L’importanza del valore temporale nel trading di opzioni
La maggior parte degli investitori e dei trader che non conoscono i mercati delle opzioni preferiscono acquistare call e put a causa del loro rischio limitato e del potenziale di profitto illimitato. L’acquisto di put o call è in genere un modo per investitori e trader di speculare con solo una frazione del loro capitale. Ma questi acquirenti di opzioni dirette perdono molte delle migliori caratteristiche delle opzioni su azioni e materie prime, come l’opportunità di trasformare il decadimento del valore temporale (la riduzione del valore di un contratto di opzioni quando raggiunge la sua data di scadenza) in potenziali profitti.
Quando si stabilisce una posizione, i venditori di opzioni raccolgono premi in termini di tempo pagati dagli acquirenti di opzioni. Invece di perdere a causa del decadimento temporale, il venditore di opzioni può trarre vantaggio dal passare del tempo e il decadimento del valore temporale diventa denaro in banca anche se l’attività sottostante è stazionaria.
Prima di spiegare l’importanza del valore temporale rispetto al prezzo delle opzioni, questo articolo esamina in dettaglio il fenomeno del valore temporale e del decadimento del valore temporale. Per prima cosa esamineremo alcuni concetti di opzione di base che si applicano al concetto di valore temporale.
Opzioni e prezzo di esercizio
A seconda di dove si trova l’asset sottostante in relazione al prezzo di esercizio dell’opzione, l’opzione può essere in, out o at the money. Al denaro significa che il prezzo di esercizio dell’opzione è uguale al prezzo corrente dell’azione o della merce sottostante.1 Quando il prezzo di una merce o di un’azione è uguale al prezzo di esercizio (noto anche come prezzo di esercizio) ha valore intrinseco zero, ma ha anche il livello massimo di valore temporale rispetto a quello di tutte le altre opzioni prezzi di esercizio per lo stesso mese. La tabella seguente fornisce una tabella delle possibili posizioni dell’attività sottostante in relazione al prezzo di esercizio di un’opzione.
Questa tabella mostra che quando un’opzione put è in the money, il prezzo sottostante è inferiore al prezzo di esercizio dell’opzione. Per un’opzione call, in the money significa che il prezzo sottostante è maggiore del prezzo di esercizio dell’opzione. Ad esempio, se abbiamo una call S&P 500 con un prezzo di esercizio di 1.100 (un esempio che useremo per illustrare il valore temporale di seguito) e se l’indice azionario sottostante alla scadenza chiude a 1.150, l’opzione sarà scaduta di 50 punti in the money (1.150 – 1.100 = 50).
Nel caso di un’opzione put allo stesso prezzo di esercizio di 1100 e l’attività sottostante a 1050, anche l’opzione alla scadenza sarebbe di 50 punti in the money (1.100 – 1.050 = 50). Per le opzioni out-of-the-money, si applica il contrario. Cioè, per essere out of the money, lo strike della put sarebbe inferiore al prezzo sottostante e lo strike della call sarebbe maggiore del prezzo sottostante. Infine, entrambe le opzioni put e call sarebbero in the money quando l’attività sottostante scade al prezzo di esercizio. Anche se qui ci riferiamo alla posizione dell’opzione alla scadenza, le stesse regole si applicano in qualsiasi momento prima che le opzioni scadano.
Valore temporale del denaro
Con queste relazioni di base in mente, diamo uno sguardo più da vicino al valore temporale e al tasso di decadimento del valore temporale (rappresentato da theta, dall’alfabeto greco). Se ignoriamo la volatilità, per ora, la componente tempo-valore di un’opzione, nota anche come valore estrinseco, è una funzione di due variabili: (1) tempo rimanente fino alla scadenza e (2) vicinanza del prezzo di esercizio dell’opzione ai soldi. Tutte le altre cose restano le stesse (o nessuna variazione dell’asset sottostante e dei livelli di volatilità), maggiore è il tempo alla scadenza, maggiore sarà il valore dell’opzione sotto forma di valore temporale.
Ma questo livello è influenzato anche da quanto sia vicina al denaro l’opzione. Ad esempio, due opzioni call con la stessa scadenza del mese di calendario (entrambe con lo stesso tempo rimanente nella durata del contratto) ma diversi prezzi di esercizio avranno diversi livelli di valore estrinseco (valore temporale). Questo perché uno sarà più vicino al denaro dell’altro.
