se un portafoglio di conti separato include azioni della Società 1 e della Società 2, il gestore di fondi acquista azioni di ciascuna di tali società per vostro conto.

Per evitare la natura “reciproca” dei fondi comuni di investimento, potresti scegliere di acquistare singole azioni e obbligazioni per costruire il tuo portafoglio, ma questa è una proposta che richiede tempo e ti nega il vantaggio di una gestione professionale del portafoglio, che è la ragione principale gli investitori investono i loro soldi in fondi comuni di investimento. Per ottenere i vantaggi di una gestione professionale del portafoglio senza l’ostacolo della proprietà reciproca dei  titoli sottostanti, un numero crescente di investitori si rivolge a conti separati.

Benefici fiscali dei conti gestiti separatamente

Uno dei vantaggi più significativi dei conti separati riguarda la  raccolta di utili / perdite fiscali, che è una tecnica per ridurre al minimo  la responsabilità fiscale sulle plusvalenze   attraverso la realizzazione selettiva di utili e perdite nel portafoglio di conti separati. Si consideri, ad esempio, un portafoglio di conti separato in cui sono stati acquistati due titoli a prezzi simili. Nel tempo, uno dei titoli è raddoppiato di valore mentre l’altro si è dimezzato.

Istruendo il gestore del denaro a vendere entrambi i titoli, i guadagni generati dal titolo che ha raddoppiato il valore vengono compensati dalle perdite nell’altro titolo, eliminando qualsiasi responsabilità fiscale sulle plusvalenze. Il ricavato della vendita può essere reinvestito, mantenendo il saldo nel tuo conto. In modo simile, se vendi  beni immobili, opere d’arte o altri investimenti con un profitto, ma hai  perdite non realizzate  nel tuo conto separato, potresti realizzare le perdite e utilizzarle per compensare i guadagni dalla vendita di altri tuoi investimenti.

Un altro  vantaggio fiscale che viene fornito con le SMA è la mancanza di plusvalenze incorporate, un problema comune con i fondi comuni di investimento. Poiché i fondi comuni di investimento sono “mutui”, tutti gli investitori condividono la responsabilità fiscale sulle plusvalenze sostenute dal fondo, che deve pagarli tutti una volta all’anno. Quindi, ad esempio, se il valore del fondo raddoppia da gennaio a novembre, gli investitori che acquistano nel fondo a dicembre non hanno ottenuto il beneficio di nessuno di questi guadagni, ma ereditano la responsabilità fiscale perché i guadagni sono incorporati nel portafoglio. Gli investitori con conti separati, grazie alla base dei costi individuali sui titoli sottostanti, non sarebbero responsabili delle plusvalenze generate prima del giorno in cui hanno investito nel portafoglio.

Strutture delle commissioni dei fondi gestiti separatamente

Una delle difficoltà insite nel fare un confronto mele-mele tra le offerte di investimento è che le strutture delle commissioni variano. Questo è ancora più complicato per le SMA che per i fondi comuni di investimento, per i motivi spiegati di seguito.

Le commissioni sui fondi comuni di investimento sono abbastanza semplici. Il numero chiave è l’indice di spesa netta, inclusa la commissione di gestione (per i servizi professionali del team che gestisce il fondo), le spese accessorie varie e una commissione di distribuzione chiamata commissione 12 (b) 1 per alcuni fondi idonei. Molti fondi hanno anche diversi tipi di commissioni di vendita. I fondi sono tenuti a divulgare queste informazioni nei loro prospetti e mostrare esplicitamente come le spese del fondo e le spese di vendita influenzerebbero i rendimenti ipotetici in diversi periodi di detenzione. Gli investitori possono ottenere facilmente un prospetto del fondo dalla società madre del fondo, online o tramite posta.

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Le commissioni dei gestori di denaro professionisti in genere vanno dall’1% al 3% del patrimonio gestito.

Non viene emesso un prospetto per un conto separato. I gestori elencano le loro strutture tariffarie di base in un deposito regolamentare chiamato Modulo ADV Parte 2. Un investitore può ottenere questo documento contattando il gestore, ma tendono a non essere così ampiamente disponibili attraverso download online illimitati come prospetti di fondi comuni di investimento. Inoltre, il tariffario pubblicato nell’ADV Parte 2 non è necessariamente fermo: è soggetto a negoziazione tra l’investitore (o il suo consulente finanziario) e il gestore del denaro. Spesso non si tratta di una commissione unica, ma di una scala in cui la commissione (espressa come percentuale del patrimonio gestito) diminuisce all’aumentare del volume di attività (l’importo investito).

