Come shortare il mercato obbligazionario statunitense
Il mercato obbligazionario statunitense ha goduto di una forte corsa al rialzo negli ultimi anni poiché la Federal Reserve ha abbassato i tassi di interesse ai minimi storici. Il prezzo delle obbligazioni, che reagiscono in modo inverso alle variazioni dei tassi di interesse, è stato recentemente sottoposto a pressioni poiché gli operatori di mercato prevedono che la banca centrale indicherà presto che inizieranno ad aumentare il tasso obiettivo.
Tradizionalmente considerati investimenti a basso rischio rispetto alle azioni, i prezzi delle obbligazioni possono scendere drasticamente a seconda di quanto e quanto rapidamente aumentano i tassi di interesse. Di conseguenza, gli investitori esperti potrebbero considerare di vendere allo scoperto il mercato obbligazionario statunitense e trarre profitto da un previsto mercato ribassista. Una posizione corta in obbligazioni ha anche il potenziale per generare rendimenti elevati durante i periodi di inflazione. In che modo un individuo ottiene una breve esposizione alle obbligazioni all’interno del proprio conto di intermediazione regolare?
Punti chiave
- Andare allo scoperto sul mercato obbligazionario significa che un investitore o un trader sospetta che i prezzi delle obbligazioni scenderanno e desidera trarre vantaggio da quel sentimento ribassista, ad esempio se si prevede che i tassi di interesse aumenteranno.
- I contratti derivati su obbligazioni, come futures e opzioni, forniscono un modo per accorciare il mercato obbligazionario o per coprire una posizione lunga esistente da una flessione.
- Gli ETF obbligazionari inversi e i fondi comuni di investimento sono un altro modo per diversificare una posizione obbligazionaria corta e beneficiare di una gestione professionale del portafoglio.
Andando a breve
Andare allo scoperto indica che un investitore crede che i prezzi scenderanno e quindi trarrà profitto se può riacquistare la propria posizione a un prezzo inferiore. Andare ‘lungo’ indicherebbe il contrario e che un investitore crede che i prezzi aumenteranno e quindi acquista quell’asset. Molti investitori individuali non hanno la capacità di andare allo scoperto su un’obbligazione reale. Per fare ciò sarebbe necessario individuare un detentore esistente di quell’obbligazione e poi prenderlo in prestito da loro per venderlo sul mercato. Il prestito coinvolto può includere l’uso della leva finanziaria e se il prezzo dell’obbligazione aumenta invece di diminuire, l’investitore ha il potenziale per grandi perdite.
Fortunatamente, ci sono diversi modi in cui l’investitore medio può ottenere un’esposizione breve al mercato obbligazionario senza dover vendere allo scoperto obbligazioni reali.
Strategie di copertura
Prima di rispondere alla domanda su come trarre profitto da un calo dei prezzi delle obbligazioni, è utile affrontare come proteggere le posizioni obbligazionarie esistenti contro i ribassi di prezzo per coloro che non vogliono o sono limitati ad assumere posizioni corte. Per tali proprietari di portafogli obbligazionari, la gestione della durata può essere appropriata. Le obbligazioni con scadenza più lunga sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse e, vendendo quelle obbligazioni dall’interno del portafoglio per acquistare obbligazioni a breve termine, l’impatto di tale aumento dei tassi sarà meno grave.
Alcuni portafogli obbligazionari devono detenere obbligazioni a lunga durata a causa del loro mandato. Questi investitori possono utilizzare derivati per coprire le proprie posizioni senza vendere obbligazioni.
Supponiamo che un investitore abbia un portafoglio obbligazionario diversificato del valore di $ 1.000.000 con una durata di sette anni e non sia autorizzato a venderli per acquistare obbligazioni a breve termine. Esiste un contratto futures appropriatosu un indice ampio che ricorda da vicino il portafoglio dell’investitore, che ha una durata di cinque anni e mezzo e viene scambiato sul mercato a $ 130.000 per contratto. L’investitore vuole ridurre la sua durata a zero per il momento in previsione di un forte aumento dei tassi di interesse. Venderebbero [(0 – 7) /5,5 x 1.000.000 / 130.000)] = 9,79 ≈ 10 contratti futures (gli importi frazionari devono essere arrotondati al numero intero più vicino di contratti da negoziare). Se i tassi di interesse dovessero aumentare di 170 punti base (1,7%) senza la copertura, l’investitore perderebbe ($ 1.000.000 x 7 x 0,017) = $ 119.000. Con la copertura, la sua posizione obbligazionaria diminuirebbe ancora di tale importo, ma la posizione short sui future guadagnerebbe (10 x $ 130.000 x 5,5 x 0,017) = $ 121,550. In questo caso, l’investitore guadagna effettivamente $ 2.550, un risultato trascurabile (0,25%) a causa dell’errore di arrotondamento nel numero di contratti.
