Valutazione del rischio paese per gli investimenti internazionali

Molti investitori collocano una parte dei loro portafogli in titoli esteri. Questa decisione implica un’analisi di vari fondi comuni di investimento, fondi negoziati in borsa (ETF) o offerte di azioni e obbligazioni. Tuttavia, gli investitori spesso trascurano un primo passo importante nel processo di investimento internazionale. La decisione di investire all’estero dovrebbe iniziare con la determinazione della rischiosità del clima di investimento nel paese in esame.

Il rischio paese si riferisce ai rischi economici, politici e aziendali che sono unici per un paese specifico e che potrebbero causare perdite inaspettate sugli investimenti. Questo articolo esaminerà il concetto di rischio paese e come può essere analizzato dagli investitori.

Punti chiave

• Il rischio paese si riferisce all’incertezza associata all’investimento in un determinato paese e, più specificamente, al grado in cui tale incertezza potrebbe portare a perdite per gli investitori.
• Questa incertezza può derivare da un numero qualsiasi di fattori, incluso il rischio di insolvenza politico, economico e sovrano.
• In generale, i paesi sono classificati in tre livelli di sviluppo: mercati di frontiera, emergenti e sviluppati, caratterizzati di conseguenza da livelli decrescenti di rischio paese.
• Il rischio paese può essere misurato utilizzando varie metriche e studi, inclusi rating del credito sovrano e rapporti indipendenti sul rischio sovrano.

Rischio economico e politico

Considera tre principali fonti di rischio quando investi in un paese straniero:

1. Rischio economico: questo rischio si riferisce alla capacità di un paese di rimborsare i propri debiti. Un paese con finanze stabili e un’economia più forte dovrebbe fornire investimenti più affidabili rispetto a un paese con finanze più deboli o un’economia malsana.
2. Rischio politico: questo rischio si riferisce alle decisioni politiche prese all’interno di un paese che potrebbero comportare una perdita imprevista per gli investitori. Mentre il rischio economico viene spesso definito come la capacità di un paese di ripagare i propri debiti, il rischio politico viene talvolta definito come la volontà di un paese di pagare i debiti o mantenere un clima ospitale per gli investimenti esterni. Anche se l’economia di un paese è forte, se il clima politico è ostile (o diventa ostile) per gli investitori esterni, il paese potrebbe non essere un buon candidato per gli investimenti.
3. Rischio sovrano:  questo è il rischio che una banca centrale estera modifichi la propria regolamentazione sui cambi, riducendo o annullando in modo significativo il valore dei suoi contratti di cambio. L’analisi  dei  fattori di rischio sovrano è vantaggiosa sia per gli   investitori azionari che obbligazionari, ma forse più direttamente vantaggiosa per gli investitori obbligazionari. Quando si investe in azioni di società specifiche all’interno di un paese straniero, un’analisi del rischio sovrano   può aiutare a creare un   quadro macroeconomico dell’ambiente operativo, ma la maggior parte della ricerca e dell’analisi dovrebbe essere svolta a livello aziendale. D’altra parte, se stai investendo direttamente nelle obbligazioni di un paese, valutare la condizione economica e la forza del paese può essere un buon modo per valutare un potenziale investimento in obbligazioni. Dopo tutto, l’   asset sottostante per un’obbligazione è il paese stesso e la sua capacità di crescere e generare entrate.

Mercati sviluppati, emergenti e di frontiera

Esistono tre tipi di mercati per gli investimenti internazionali:

