Attenzione ai falsi segnali dal rapporto P / E
Il rapporto prezzo / utili (P / E) è uno strumento abbastanza semplice per valutare il valore dell’azienda. A giudicare dalla frequenza con cui il rapporto P / E viene pubblicizzato dagli analisti di Wall Street, dai media finanziari e dai colleghi del water cooler dell’ufficio, si è tentati di pensare che sia uno strumento infallibile per fare scelte sagge di investimento azionario. Ripensaci: il rapporto P / E non è sempre affidabile. Ci sono molti motivi per diffidare delle valutazioni delle azioni basate su P / E. (Vedi anche: Rapporti finanziari.)
Calcolo del rapporto P / E: una rapida revisione
In superficie, il calcolo del prezzo per i guadagni è abbastanza semplice. Il primo passo per generare un rapporto P / E è calcolare l’ utile per azione (EPS) . In genere, l’EPS è uguale agli utili al netto delle imposte della società diviso per il numero di azioni in emissione.
Dall’EPS possiamo calcolare il rapporto P / E. Il rapporto P / E è uguale al prezzo della quota di mercato corrente della società diviso per l’utile per azione dell’anno precedente.
PE = Share PriceEPS\ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {Share Price}} {\ text {EPS}}E
Il rapporto P / E dovrebbe indicare agli investitori quanti anni di guadagni attuali una società dovrà produrre per arrivare al valore della sua quota di mercato corrente. Quindi, diciamo che la società immaginaria Widget Corp. ha guadagnato $ 1 per azione nell’ultimo anno e viene scambiata a $ 10,00 per azione. Il rapporto P / E sarebbe $ 10 / $ 1 = 10. Ciò che questo ci dice è che il prezzo di mercato è 10 volte i guadagni. O in altre parole, per ogni azione acquistata, occorreranno 10 anni di guadagni cumulativi per eguagliare il prezzo corrente delle azioni. Naturalmente, gli investitori vogliono essere in grado di acquistare più guadagni per ogni dollaro che pagano, quindi più basso è il rapporto P / E, meno costoso è il titolo.
Il rapporto sembra abbastanza semplice, ma diamo un’occhiata ad alcuni dei pericoli associati all’assunzione dei rapporti P / E al valore nominale.
La prima parte dell’equazione P / E, il prezzo, è semplice. Possiamo essere abbastanza sicuri di quale sia il prezzo di mercato. D’altra parte, trovare un numero di guadagni appropriato può essere complicato. Devi prendere molte decisioni su come definire i guadagni.
Cosa c’è in quei guadagni?
Per cominciare, i guadagni non sono sempre chiari. I guadagni possono essere influenzati da guadagni o perdite insoliti che a volte oscurano la vera natura della metrica dei guadagni. Cosa c’è di più, gli utili riportati possono essere manipolati dal management aziendale alle aspettative sugli utili incontrarsi, mentre creative contabili scelte-shifting di ammortamento politiche o aggiungendo o sottraendo i guadagni e le spese non ricorrenti -Può rendono linea di fondo numeri utili più grande e, a sua volta, P / E rapporti, più piccoli e lo stock appare meno costoso. Gli investitori devono diffidare di come le aziende arrivano ai numeri di EPS riportati. Spesso è necessario effettuare aggiustamenti appropriati per ottenere una misura più accurata dei guadagni rispetto a quanto riportato in bilancio.
Guadagni in coda o in avanti?
Poi c’è la questione se utilizzare i dati sugli utili finali o sugli utili a termine.
Situati proprio nell’ultimo conto economico pubblicato dalla società, i guadagni storici sono facili da trovare. Sfortunatamente, non sono molto utili per gli investitori, dal momento che dicono molto poco sui guadagni in serbo per l’anno e gli anni a venire. Sono i guadagni futuri dell’azienda a cui gli investitori sono maggiormente interessati poiché riflettono le prospettive future di un titolo.
I guadagni a termine (chiamati anche guadagni futuri) si basano sulle opinioni degli analisti di Wall Street. Gli analisti, semmai, tendono tipicamente ad essere troppo ottimisti nelle loro ipotesi e ipotesi plausibili. In fin dei conti, i guadagni a termine soffrono il problema di essere molto più utili dei guadagni storici ma inclini a imprecisioni.
E la crescita?
La più grande limitazione del rapporto P / E: non dice agli investitori quasi nulla sulle prospettive di crescita dell’EPS dell’azienda. Se la società sta crescendo rapidamente, ti sentirai a tuo agio nell’acquistarla anche se aveva un rapporto P / E elevato, sapendo che la crescita dell’EPS riporterà il P / E a un livello inferiore. Se non cresce rapidamente, potresti guardarti intorno per uno stock con un rapporto P / E inferiore. Spesso è difficile stabilire se un multiplo P / E elevato sia il risultato di una crescita attesa o se lo stock sia semplicemente sopravvalutato.
Il rapporto AP / E, anche quello calcolato utilizzando una stima degli utili a termine, non sempre ti dice se il P / E è appropriato o meno al tasso di crescita previsto dalla società. Quindi, per affrontare questa limitazione, ci rivolgiamo a un altro rapporto, il rapporto PEG :
In poche parole, più basso è il rapporto PEG, meglio è. Un PEG di 1 suggerisce che il P / E è in linea con la crescita; un valore inferiore a 1 implica che stai acquistando la crescita dell’EPS per relativamente poco; un PEG maggiore di 1 potrebbe significare che lo stock è troppo caro. Tuttavia, anche quando il rapporto P / E è standardizzato per la crescita, stai basando la tua decisione di investimento su stime esterne, che potrebbero essere sbagliate. (Vedi anche: Il rapporto PEG inchioda il valore delle azioni.)
E il debito?
Infine, c’è la delicata questione del carico di debito di un’azienda. Il rapporto P / E non tiene conto dell’ammontare del debito che un’azienda porta nel proprio bilancio. I livelli di debito hanno un impatto sulla performance finanziaria e sulla valutazione, ma il P / E non consente agli investitori di fare confronti tra imprese esenti da debiti e quelle impantanate con prestiti e passività in essere.
Un modo per affrontare questa limitazione è considerare il valore aziendale o EV di un’azienda al posto del suo prezzo (P).
(Simplified) EV = MC + Net Debtwhere:MC = Market capitalization\ begin {align} & \ text {(Simplified)} EV \ = \ \ text {MC} \ + \ \ text {Net Debt} \\ & \ textbf {dove:} \\ & MC \ = \ \ text {Mercato maiuscole} \ end {allineato}(Semplificato) EV = MC + Debito nettodove:MC = Capitalizzazione di mercato
Supponiamo che la Widget Corp., con un prezzo della quota di mercato di $ 10 per azione, abbia anche riportato l’equivalente di $ 3 per azione di debito netto nel suo bilancio. La società, quindi, avrebbe un valore aziendale totale di $ 13 per azione. Se Widget Corp. producesse EPS quest’anno di $ 1, il suo rapporto P / E sarebbe 10. Ma gli investitori più sofisticati eseguiranno il calcolo con l’enterprise value al numeratore e l’ EBITDA al denominatore.
La linea di fondo
Certo, il rapporto P / E è popolare e facile da calcolare. Ma ha grandi carenze che gli investitori devono considerare quando lo usano per valutare i valori delle azioni. Usalo con attenzione. Nessun singolo rapporto può dirti tutto ciò che devi sapere su un’azione. Assicurati di utilizzare una varietà di rapporti per ottenere un quadro più completo della performance finanziaria e della valutazione delle azioni.