I contratti di opzione possono essere utilizzati anche al posto dei futures. L’acquisto di una put sul mercato obbligazionario conferisce all’investitore il diritto di vendere obbligazioni a un prezzo specificato in un momento futuro, indipendentemente da dove si trovi il mercato in quel momento. Man mano che i prezzi scendono, questo diritto diventa più prezioso e il prezzo dell’opzione put aumenta. Se invece i prezzi delle obbligazioni aumentano, l’opzione diventerà meno preziosa e potrebbe eventualmente scadere senza valore. Una put protettiva creerà effettivamente un limite inferiore al di sotto del quale l’investitore non può perdere altro denaro anche se il mercato continua a scendere. Una strategia di opzioni ha il vantaggio di proteggere il ribasso consentendo al contempo all’investitore di partecipare a qualsiasi apprezzamento al rialzo, mentre una copertura di futures non lo farà. L’acquisto di un’opzione put, tuttavia, può essere costoso in quanto l’investitore deve pagare il premio dell’opzione per ottenerla.
Strategie di shorting
I derivati possono essere utilizzati anche per ottenere un’esposizione breve ai mercati obbligazionari. La vendita di contratti futures, l’acquisto di opzioni put o la vendita di opzioni call ” nude ” (quando l’investitore non possiede già le obbligazioni sottostanti) sono tutti modi per farlo. Queste posizioni in derivati nudi, tuttavia, possono essere molto rischiose e richiedono una leva finanziaria. Molti investitori individuali, sebbene siano in grado di utilizzare strumenti derivati per coprire le posizioni esistenti, non sono in grado di negoziarli nudi.
Invece, il modo più semplice per un singolo investitore di short bond è utilizzare un ETF inverso o short. Questi titoli vengono negoziati sui mercati azionari e possono essere acquistati e venduti durante la giornata di negoziazione in qualsiasi conto di intermediazione tipico. Essendo inversi, questi ETF guadagnano un rendimento positivo per ogni rendimento negativo del sottostante; il loro prezzo si muove nella direzione opposta a quella del sottostante. Possedendo l’ETF short, l’investitore è effettivamente lungo quelle azioni pur avendo un’esposizione corta al mercato obbligazionario, eliminando quindi le restrizioni sulla vendita allo scoperto o sul margine.
Alcuni ETF short sono anche leveraged o orientati. Ciò significa che restituiranno un multiplo nella direzione opposta a quella del sottostante. Ad esempio, un ETF inverso 2x restituirebbe + 2% per ogni -1% restituito dal sottostante.
È possibile scegliere tra una varietà di ETF obbligazionari brevi. La tabella seguente è solo un esempio dei più popolari ETF di questo tipo.
Oltre agli ETF, esistono numerosi fondi comuni di investimento specializzati in posizioni obbligazionarie corte.
La linea di fondo
I tassi di interesse non possono rimanere vicini allo zero per sempre. Lo spettro dell’inflazione è un segnale negativo per i mercati obbligazionari e può provocare un calo dei prezzi. Gli investitori possono utilizzare strategie per coprire la propria esposizione attraverso la gestione della duration o tramite l’uso di titoli derivati.
Coloro che cercano di ottenere un’esposizione corta effettiva e trarre profitto dal calo dei prezzi delle obbligazioni possono utilizzare strategie di derivati nudi o acquistare ETF obbligazionari inversi, che sono l’opzione più accessibile per i singoli investitori. Gli ETF brevi possono essere acquistati all’interno di un tipico conto di intermediazione e aumenteranno di prezzo al calare dei prezzi delle obbligazioni.