3 Maggio 2021 16:55

Flusso di cassa libero (FCF)

Cos’è il flusso di cassa libero (FCF)?

Il flusso di cassa libero (FCF) rappresenta la liquidità che un’azienda genera dopo aver contabilizzato i flussi di cassa in uscita per supportare le operazioni e mantenere i propri beni capitali. A differenza dei guadagni o dell’utile netto, il flusso di cassa libero è una misura della redditività che esclude le spese non monetarie del conto economico e include la spesa per attrezzature e beni, nonché le variazioni del capitale circolante dal bilancio.

I pagamenti degli interessi sono esclusi dalla definizione generalmente accettata di flusso di cassa libero. I banchieri di investimento e gli analisti che hanno bisogno di valutare le prestazioni attese di una società con diverse strutture di capitale utilizzeranno variazioni del flusso di cassa libero come  il flusso di cassa libero per l’azienda  e  il flusso di cassa libero per il capitale, che sono aggiustati per pagamenti di interessi e prestiti.

Analogamente alle vendite e agli utili, il flusso di cassa libero viene spesso valutato per azione per valutare l’effetto della diluizione.

Punti chiave

  • Il flusso di cassa libero (FCF) rappresenta la liquidità disponibile per l’azienda per rimborsare i creditori o pagare dividendi e interessi agli investitori.
  • FCF riconcilia l’utile netto aggiustando le spese non monetarie, le variazioni del capitale circolante e le spese in conto capitale (CAPEX).
  • Tuttavia, come strumento di analisi supplementare, FCF può rivelare problemi nei fondamentali prima che si presentino a conto economico.

Comprensione del flusso di cassa libero (FCF)

Il flusso di cassa libero (FCF) è il flusso di cassa disponibile per l’azienda per rimborsare i creditori o pagare dividendi e interessi agli investitori. Alcuni investitori preferiscono FCF o FCF per azione rispetto agli utili o agli utili per azione come misura della redditività perché rimuove gli elementi non monetari dal conto economico. Tuttavia, poiché FCF tiene conto degli investimenti in immobili, impianti e attrezzature, può essere irregolare e irregolare nel tempo.

Vantaggi del flusso di cassa libero (FCF)

Poiché FCF tiene conto delle variazioni del capitale circolante, contabilità fornitori (deflusso) potrebbe significare che i fornitori richiedono pagamenti più rapidi. Una diminuzione dei crediti (afflusso) potrebbe significare che la società sta raccogliendo denaro dai propri clienti più rapidamente. Un aumento delle scorte (deflusso) potrebbe indicare una scorta di prodotti invenduti. Includere il capitale circolante in una misura della redditività fornisce una visione che manca dal conto economico.

Ad esempio, si supponga che un’azienda abbia realizzato un reddito netto di $ 50.000.000 all’anno nell’ultimo decennio. In superficie, sembra stabile, ma cosa succederebbe se l’FCF fosse diminuito negli ultimi due anni mentre le scorte aumentavano (deflusso), i clienti hanno iniziato a ritardare i pagamenti (deflusso) ei fornitori hanno iniziato a richiedere pagamenti più rapidi (deflusso) dall’azienda? In questa situazione, FCF rivelerebbe una grave debolezza finanziaria che non sarebbe risultata evidente dal solo esame del conto economico.

FCF è anche utile come punto di partenza per potenziali azionisti o finanziatori per valutare la probabilità che la società sarà in grado di pagare i dividendi o gli interessi previsti. Se i pagamenti del debito dell’azienda vengono detratti dal FCF (Free Cash Flow to the Firm), un prestatore avrebbe un’idea migliore della qualità dei flussi di cassa disponibili per ulteriori prestiti. Allo stesso modo, gli azionisti possono utilizzare FCF meno i pagamenti degli interessi per pensare alla stabilità attesa dei futuri pagamenti dei dividendi.

Limitazioni del flusso di cassa libero (FCF)

Immagina che un’azienda abbia guadagni prima di ammortamenti, interessi e tasse ( EBITDA ) di $ 1.000.000 in un dato anno. Inoltre, supponiamo che questa società non abbia subito variazioni nel capitale circolante (attività correnti – passività correnti) ma abbia acquistato nuove apparecchiature per un valore di $ 800.000 alla fine dell’anno. La spesa delle nuove attrezzature sarà ripartita nel tempo tramite ammortamenti a conto economico, che uniformano l’impatto sui guadagni.