• I mercati sviluppati sono costituiti dalle economie più grandi e industrializzate. I loro sistemi economici sono ben sviluppati. Sono politicamente stabili e lo Stato di diritto è ben radicato. I mercati sviluppati sono generalmente considerati le destinazioni di investimento più sicure, ma i loro tassi di crescita economica spesso seguono quelli dei paesi in una fase di sviluppo precedente. L’analisi degli investimenti dei mercati sviluppati si concentra solitamente sugli attuali cicli economici e di mercato. Le considerazioni politiche sono spesso meno importanti. Esempi di mercati sviluppati includono Stati Uniti, Canada, Francia, Giappone e Australia.
• I mercati emergenti subiscono una rapida industrializzazione e spesso mostrano livelli estremamente elevati di crescita economica. Questa forte crescita economica può talvolta tradursi in rendimenti degli investimenti superiori a quelli disponibili nei mercati sviluppati. Tuttavia, investire nei mercati emergenti è anche più rischioso dei mercati sviluppati. C’è spesso più incertezza politica nei mercati emergenti e le loro economie possono essere più inclini a boom e crisi . Oltre a valutare attentamente i fondamentali economici e finanziari di un mercato emergente, gli investitori dovrebbero prestare molta attenzione al clima politico del paese e al potenziale di sviluppi politici inaspettati. Molte delle economie in più rapida crescita nel mondo, tra cui Cina, India e Brasile, sono considerate mercati emergenti.
• I mercati di frontiera rappresentano “la prossima ondata” di destinazioni di investimento. Questi mercati sono generalmente più piccoli dei mercati emergenti tradizionali o si trovano in paesi che impongono restrizioni alla capacità di investimento degli stranieri. Sebbene i mercati di frontiera possano essere eccezionalmente rischiosi e spesso soffrono di scarsa liquidità, offrono anche il potenziale per rendimenti superiori alla media nel tempo. I mercati di frontiera non sono inoltre ben correlati con altre destinazioni di investimento più tradizionali, il che significa che forniscono ulteriori vantaggi di diversificazione se detenuti in un portafoglio di investimenti a tutto tondo. Come per i mercati emergenti, gli investitori nei mercati di frontiera devono prestare particolare attenzione all’ambiente politico, nonché agli sviluppi economici e finanziari. Esempi di mercati di frontiera includono Nigeria, Botswana e Kuwait.

Misurazione del rischio paese

Proprio come le società negli Stati Uniti ricevono rating di credito per determinare la loro capacità di ripagare il proprio debito, così fanno i paesi. In effetti, praticamente ogni paese investibile nel mondo riceve rating da Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) o da altre grandi agenzie di rating. Un paese con un rating di credito più elevato è considerato un investimento più sicuro di un paese con un rating di credito inferiore. L’esame del rating di credito di un paese è un ottimo modo per iniziare ad analizzare un potenziale investimento.

Un altro passo importante nella decisione di un investimento è esaminare i fondamentali economici e finanziari di un paese. Diversi analisti preferiscono misure diverse, ma la maggior parte degli esperti si rivolge alle letture del prodotto interno lordo (PIL), dell’inflazione e dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) di un paese quando considera un investimento all’estero. Gli investitori vorranno anche valutare attentamente la struttura dei mercati finanziari del paese, la disponibilità di alternative di investimento interessanti e la recente performance dei mercati azionari e obbligazionari locali.

Fonti di informazione sul rischio paese

Ci sono molte ottime fonti di informazione sul clima economico e politico dei paesi stranieri. Giornali come il New York Times, il Wall Street Journal e il Financial Times dedicano una copertura significativa agli eventi oltreoceano. Molti ottimi settimanali trattano anche di economia e politica internazionale. L’Economist è generalmente considerato l’alfiere delle pubblicazioni settimanali. Online sono inoltre disponibili edizioni internazionali di molti giornali e riviste stranieri. La revisione delle fonti di notizie prodotte localmente può talvolta fornire una prospettiva diversa sull’attrattiva di un paese preso in considerazione per gli investimenti.

L’  Economist Intelligence Unit (EIU)  e il “The World Factbook” della Central Intelligence Agency (CIA) sono due eccellenti fonti di informazioni oggettive e complete sui paesi con una copertura più approfondita dei paesi e delle regioni. Entrambe queste risorse forniscono un’ampia panoramica del clima economico, politico, demografico e sociale di un paese.

Tuttavia, il metodo più comune utilizzato dagli investitori con limitazioni di tempo o risorse che non consentono loro di eseguire l’analisi da soli è quello di fare affidamento su esperti che trascorrono tutto il loro tempo facendo quel tipo di analisi. Calcolare  i  rapporti di servizio del debito, rapporti di importazione / esportazione,   cambiamenti dell’offerta di moneta e altri aspetti fondamentali di un paese e tentare di incorporarli tutti nel quadro generale, richiede un impegno significativo se lo fai da solo. L’approvvigionamento di questi strumenti da organizzazioni focalizzate sull’analisi del rischio paese consente di concentrare più energia sugli investimenti.

Euromoney Country Risk Survey

Questo sondaggio copre 186 paesi e fornisce un quadro completo del rischio di investimento di un paese. La valutazione è data su una scala di 100 punti, con un punteggio di 100 che rappresenta un rischio praticamente zero.

In generale, il calcolo delle classifiche ECR è suddiviso tra due fattori complessivi: qualitativo (ponderazione 70%) e quantitativa (ponderazione 30%). I fattori qualitativi derivano da esperti che valutano il rischio politico, la struttura e la performance economica del Paese. I fattori quantitativi si basano su indicatori del debito, accesso al mercato dei capitali e rating del credito. La valutazione per i fattori qualitativi e quantitativi sono disponibili separatamente, quindi se ritieni che l’importanza della ponderazione sia diversa da 70/30, hai la flessibilità di regolare manualmente la ponderazione.

