Come acquistare azioni nelle compagnie di assicurazione
Le compagnie di assicurazione offrono prodotti di cui la maggior parte di noi ha bisogno e così facendo si assumono molti dei rischi che non vogliamo. Le compagnie di assicurazione tendono a essere viste come istituzioni finanziarie grandi e relativamente noiose, ma in realtà si occupano di proteggere gli altri dai danni finanziari e dalla gestione del rischio.
(Per ulteriori informazioni, vedere: Come funziona il settore assicurativo? )
Punti chiave
- Fino a tempi abbastanza recenti, la maggior parte delle compagnie di assicurazione erano organizzate come mutue, di proprietà dei loro assicurati piuttosto che di investitori esterni.
- La demutualizzazione è stata il processo di conversione di queste mutue in società per azioni, dove sono ora quotate nelle principali borse.
- Quando si acquistano azioni assicurative, ci sono differenze fondamentali nei modelli di business degli assicuratori sulla vita e sulla salute rispetto agli assicuratori sulla causalità della proprietà.
Demutualizzazione del settore assicurativo
Storicamente, le compagnie di assicurazione erano strutturate come società mutue, di proprietà degli assicurati e operavano solo a beneficio degli assicurati. D’altra parte, le società per azioni sono di proprietà degli azionisti e cercano di massimizzare il rendimento per gli azionisti. Negli ultimi anni, molte mutue si sono convertite in società per azioni in un processo chiamato demutualizzazione. Poiché le mutue non emettono azioni al pubblico, solo le società per azioni possono essere investite nel mercato azionario.
Le compagnie di assicurazione vendono polizze che promettono di pagare un vantaggio al contraente se si verifica un evento coperto durante il periodo di validità della polizza. Con l’ assicurazione sulla vita, l’evento coperto sarebbe la morte dell’assicurato. Con un’assicurazione sui proprietari di casa che potrebbe essere un incendio domestico, danni da tempesta o furto.
In cambio della copertura assicurativa, l’assicurato paga i premi dell’assicuratore, che vengono investiti per realizzare un profitto per la compagnia fino a quando non sono necessari per pagare i sinistri
(Per la lettura correlata, vedere: Top 10 Insurance Companies By The Metrics )
Investire in compagnie di assicurazione
Le compagnie di assicurazione hanno circostanze uniche che rendono la loro analisi diversa da altre istituzioni finanziarie come banche o istituti di credito.
Tutte le compagnie di assicurazione hanno una serie di passività future che sono contrattualmente obbligate a pagare in base a un evento qualificante. Di conseguenza, devono investire i premi ricevuti in modo prudente al fine di avere una riserva pronta di attività liquide a disposizione per pagare tali crediti. I gestori di portafoglio delle compagnie di assicurazione utilizzano la gestione delle attività e delle passività (ALM) abbinando le attività alle passività; piuttosto che la più familiare gestione delle sole attività che cerca di massimizzare il rendimento riducendo al minimo il rischio di portafoglio.
I portafogli delle compagnie di assicurazione sono quindi costituiti in gran parte da titoli a reddito fisso come obbligazioni di alta qualità emesse dal governo degli Stati Uniti o obbligazioni con rating AAA di grandi società.
In generale, ci sono due tipi generali di compagnie di assicurazione al di fuori del settore sanitario: assicurazioni sulla vita e assicurazioni sulla proprietà e contro i danni. Ognuno ha considerazioni speciali che gli investitori dovrebbero prendere in considerazione.
Compagnie di assicurazioni sulla vita
Quando si valutano le compagnie di assicurazione sulla vita, è importante sapere che la riserva per la valutazione delle attività (AVR) come protezione contro le perdite sostanziali del valore del portafoglio o del reddito da investimenti. Pertanto, queste società tendono ad avere una leva finanziaria sul lavoro inferiore rispetto ad altri tipi di istituzioni finanziarie. Ciò pone potenziali problemi di valutazione poiché implica che gli assicuratori valutino le attività al valore di mercato ma le passività al valore contabile.
La scienza attuariale ha sviluppato tabelle di mortalità che sono molto buone per determinare in media quando arriveranno i sinistri di assicurazione sulla vita quando gli assicurati decedono. L’entità di tali passività è anche nota in anticipo perché le polizze di assicurazione sulla vita sono emesse con prestazioni di morte dichiarate che non si adattano all’inflazione. Poiché sia l’ammontare che la tempistica prevista delle passività sono abbastanza noti, queste società cercano di investire in portafogli che corrispondano alle dimensioni e alla durata di tali passività. L’importo del rendimento in eccesso, o l’importo di cui le attività superano le passività, è indicato come surplus. Massimizzare il plusvalore e la stabilità sono gli obiettivi principali dei portafogli di assicurazioni sulla vita. Poiché le polizze di assicurazione sulla vita in genere non pagano un vantaggio per molti anni, il portafoglio di investimenti di queste società tende a consistere in obbligazioni di alta qualità con scadenze di molti anni.