Tuttavia, poiché FCF tiene conto del denaro speso per nuove apparecchiature nell’anno in corso, la società riporterà $ 200.000 FCF ($ 1.000.000 EBITDA – $ 800.000 attrezzature) su $ 1.000.000 di EBITDA quell’anno. Se assumiamo che tutto il resto rimanga lo stesso e non ci siano ulteriori acquisti di attrezzature, EBITDA e FCF torneranno ad essere uguali il prossimo anno. In questa situazione, un investitore dovrà determinare perché FCF è sceso così rapidamente un anno solo per tornare ai livelli precedenti e se è probabile che tale cambiamento continui.

Inoltre, la comprensione del metodo di ammortamento utilizzato consentirà di ottenere ulteriori informazioni. Ad esempio, l’utile netto e l’FCF differiranno in base all’importo dell’ammortamento effettuato per anno di vita utile del bene. Se l’attività viene ammortizzata utilizzando il metodo dell’ammortamento contabile, su una vita utile di 10 anni, l’utile netto sarà inferiore a FCF di $ 80.000 ($ 800.000 / 10 anni) per ogni anno fino a quando l’attività non sarà completamente ammortizzata. In alternativa, se l’attività viene ammortizzata utilizzando il metodo dell’ammortamento fiscale, l’attività sarà completamente ammortizzata nell’anno in cui è stata acquistata, con un utile netto pari a FCF negli anni successivi.

Calcolo del flusso di cassa libero (FCF)

FCF può essere calcolato iniziando con i flussi di cassa dalle attività operative sul rendiconto dei flussi di cassa perché questo numero avrà già rettificato gli utili per le spese non monetarie e le variazioni del capitale circolante.

Anche il conto economico e lo stato patrimoniale possono essere utilizzati per calcolare l’FCF.

Altri fattori del conto economico, stato patrimoniale e rendiconto finanziario possono essere utilizzati per arrivare allo stesso calcolo. Ad esempio, se l’EBIT non è stato fornito, un investitore potrebbe arrivare al calcolo corretto nel modo seguente.

Sebbene FCF sia uno strumento utile, non è soggetto agli stessi requisiti di informativa finanziaria delle altre voci di bilancio. Questo è un peccato perché se si tiene conto del fatto che le spese in conto capitale ( CAPEX ) possono rendere la metrica un po ‘”grumosa”, FCF è un buon doppio controllo sulla redditività dichiarata di un’azienda. Sebbene ne valga la pena, non tutti gli investitori hanno le conoscenze di base o sono disposti a dedicare il tempo al calcolo manuale del numero.

Come definire un flusso di cassa libero (FCF) “buono”

Fortunatamente, la maggior parte dei siti web finanziari fornirà un riepilogo di FCF o un grafico dell’andamento di FCF per la maggior parte delle società pubbliche. Tuttavia, la vera sfida rimane: cosa costituisce un buon flusso di cassa libero? Molte aziende con un flusso di cassa libero molto positivo avranno andamenti dei titoli miserabili e può anche essere vero il contrario.

Utilizzare il trend di FCF può aiutarti a semplificare la tua analisi.

Un concetto che possiamo prendere in prestito dagli analisti tecnici è quello di concentrarci sull’andamento nel tempo della performance fondamentale piuttosto che sui valori assoluti di FCF, guadagni o entrate. In sostanza, se i prezzi delle azioni sono una funzione dei fondamentali sottostanti, una tendenza positiva del FCF dovrebbe essere correlata con le tendenze dei prezzi delle azioni in media.

Un approccio comune consiste nell’utilizzare la stabilità delle tendenze FCF come misura del rischio. Se la tendenza di FCF è stabile negli ultimi quattro o cinque anni, è meno probabile che le tendenze rialziste del titolo vengano interrotte in futuro. Tuttavia, le tendenze in calo dell’FCF, in particolare le tendenze FCF che sono molto diverse rispetto alle tendenze degli utili e delle vendite, indicano una maggiore probabilità di una performance dei prezzi negativa in futuro.

Questo approccio ignora il valore assoluto di FCF per concentrarsi sulla pendenza di FCF e sulla sua relazione con l’andamento del prezzo.

Esempio di flusso di cassa libero (FCF)

Considera il seguente esempio:

Cosa concluderesti sul probabile andamento del prezzo di un titolo con prestazioni fondamentali divergenti?

Sulla base di queste tendenze, un investitore sarebbe in allerta che qualcosa potrebbe non andare bene con la società, ma che i problemi non sono arrivati ​​ai cosiddetti “numeri principali” – entrate e guadagni per azione (EPS). Cosa potrebbe causare questi problemi?