La tabella seguente illustra questo concetto e indica quando il valore temporale sarebbe maggiore o minore e se ci sarà un valore intrinseco (che si verifica quando l’opzione entra in the money) nel prezzo dell’opzione. Come indica la tabella, le opzioni deep in-the-money e deep out-of-the-money hanno poco valore nel tempo. Il valore intrinseco aumenta quanto più in denaro diventa l’opzione. E le opzioni at-the-money hanno il livello massimo di valore temporale ma nessun valore intrinseco. Il valore temporale è al suo livello più alto quando un’opzione è in the money perché il potenziale per il valore intrinseco di iniziare a salire è maggiore a questo punto.
Decadimento del valore temporale
Nella figura seguente, simuliamo il decadimento del valore temporale utilizzando tre opzioni call S&P 500 at-the-money, tutte con gli stessi strike ma date di scadenza del contratto diverse. Ciò dovrebbe rendere i concetti di cui sopra più tangibili. Attraverso questa presentazione, ipotizziamo (per semplificazione) che i livelli di volatilità implicita rimangano invariati e l’asset sottostante sia stazionario. Questo ci aiuta a isolare il comportamento del valore temporale. L’importanza del valore temporale e del decadimento del valore temporale dovrebbe quindi diventare molto più chiara.
Prendendo la nostra serie di opzioni call S&P 500, tutte con un prezzo strike at the money di 1.100, possiamo simulare come il valore temporale influenzi il prezzo di un’opzione. Supponiamo che la data sia l’8 febbraio. Se confrontiamo i prezzi di ciascuna opzione in un certo momento, ciascuno con date di scadenza diverse (febbraio, marzo e aprile), il fenomeno del decadimento del valore temporale diventa evidente. Possiamo testimoniare come il passare del tempo cambia il valore delle opzioni.
La figura seguente illustra il premio per queste opzioni call S&P 500 at the money con gli stessi strike. Con l’asset sottostante fermo, l’opzione call di febbraio ha cinque giorni rimanenti fino alla scadenza, l’opzione call di marzo ha 33 giorni rimanenti e l’opzione call di aprile ha 68 giorni rimanenti.
Come mostra la figura seguente, il premio più alto è nell’intervallo di 68 giorni (ricorda che i prezzi sono dall’8 febbraio), da lì in calo mentre ci spostiamo alle opzioni che sono più vicine alla scadenza (33 giorni e cinque giorni). Ancora una volta, stiamo semplicemente prendendo diversi prezzi in un momento per uno sciopero a scelta (1100) e confrontandoli. Il minor numero di giorni rimanenti si traduce in un minor valore di tempo. Come puoi vedere, il premio dell’opzione scende da $ 38,90 a $ 25,70 quando passiamo dallo sciopero a 68 giorni allo sciopero che è a soli 33 giorni.
Il livello successivo del premio, un calo di 14,7 punti a $ 11, riflette solo cinque giorni rimanenti prima della scadenza per quella particolare opzione. Durante gli ultimi cinque giorni di tale opzione, se rimane out of the money (l’indice azionario S&P 500 inferiore a 1.100 alla scadenza), il valore dell’opzione scenderà a zero e ciò avverrà in soli cinque giorni. Ogni punto vale $ 250 su un’opzione S&P 500.
Una dinamica importante del decadimento del valore temporale è che il tasso non è costante. Con l’avvicinarsi della scadenza, il tasso di decadimento del valore temporale (theta) aumenta (non mostrato qui). Ciò significa che la quantità di tempo premio che scompare dal prezzo dell’opzione al giorno è maggiore ogni giorno che passa.
Il concetto è visto in un altro modo nella figura seguente: il numero di giorni necessari per una diminuzione di $ 1 (1 punto) del premio sull’opzione diminuirà con l’avvicinarsi della scadenza.
Ciò mostra che a 68 giorni rimanenti fino alla scadenza, un calo di $ 1 del premio richiede 1,75 giorni. Ma a soli 33 giorni rimanenti fino alla scadenza, il tempo necessario per una perdita di premio di $ 1 è sceso a 1,28 giorni. Nell’ultimo mese di vita di un’opzione, theta aumenta bruscamente e i giorni necessari per una diminuzione di 1 punto del premio diminuiscono rapidamente.
A cinque giorni rimanenti fino alla scadenza, l’opzione perde 1 punto in poco meno di mezza giornata (0,45 giorni). Se guardiamo di nuovo alla cifra del decadimento del valore temporale, a cinque giorni rimanenti fino alla scadenza, questa opzione call S&P 500 at the money ha un premio di 11 punti. Ciò significa che il premio diminuirà di circa 2,2 punti al giorno. Naturalmente, il tasso aumenta ancora di più nell’ultimo giorno di negoziazione, cosa che non mostriamo qui.
La linea di fondo
Sebbene esistano altre dimensioni di prezzo (come delta, gamma e volatilità implicita), uno sguardo al decadimento del valore temporale è utile per capire come vengono valutate le opzioni.