Magazzinaggio
Cos’è lo stoccaggio?
L’immagazzinamento è un passaggio intermedio in una transazione CDO ( collateralized debt debt ) che prevede l’acquisto di prestiti o obbligazioni che fungeranno da garanzia in una transazione CDO contemplata. Il periodo di immagazzinamento dura in genere tre mesi e termina alla chiusura della transazione quando vengono infine cartolarizzati e venduti come parte del CDO.
Punti chiave
- Lo stoccaggio è l’accumulo e la custodia di obbligazioni o prestiti che verranno cartolarizzati tramite una transazione CDO.
- Un’obbligazione di debito collateralizzata (CDO) è un prodotto finanziario strutturato complesso che è garantito da un pool di prestiti e altre attività fruttiferi.
- Questo passaggio intermedio prima del completamento della transazione dura tipicamente tre mesi, durante i quali la banca di sottoscrizione è soggetta ai rischi connessi alla detenzione di tali attività.
Capire lo stoccaggio
Un CDO è un prodotto finanziario strutturato che raggruppa attività che generano flussi di cassa e riconfeziona questo pool di attività in tranche discrete che possono essere vendute agli investitori. Le attività in pool, compresi mutui, obbligazioni e prestiti, sono obbligazioni di debito che fungono da garanzia, da cui il nome obbligazione di debito con garanzia. Le tranche di un CDO variano sostanzialmente in base al loro profilo di rischio. Le tranche senior sono relativamente più sicure perché hanno la priorità sulla garanzia in caso di insolvenza. Le tranche senior sono valutate più in alto dalle agenzie di rating del credito ma rendono meno, mentre le tranche junior ricevono rating di credito inferiori e offrono rendimenti più elevati.
Una banca d’affari effettua il magazzinaggio delle attività in preparazione del lancio di un CDO nel mercato. Le risorse vengono archiviate in un conto di magazzino fino a quando non viene raggiunto l’importo target, a quel punto le attività vengono trasferite alla società o al fondo fiduciario stabilito per il CDO. Il processo di immagazzinamento espone la banca al rischio di capitale perché le attività si trovano nei suoi libri. La banca può o meno coprire questo rischio.
CDOs Gone Wild!
Nel 2006 e 2007 Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS e altri stavano attivamente immagazzinando prestiti subprime per accordi CDO per i quali il mercato sembrava avere un appetito insaziabile – fino a quando non lo fece. Quando le crepe nella diga hanno iniziato a comparire, la domanda di CDO è rallentata e quando la diga è scoppiata, i detentori di CDO hanno perso collettivamente centinaia di miliardi di dollari.
In una cronaca dettagliata degli eventi presentata in un rapporto della sottocommissione del Senato degli Stati Uniti, “Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse”, è stato riferito che Goldman “stava acquisendo asset per diversi CDO contemporaneamente, [e] il CDO Desk aveva generalmente una sostanziale posizione lunga netta in asset subprime nei suoi conti di magazzino CDO. ” All’inizio del 2007, prosegue il rapporto, “i dirigenti di Goldman hanno cominciato a esprimere preoccupazione per i rischi posti dai beni legati ai mutui subprime nei conti di magazzino della CDO”.
Il modo in cui Goldman ha successivamente gestito queste attività sui suoi libri contabili e altri rapporti con i CDO è un argomento per un’altra discussione, ma è sufficiente dire che la banca è stata accusata di frode e costretta a pagare multe record. Ha felicemente preso un salvataggio dei contribuenti e pagato milioni in bonus ai dipendenti.