Investire nella crescita

Un’azienda potrebbe avere tendenze divergenti come queste perché la direzione sta investendo in proprietà, impianti e attrezzature per far crescere l’attività. Nell’esempio precedente, un investitore potrebbe rilevare che questo è il caso cercando di vedere se il CAPEX stava crescendo nel 2016-2018. Se FCF + CAPEX fossero ancora in trend rialzista, questo scenario potrebbe essere una buona cosa per il valore del titolo.

Inventario delle scorte

Tra il 2015 e il 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), famosa per i suoi stivali UGG, ha aumentato le vendite di poco più del 3%. Tuttavia, l’inventario è cresciuto di oltre il 26%, il che ha causato un calo di FCF quell’anno anche se le entrate erano in aumento. Utilizzando queste informazioni, un investitore potrebbe aver voluto verificare se DECK sarebbe stato in grado di risolvere i propri problemi di inventario o se lo stivale UGG stava semplicemente cadendo di moda, prima di effettuare un investimento con il potenziale rischio aggiuntivo.

Problemi di credito

Una variazione del capitale circolante può essere causata dalle fluttuazioni delle scorte o da una variazione dei conti attivi e passivi. Se le vendite di un’azienda sono in difficoltà, quindi estendono termini di pagamento più generosi ai propri clienti, i crediti aumenteranno, il che potrebbe spiegare un aggiustamento negativo per FCF. In alternativa, forse i fornitori di un’azienda non sono disposti a concedere il credito in modo così generoso e ora richiedono un pagamento più rapido. Ciò ridurrà i debiti, che è anche un aggiustamento negativo per FCF.

Dal 2009 al 2015 molte aziende del solare si sono occupate di questo tipo esatto di problema del credito. Le vendite e le entrate potrebbero essere gonfiate offrendo condizioni più generose ai clienti. Tuttavia, poiché questo problema era ampiamente noto nel settore, i fornitori erano meno disposti a estendere i termini e volevano essere pagati più rapidamente dalle società solari. In questa situazione, la divergenza tra le tendenze fondamentali era evidente nell’analisi FCF ma non immediatamente evidente solo esaminando il conto economico.

Domande frequenti

Come viene calcolato il flusso di cassa libero (FCF)?

Esistono due approcci principali per il calcolo dell’FCF. Il primo approccio utilizza il flusso di cassa dalle attività operative come punto di partenza, quindi apporta le rettifiche per gli interessi passivi, lo scudo fiscale sugli interessi passivi e qualsiasi spesa in conto capitale (CAPEX) intrapresa quell’anno. Il secondo approccio utilizza l’utile prima degli interessi e delle tasse (EBIT) come punto di partenza, quindi regola le imposte sul reddito, le spese non monetarie come deprezzamento e ammortamento, variazioni del capitale circolante e CAPEX. In entrambi i casi, i numeri risultanti dovrebbero essere identici, ma un approccio può essere preferito rispetto all’altro a seconda delle informazioni finanziarie disponibili.

Cosa indica FCF?

In sostanza, FCF indica la quantità di liquidità generata ogni anno che è libera e libera da tutti gli obblighi interni o esterni. In altre parole, riflette la liquidità che la società può investire o distribuire in sicurezza agli azionisti. Sebbene una metrica FCF sana sia generalmente vista come un segno positivo dagli investitori, è importante comprendere il contesto dietro la figura. Ad esempio, una società potrebbe mostrare un FCF elevato perché sta posticipando importanti investimenti CAPEX, nel qual caso un FCF elevato potrebbe effettivamente presentare un’indicazione precoce di problemi in futuro.

Quanto è importante FCF?

FCF è una metrica finanziaria importante perché rappresenta l’effettivo ammontare di denaro a disposizione di un’azienda. Una società con un FCF costantemente basso o negativo potrebbe essere costretta a costosi round di raccolta fondi nel tentativo di rimanere solvibile. Allo stesso modo, se una società ha abbastanza FCF per mantenere le sue attuali operazioni, ma non abbastanza FCF per investire nella crescita della propria attività, tale società potrebbe eventualmente rimanere indietro rispetto ai suoi concorrenti. Per gli investitori orientati al rendimento, FCF è importante anche per comprendere la sostenibilità dei pagamenti dei dividendi di una società, nonché la probabilità che una società aumenti i propri dividendi in futuro.