Come scegliere il miglior metodo di valutazione delle scorte

Quando si decide quale metodo di valutazione utilizzare per valutare un titolo per la prima volta, è facile essere sopraffatti dal numero di tecniche di valutazione disponibili per gli investitori. Esistono metodi di valutazione abbastanza semplici, mentre altri sono più complessi e complicati.

Sfortunatamente, non esiste un metodo più adatto per ogni situazione. Ogni azione è diversa e ogni industria o settore ha caratteristiche uniche che possono richiedere più metodi di valutazione. In questo articolo esploreremo i metodi di valutazione più comuni e quando utilizzarli.

Punti chiave

• Esistono diversi metodi per valutare una società o le sue azioni, ciascuno con i propri punti di forza e di debolezza.
• Alcuni modelli cercano di definire il valore intrinseco di un’azienda sulla base dei propri bilanci e progetti, mentre altri guardano alla valutazione relativa rispetto ai pari.
• Per le aziende che pagano dividendi, un modello di sconto come il modello di crescita di Gordon è spesso semplice e abbastanza affidabile , ma molte aziende non pagano dividendi.
• Spesso, un approccio multiplo può essere impiegato per effettuare valutazioni comparative del valore di un’azienda nel mercato rispetto ai suoi concorrenti o al mercato più ampio.
• Quando si sceglie un metodo di valutazione, assicurarsi che sia appropriato per l’azienda che si sta analizzando e, se più di uno è adatto, utilizzare entrambi per ottenere una stima migliore.

Due categorie di modelli di valutazione

I metodi di valutazione rientrano in genere in due categorie principali: valutazione assoluta e valutazione relativa.

Valutazione assoluta

I modelli di valutazione assoluta tentano di trovare il valore intrinseco o “vero” di un investimento basandosi solo sui fondamentali. Guardare i fondamentali significa semplicemente che ti concentrerai solo su cose come i dividendi, il flusso di cassa e il tasso di crescita di una singola azienda, senza preoccuparti di altre società. I modelli di valutazione che rientrano in questa categoria includono il modello di sconto sui dividendi, il modello di flusso di cassa scontato, il modello di reddito residuo e il modello basato sulle attività.

Valutazione relativa

I modelli di valutazione relativi , invece, operano confrontando la società in esame con altre società similari. Questi metodi implicano il calcolo di multipli e rapporti, come il rapporto prezzo / utili (P / E), e il confronto con i multipli di società simili. Ad esempio, se il P / E di una società è inferiore al P / E di una società comparabile, la società originaria potrebbe essere considerata sottovalutata. In genere, il modello di valutazione relativa è molto più facile e veloce da calcolare rispetto al modello di valutazione assoluta, motivo per cui molti investitori e analisti iniziano la loro analisi con questo modello.

Diamo un’occhiata ad alcuni dei metodi di valutazione più popolari disponibili per gli investitori e vediamo quando è appropriato utilizzare ciascun modello.

Dividend Discount Model (DDM)

Il modello di sconto sui dividendi (DDM) è uno dei modelli di valutazione assoluti più basilari. Il modello di sconto sui dividendi calcola il valore “reale” di un’impresa in base ai dividendi che l’azienda paga ai suoi azionisti. La giustificazione per utilizzare i dividendi per valutare una società è che i dividendi rappresentano i flussi di cassa effettivi che vanno all’azionista, quindi la valutazione del valore attuale di questi flussi di cassa dovrebbe darti un valore per quanto dovrebbero valere le azioni.

Il primo passo è determinare se la società paga un dividendo.

Il secondo passo è determinare se il dividendo è stabile e prevedibile poiché non è sufficiente per la società pagare solo un dividendo. Le società che pagano dividendi stabili e prevedibili sono tipicamente società blue chip mature in settori ben sviluppati. Questi tipi di società sono spesso più adatti per il modello di valutazione DDM. Ad esempio, rivedi i dividendi e gli utili della società XYZ di seguito e determina se il modello DDM sarebbe appropriato per la società:

Nell’esempio sopra, l’ utile per azione (EPS) cresce costantemente a un tasso medio del 5% e anche i dividendi crescono allo stesso ritmo. Il dividendo della società è coerente con l’andamento degli utili, il che dovrebbe facilitare la previsione dei dividendi per periodi futuri. Inoltre, dovresti controllare il rapporto di pagamento per assicurarti che il rapporto sia coerente. In questo caso, il rapporto è 0,125 per tutti i sei anni, il che rende questa azienda un candidato ideale per il modello di sconto sui dividendi.

Il Gordon Growth Model (GGM) è ampiamente utilizzato per determinare il valore intrinseco di un titolo sulla base di una futura serie di dividendi che crescono a un tasso costante. È una variante popolare e semplice di una modalità di sconto sui dividendi (DDM).