Le compagnie di assicurazione sulla vita devono anche considerare il rischio di disintermediazione quando gli assicurati ritirano il valore in contanti (prendono prestiti contro quel valore in contanti) da polizze permanenti, causando una maggiore domanda di liquidità dal portafoglio. Questo di solito si verifica durante periodi di tassi di interesse elevati. Allo stesso tempo, gli alti tassi di interesse provocano il declino dei portafogli degli assicuratori poiché sono investiti principalmente in obbligazioni, e i prezzi delle obbligazioni scendono all’aumentare dei tassi di interesse. Questa combinazione di fattori può portare a una maggiore volatilità dei rendimenti e a un rischio maggiore durante i periodi di tassi di interesse elevati.
Alcune delle più grandi compagnie di assicurazione sulla vita quotate in borsa sono: MetLife ( MET ), Prudential ( PRU ), Genworth Financial ( GNW ), Lincoln National ( LNC ), AXA (AXAHY: OTC) e Aegon ( AEG ).
(Per ulteriori informazioni, vedere: 20 Investimenti: Assicurazione sulla vita.)
Investire in società di proprietà e vittime
La gestione delle attività e delle responsabilità è fondamentale anche per le società immobiliari e sinistri, ma l’esposizione al rischio di queste società varia da quella degli assicuratori sulla vita in una serie di aree. Sebbene l’offerta di prodotti sia più diversificata – casa, automobile, moto, barca, responsabilità civile, ombrellone, allagamento ecc. – la durata di queste responsabilità è molto più breve: generalmente un anno o meno per polizza. Pertanto, i portafogli di investimento di queste società tenderanno a consistere in obbligazioni di alta qualità con scadenze da pochi mesi a un anno.
Inoltre, la risoluzione e il pagamento dei reclami può richiedere molto tempo. Il processo di reclamo può essere controverso e possibilmente passare anni in contenzioso prima che il reclamo venga pagato, se viene pagato.
Molte polizze non vita comportano anche un rischio di inflazione, poiché le polizze promettono di sostituire completamente il valore di un elemento, anche se tale elemento è nominalmente più costoso in futuro a causa dell’inflazione. Presi insieme, sia la tempistica che l’ammontare delle passività sono più incerti rispetto alle compagnie vita.
Anche le compagnie di assicurazione sulla proprietà e contro i danni subiscono un ciclo di sottoscrizione o ciclo di redditività, che in genere dura 3-5 anni. Durante il periodo di intensa concorrenza commerciale, i prezzi delle polizze vengono ridotti per trattenere gli affari e acquisire quote di mercato (si pensi a tutte le pubblicità che affermano di abbassare il costo della tua assicurazione auto). Spesso, i prezzi dei titoli nel portafoglio della compagnia di assicurazione scendono al di sotto di livelli sostenibili e portano a perdite quando vengono pagati i crediti sulle polizze. La società deve quindi liquidare le attività del portafoglio per integrare il flusso di cassa e i obbligazioni tassabili durante il periodo del ciclo in cui si verificano perdite e passeranno a obbligazioni non tassabili come le obbligazioni municipali durante i periodi di profitti positivi.
Alcune delle più grandi compagnie di assicurazione sulla proprietà e sugli infortuni quotate in Berkshire Hathaway (che possiede Geico e una serie di altre compagnie di assicurazione), Travelers ( TRV ), e Zurigo (ZURVY: OTC).
(Per ulteriori informazioni, vedere: La ciclicità degli utili espone tendenze redditizie.)
Attualmente esistono diversi ETF per offrire agli investitori un’esposizione più ampia al settore assicurativo, tra cui: SPDR S&P Insurance ETF (KIE); Invesco KBW Property & Casualty Insurance ETF (KBWP); e iShares US Insurance ETF (IAK)
La linea di fondo
Conoscere le circostanze speciali in cui operano le compagnie di assicurazione aiuta a valutare se una compagnia di assicurazioni quotata è un buon investimento e se l’ambiente economico favorisce la redditività di queste società.
I contesti di tassi di interesse elevati possono essere dannosi per le compagnie di assicurazione sulla vita in quanto affrontano il rischio di disintermediazione. Le compagnie di assicurazione contro i danni e gli infortuni sono soggette agli alti e bassi del ciclo di redditività. Essere in grado di riconoscere quando l’economia di questi settori sta cambiando potrebbe generare segnali di acquisto o vendita di conseguenza. Inoltre, tenere presente la durata e le scadenze delle obbligazioni nei portafogli di diversi tipi di compagnie di assicurazione può aiutare a determinare in che modo la variazione dei tassi di interesse influirà su ciascuna di esse.