Convertibili appesi

Cosa sono i convertibili Hung?

I convertibili appesi sono titoli convertibili in cui il prezzo delle azioni del sottostante è ben al di sotto del prezzo di conversione, rendendo improbabile che i titoli vengano convertiti in azioni ordinarie.

Punti chiave

• I convertibili appesi sono titoli convertibili in cui il prezzo delle azioni del sottostante è ben al di sotto del prezzo di conversione, rendendo improbabile che i titoli vengano convertiti in azioni ordinarie.
• A causa delle loro limitate prospettive di conversione, i convertibili sospesi, noti anche come convertibili falliti, vengono scambiati più come strumenti di debito.
• Per risolvere il problema di una decappottabile sospesa, un’azienda avrebbe bisogno di migliorare i propri fondamentali per spingere le azioni ordinarie abbastanza in alto da raggiungere il prezzo di conversione.

Capire i convertibili appesi

A causa delle loro limitate prospettive di conversione, i convertibili sospesi, noti anche come convertibili falliti, vengono scambiati più come strumenti di debito che come titoli quasi azionari. I convertibili appesi si riferiscono anche ad altri due casi in cui la probabilità di conversione è bassa:

1. Se l’emittente non è in grado di forzare la conversione fino a quando le azioni ordinarie sottostanti non raggiungono un livello di prezzo predefinito.
2. Perché la data della chiamata è ancora lontana.

I convertibili sospesi possono assumere la forma di obbligazioni, che sono garantite da garanzie collaterali, o obbligazioni, che dipendono dalla promessa dell’emittente di pagare i propri obblighi. Ad esempio, si consideri un’obbligazione convertibile con un valore nominale di $ 1.000 che può essere convertita in 100 azioni, per un prezzo di conversione di $ 10. Se il prezzo dell’azione sottostante è di $ 4, questa obbligazione sarebbe considerata un convertibile sospeso, soprattutto se matura in un periodo relativamente breve. Tale obbligazione sarebbe quindi valutata come uno strumento di debito, con il suo prezzo determinato da diversi fattori tra cui il tasso di cedola, la scadenza, i tassi di interesse e i rendimenti correnti di mercato e il rating di credito dell’emittente.

La valutazione dei convertibili è anche un esercizio complesso poiché i fattori che incidono sulle obbligazioni, come i tassi di interesse, e i fattori che influiscono sulle azioni, come la crescita degli utili, devono essere analizzati in tandem. Secondo Calamos, il prezzo di una negoziazione convertibile più vicino al suo valore di investimento, o il valore di un’equivalente obbligazione non convertibile, sarà più influenzata dai tassi di interesse rispetto a una negoziazione più vicina al suo valore di conversione. In generale, tuttavia, un cambiamento nei fondamentali della società emittente, nel bene e nel male, avrà il maggiore impatto sul prezzo di una convertibile.

Per risolvere il problema di un convertibile sospeso, un’azienda dovrebbe quindi migliorare i suoi fondamentali, come la crescita dei ricavi, i margini operativi o il ritorno sul capitale investito, per stimolare le azioni ordinarie abbastanza in alto da raggiungere il prezzo di conversione.

Vantaggi e limitazioni dei convertibili Hung

Alcuni investitori considerano i titoli convertibili sospesi come il meglio di entrambi i mondi. Hanno le qualità di produzione di reddito e di prezzo stabile di un’obbligazione più la caratteristica di conversione che può fornire il potenziale per acquisire azioni di azioni ordinarie, che storicamente hanno fornito un maggiore apprezzamento del capitale ed erano meno sensibili ai tassi di interesse rispetto alle obbligazioni. In altre parole, un investitore viene pagato per aspettare guadagnando i pagamenti delle cedole fino alla scadenza o alla conversione in azioni ordinarie. Per un investitore azionario, i convertibili possono offrire un grado di partecipazione ai mercati al rialzo e una maggiore protezione dal ribasso nei mercati turbolenti rispetto al possesso di azioni ordinarie.

Anche le decappottabili appese presentano degli svantaggi. A causa della caratteristica di conversione, i convertibili pagano tassi di cedola inferiori rispetto alle obbligazioni della stessa durata e qualità creditizia. Calamos Investments, gestore degli investimenti convertibili, fissa questa differenza tra 300 e 400 punti base, una differenza piuttosto elevata nell’attuale contesto di tassi di interesse bassi. E se le azioni dell’emittente si comportano male, l’investitore rimarrà con un’obbligazione a pagamento inferiore.