L’importanza della due diligence

Poiché le SMA non emettono prospetti registrati, gli investitori oi loro consulenti devono fare affidamento su altre fonti per indagare e valutare il gestore. Nel linguaggio degli investitori, questo è indicato come due diligence. Una due diligence completa produrrà informazioni sufficientemente dettagliate su tutte le seguenti aree:

Dati sulle prestazioni

Un manager dovrebbe essere pronto a condividere i dati sulla performance (rendimenti annuali e preferibilmente trimestrali ottenuti) sin dall’inizio della strategia. Le informazioni sono contenute in una tabella composita che mostra le prestazioni aggregate per tutti i conti paganti in quella strategia. Una buona domanda da porsi in questo caso è se il composito sia conforme ai CFA Institute e se un revisore di terze parti competente abbia fornito una lettera attestante la conformità agli standard.

Filosofia e approccio

Ogni gestore ha una filosofia di investimento e un metodo unici per applicare tale filosofia a un approccio di investimento. Dovrai sapere se il gestore ha uno stile più attivo o passivo, un approccio dall’alto verso il basso o dal basso verso l’alto, come vengono gestiti i rischi alfa e beta, il benchmark delle prestazioni della strategia e altre informazioni pertinenti.

Processo di investimento

Scopri chi prende le decisioni e come vengono attuate; i ruoli e le responsabilità di gestori di portafoglio, analisti, personale di supporto e altri; chi è nel comitato per gli investimenti; e quanto spesso si incontra. Quindi vendi disciplina e altri aspetti chiave del processo.

Operazioni

Alcuni gestori dispongono di ampie piattaforme di trading interne, mentre altri affidano in outsourcing tutte le funzioni non fondamentali a fornitori di terze parti come Schwab o Fidelity. È inoltre necessario comprendere le spese di transazione e come possono influire sui profitti. Un’altra utile area di informazioni qui sono i servizi cliente e account. Tra le altre cose, è possibile conoscere l’attività dei clienti netti, ovvero il numero di clienti che entrano e escono dall’azienda.

Organizzazione e remunerazione

Il modo in cui l’azienda è organizzata e il modo in cui paga i suoi professionisti, in particolare i manager la cui reputazione e track record sono la grande attrazione, sono aspetti estremamente importanti dell’investimento. Comprendere i calcoli alla base della compensazione degli incentivi. Gli incentivi del gestore sono allineati a quelli dell’investitore? Questa è una caratteristica essenziale.

Cronologia della conformità

Le bandiere rosse includono violazioni importanti con la SEC o altri organismi di regolamentazione, multe o sanzioni imposte e azioni legali o altre situazioni legali avverse. La SEC considera gli account manager separaticome consulenti per gli investimenti soggetti alle disposizioni dell’Investment Advisors Act del 1940.

Molte di queste informazioni possono essere ottenute dal modulo ADV Parti 1 e 2 del manager (la Parte 2 include maggiori dettagli sulla strategia, l’approccio e le tariffe, nonché informazioni biografiche sui membri principali del team). I dati sulle prestazioni dovrebbero essere disponibili direttamente dal gestore, online o tramite contatto personale con un rappresentante della direzione. Il rappresentante dovrebbe anche essere in grado di coordinare riunioni telefoniche o di persona con i membri chiave del team e indirizzare le vostre domande riguardanti la conformità e altre questioni al personale appropriato.

La linea di fondo

Dati i minimi del conto, i conti gestiti separatamente non sono per tutti gli investitori. Se si dispone dei mezzi, possono essere un’utile alternativa ai fondi comuni di investimento o ad altri veicoli in pool e si allineano più strettamente con i propri obiettivi di rendimento specifici, tolleranza al rischio e circostanze speciali. Per massimizzare i vantaggi offerti dai conti separati, la maggior parte degli investitori lavora con un consulente per gli investimenti professionale . Il consulente assiste nelle   decisioni di asset allocation e nella selezione del money manager, oltre a coordinare la personalizzazione del portafoglio e la raccolta di guadagni / perdite.