Rapporto sul servizio sui rischi del paese dell’Economist Intelligence Unit

L’EIU è il braccio di ricerca di The Economist e una delle sue migliori offerte è il suo Country Risk Service Report. Questi rating coprono oltre 130 paesi, con un’enfasi sui mercati “emergenti e altamente indebitati”. Il rating analizza fattori simili al rating ECR, come il rischio economico e politico, e fornisce un rating su una scala di 100 punti; tuttavia, a differenza del rating ECR, punteggi più alti significano un rischio sovrano più elevato.

Un vantaggio delle valutazioni EIU è che vengono aggiornate mensilmente, quindi le tendenze possono essere rilevate molto prima rispetto ad altri metodi aggiornati meno frequentemente. Inoltre, il formato EIU offre agli investitori un’analisi più approfondita e fornisce una prospettiva per il paese, nonché previsioni a due anni per diverse variabili chiave. Quindi, se vuoi avere un’idea della direzione in cui si sta dirigendo un determinato paese nel prossimo futuro, questo potrebbe rivelarsi uno strumento utile.

Indagine sul credito nazionale degli investitori istituzionali

Questo servizio di rating si basa su un sondaggio di economisti senior e analisti presso grandi banche internazionali. L’unicità di questo approccio è interessante perché esamina le persone di aziende che si trovano al livello base, prestando e fornendo capitali direttamente a questi paesi. In un certo senso, ciò aggiunge un certo grado di credibilità ai rating perché le principali banche internazionali in genere eseguono una quantità significativa di due diligence prima di esporsi a determinati paesi. Analogamente agli altri approcci, questo rating si basa su una scala da 0 a 100, dove 100 è praticamente privo di rischio e zero è equivalente a un determinato default.

Passaggi importanti quando si investe all’estero

Una volta completata l’analisi del paese, è necessario prendere diverse decisioni di investimento. Il primo è decidere dove investire scegliendo tra diversi possibili approcci di investimento, incluso l’investimento in:

• Un ampio portafoglio internazionale
• Un portafoglio più limitato focalizzato sui mercati emergenti o sui mercati sviluppati
• Una regione specifica, come l’Europa o l’America Latina
• Un paese o paesi specifici

Ricorda che la diversificazione, un principio fondamentale degli investimenti domestici, è ancora più importante quando si investe a livello internazionale. La scelta di investire un intero portafoglio in un singolo paese non è prudente. In un portafoglio globale ampiamente diversificato, gli investimenti dovrebbero essere allocati tra mercati sviluppati, emergenti e forse di frontiera. Anche in un portafoglio più concentrato, gli investimenti dovrebbero essere ripartiti tra più paesi per massimizzare la diversificazione e ridurre al minimo il rischio.

Dopo aver deciso dove investire, un investitore deve decidere in quali veicoli di investimento investire. Le opzioni di investimento includono debito sovrano, azioni o obbligazioni di società domiciliate nel paese o nei paesi scelti, azioni o obbligazioni di una società con sede negli Stati Uniti da cui deriva una significativa parte delle entrate del paese o dei paesi selezionati, o un ETF o un fondo comune di investimento internazionale. La scelta del veicolo di investimento dipende dalla conoscenza, dall’esperienza, dal profilo di rischio e dagli obiettivi di rendimento di ciascun investitore. In caso di dubbio, può avere senso iniziare assumendo meno rischi. È sempre possibile aggiungere più rischi al portafoglio in un secondo momento.

Oltre alla ricerca approfondita dei potenziali investimenti, un investitore internazionale deve anche monitorare il proprio portafoglio e adeguare le partecipazioni in base alle condizioni. Come negli Stati Uniti, le condizioni economiche all’estero sono in continua evoluzione e le situazioni politiche all’estero possono cambiare rapidamente, in particolare nei mercati emergenti o di frontiera. Situazioni che una volta sembravano promettenti potrebbero non esserlo più. E i paesi che una volta sembravano troppo rischiosi potrebbero ora essere validi candidati agli investimenti.

La linea di fondo

L’investimento all’estero implica un’attenta analisi dei rischi economici, politici e aziendali che potrebbero comportare perdite inaspettate sugli investimenti. Questa analisi del rischio paese è un passaggio fondamentale nella costruzione e nel monitoraggio di un portafoglio internazionale. Gli investitori che utilizzano le numerose eccellenti fonti di informazioni disponibili per valutare il rischio paese saranno meglio preparati durante la costruzione dei loro portafogli internazionali.