3 Maggio 2021 13:39

Constant Maturity Swap (CMS)

Cos’è un Constant Maturity Swap (CMS)?

Uno swap a scadenza costante (CMS) è una variazione del normale swap di tasso di interesse in cui la parte fluttuante dello swap viene periodicamente reimpostata rispetto al tasso di uno strumento a scadenza fissa, come una nota del Tesoro, con una scadenza più lunga rispetto alla lunghezza di il periodo di ripristino. In uno swap regolare o vanilla, la parte fluttuante è solitamente impostata sul LIBOR, che è un tasso a breve termine.

In altre parole, la gamba della parte fluttuante di uno swap su tassi di interesse regolare si reimposta tipicamente contro un indice pubblicato. La gamba fluttuante di uno swap a scadenza costante si fissa su un punto della curva swap su base periodica. In questo modo la durata dei flussi di cassa ricevuti viene mantenuta costante.

Punti chiave

  • Gli swap a scadenza costante sono swap su tassi di interesse che attenuano la volatilità associata agli swap su tassi di interesse ancorando periodicamente la gamba fluttuante di uno swap a un punto della curva dello swap.
  •  In un CMS, il tasso su una gamba dello swap a scadenza costante è fisso o reimpostato periodicamente al LIBOR o in relazione a un altro tasso dell’indice di riferimento variabile.
  • La gamba fluttuante di uno swap a scadenza costante si fissa su un punto sulla curva dello swap su base periodica in modo che la durata dei flussi di cassa ricevuti sia mantenuta costante.

Nozioni di base sul Constant Maturity Swap

Gli swap a scadenza costante sono esposti a variazioni nei movimenti dei tassi di interesse a lungo termine, che possono essere utilizzati per copertura o come scommessa sulla direzione dei tassi. Sebbene i tassi swap pubblicati siano spesso utilizzati come tassi di scadenza costante, i tassi di scadenza costante più popolari sono i rendimenti sul debito sovrano da due a cinque anni. Negli Stati Uniti, gli swap basati sui tassi sovrani sono spesso chiamati swap del Tesoro a scadenza costante (CMT).

In generale, un appiattimento o un’inversione della curva dei rendimenti dopo che lo swap è in atto migliorerà la posizione del pagatore del tasso a scadenza costante rispetto a un pagatore del tasso variabile. In questo scenario, i tassi a lungo termine diminuiscono rispetto ai tassi a breve termine. Sebbene le posizioni relative di un pagatore a tasso a scadenza costante e di un pagatore a tasso fisso siano più complesse, generalmente il pagatore a tasso fisso in qualsiasi swap trarrà vantaggio principalmente da uno spostamento verso l’alto della curva dei rendimenti.

CMS in pratica

Ad esempio, un investitore ritiene che la curva dei rendimenti generale stia per irrigidirsi mentre il tasso LIBOR a sei mesi scenderà rispetto al tasso swap a tre anni. Per sfruttare questa variazione della curva, l’investitore acquista uno swap a scadenza costante pagando il tasso LIBOR a sei mesi e ricevendo il tasso swap a tre anni.

Lo spread tra due tassi CMS (ad esempio, il tasso CMS a 20 anni meno il tasso CMS a 2 anni) contiene informazioni sulla pendenza della curva dei rendimenti. Per questo motivo, alcuni strumenti di diffusione CMS sono talvolta chiamati ripidi. I derivati basati su uno spread CMS sono quindi negoziati da parti che desiderano avere una visione delle future variazioni relative in diverse parti della curva dei rendimenti.


A causa dei recenti scandali e delle domande sulla sua validità come tasso di riferimento, il LIBOR viene gradualmente eliminato. Secondo la Federal Reserve e le autorità di regolamentazione del Regno Unito, il LIBOR verrà gradualmente eliminato entro il 30 giugno 2023 e sarà sostituito dalSecured Overnight Financing Rate (SOFR). Nell’ambito di questa graduale eliminazione, i tassi LIBOR USD LIBOR a una settimana e a due mesi non saranno più pubblicati dopo il 31 dicembre 2021.

Chi utilizza Constant Maturity Swap e perché?

Lo swap a scadenza costante è impiegato da due tipologie di utenti:

  1. Investitori o istituzioni che tentano di coprire o sfruttare la curva dei rendimenti cercando la flessibilità offerta dallo swap.
  2. Investitori o istituzioni che cercano di mantenere una durata della passività costante o un’attività costante.

I principali vantaggi e svantaggi di uno swap a scadenza costante sono:

Professionisti

  • Mantiene una durata costante
  • L’utente può determinare la “maturità costante” come qualsiasi punto della curva dei rendimenti
  • Può essere prenotato allo stesso modo di uno  swap su tassi di interesse

Contro

 

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