Modello di flusso di cassa scontato (DCF)

Cosa succede se la società non paga un dividendo o il suo modello di dividendo è irregolare? In questo caso, passa a verificare se l’azienda soddisfa i criteri per utilizzare il  modello DCF ( discounted cash flow ) . Invece di guardare ai dividendi, il modello DCF utilizza i flussi di cassa futuri scontati di un’azienda per valutare il business. Il grande vantaggio di questo approccio è che può essere utilizzato con un’ampia varietà di aziende che non pagano dividendi e anche per società che pagano dividendi, come la società XYZ nell’esempio precedente.

Il modello DCF ha diverse varianti, ma la forma più comunemente usata è il modello DCF a due stadi. In questa variazione, i flussi di cassa liberi sono generalmente previsti per un periodo compreso tra 5 e 10 anni, quindi viene calcolato un valore terminale per tenere conto di tutti i flussi di cassa oltre il periodo previsto. Il primo requisito per l’utilizzo di questo modello è che l’azienda abbia flussi di cassa liberi positivi e prevedibili. Basandosi solo su questo requisito, scoprirete che molte piccole società ad alta crescita e imprese non mature saranno escluse a causa delle grandi spese in conto capitale che queste società normalmente devono affrontare.

Ad esempio, diamo un’occhiata ai flussi di cassa della seguente azienda:

In questa istantanea, l’azienda ha prodotto un flusso di cassa operativo positivo in aumento, il che è positivo. Tuttavia, è possibile vedere dall’elevato importo delle spese in conto capitale che l’azienda sta ancora reinvestendo gran parte del suo denaro nell’attività per crescere. Di conseguenza, l’azienda ha flussi di cassa liberi negativi per quattro dei sei anni, il che rende estremamente difficile o quasi impossibile prevedere i flussi di cassa per i prossimi cinque-dieci anni.

Per utilizzare il modello DCF in modo più efficace, la società target deve generalmente disporre di flussi di cassa liberi stabili, positivi e prevedibili. Le aziende che hanno i flussi di cassa ideali adatti al modello DCF sono tipicamente  aziende mature che hanno superato le fasi di crescita.

1:55

Il modello comparabili

L’ultimo modello è una sorta di modello universale che può essere utilizzato se non sei in grado di valutare l’azienda utilizzando uno degli altri modelli, o se semplicemente non vuoi passare il tempo a sgranocchiare i numeri. Questo modello non cerca di trovare un valore intrinseco per il titolo come i due precedenti modelli di valutazione. Invece, confronta i multipli del prezzo del titolo con un benchmark per determinare se il titolo è relativamente sottovalutato o sopravvalutato. La logica di ciò si basa sulla Legge del Prezzo Unico, che afferma che due attività simili dovrebbero essere vendute a prezzi simili. La natura intuitiva di questo modello è uno dei motivi per cui è così popolare.

Il motivo per cui il modello comparables può essere utilizzato in quasi tutte le circostanze è dovuto al vasto numero di multipli che possono essere utilizzati, come il price-to-earnings (P / E), il price-to-book (P / B), price-to-sales (P / S), price-to-cash flow (P / CF) e molti altri. Di questi rapporti, il rapporto P / E è il più comunemente usato perché si concentra sui guadagni dell’azienda, che è uno dei principali driver del valore di un investimento.

Quando puoi utilizzare il multiplo P / E per un confronto? In genere puoi usarlo se la società è quotata in borsa poiché avrai bisogno sia del prezzo delle azioni che dei guadagni della società. In secondo luogo, l’azienda dovrebbe generare guadagni positivi perché un confronto utilizzando un multiplo P / E negativo sarebbe privo di significato. Infine, la qualità degli utili dovrebbe essere forte. Cioè, i guadagni non dovrebbero essere troppo volatili e le pratiche contabili utilizzate dalla direzione non dovrebbero distorcere drasticamente i guadagni riportati.

Questi sono solo alcuni dei principali criteri a cui gli investitori dovrebbero tenere conto nella scelta del rapporto o dei multipli da utilizzare. Se non è possibile utilizzare il multiplo P / E, scegliere un rapporto diverso, come i multipli prezzo / vendita o prezzo / flusso di cassa.

La linea di fondo

Nessun singolo modello di valutazione si adatta a ogni situazione, ma conoscendo le caratteristiche dell’azienda è possibile selezionare un modello di valutazione più adatto alla situazione. Inoltre, gli investitori non si limitano a utilizzare un solo modello. Spesso, gli investitori eseguiranno diverse valutazioni per creare una gamma di valori possibili o fare la media di tutte le valutazioni in una. Con l’analisi delle scorte, a volte non è una questione dello strumento giusto per il lavoro, ma piuttosto di quanti strumenti utilizzi per ottenere informazioni diverse dai numeri.