Una guida rapida alle opzioni di debito
Molti governi spendono più del gettito fiscale. In alternativa all’aumento delle tasse, questi governi raccolgono fondi vendendo titoli di stato, come i buoni del Tesoro degli Stati Uniti. I titoli di stato sono considerati privi di rischio perché non si prevede che i governi stabili andranno in default. Questi strumenti di debito sono più popolari quando le azioni sembrano deboli, incoraggiando gli investitori nervosi a cercare opzioni più sicure.
Un altro modo per investire in strumenti di debito e titoli di stato è tramite derivati che includono futures e opzioni. Un fattore che mette a rischio gli strumenti di debito sono i tassi di interesse. Come regola generale, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi di interesse e viceversa. Le opzioni legate a strumenti su tassi di interesse come le obbligazioni sono un modo conveniente per proteggersi dalle fluttuazioni dei tassi. All’interno di questa categoria, le opzioni sui futures del Tesoro sono popolari perché sono liquide e trasparenti. Ci sono anche opzioni su obbligazioni in contanti.
Punti chiave
- Le opzioni di debito sono contratti derivati che utilizzano obbligazioni o altri titoli a reddito fisso come attività sottostante.
- Le call danno al possessore il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare obbligazioni a un prezzo prestabilito entro la data di scadenza, mentre le put danno la possibilità di vendere.
- Le opzioni di debito più comuni utilizzano effettivamente futures su obbligazioni come sottostante e sono regolate in contanti.
- Le opzioni di debito funzionano di pari passo con le opzioni sui tassi di interesse poiché i prezzi delle obbligazioni variano in modo inverso con le variazioni dei tassi di interesse.
Opzioni su future obbligazionari
I contratti di opzione offrono flessibilità in quanto l’acquirente acquista il diritto (piuttosto che un obbligo) di acquistare o vendere lo strumento sottostante a un prezzo e una data di scadenza predeterminati. L’acquirente dell’opzione paga un premio per questo diritto. Il premio è la massima perdita che l’acquirente sopporterà, mentre il profitto è teoricamente illimitato. L’opposto è vero per lo scrittore di opzioni (la persona che vende l’opzione). Per il venditore di opzioni, il profitto massimo è limitato al premio ricevuto, mentre le perdite possono essere illimitate.
L’acquirente delle opzioni può acquistare il diritto di acquistare ( opzione call ) o vendere ( opzione put ) il contratto future sottostante. Ad esempio, un acquirente di un’opzione call per un buono del tesoro a 10 anni sta assumendo una posizione lunga, mentre il venditore sta prendendo una posizione corta. Nel caso di un’opzione put, l’acquirente sta assumendo una posizione corta, mentre il venditore sta assumendo una posizione lunga nel contratto futures.
Opzioni coperte
Si dice che un’opzione è “coperta” se il venditore dell’opzione detiene una posizione di compensazione nella merce sottostante o nel contratto futures. Ad esempio, il sottoscrittore di un contratto futures del Tesoro a 10 anni sarebbe considerato coperto se il venditore possiede T-Notes del mercato cash o è lungo il contratto futures T-Note di 10 anni.
Il rischio del venditore con una covered call è limitato, in quanto l’obbligo nei confronti dell’acquirente può essere soddisfatto sia dalla proprietà della posizione futures che dal titolo in contanti legato al contratto futures sottostante. Nei casi in cui il venditore non possiede nessuno di questi per adempiere all’obbligo, si parla di posizione scoperta o nuda. Questo è più rischioso di una chiamata coperta.
Sebbene tutti i termini di un contratto di opzione siano predeterminati o standardizzati, il premio pagato dall’acquirente al venditore è determinato sul mercato e in parte dipende dal prezzo di esercizio scelto. Le opzioni su un contratto futures del Tesoro sono disponibili in molti tipi e ciascuna ha un premio diverso a seconda della posizione futures corrispondente. Un contratto di opzione specificherà il prezzo al quale il contratto può essere esercitato insieme al mese di scadenza. Il livello di prezzo predefinito selezionato per un contratto di opzione è chiamato prezzo di esercizio o prezzo di esercizio.
La differenza tra il prezzo di esercizio di un’opzione e il prezzo al quale viene negoziato il corrispondente contratto futures è chiamata valore intrinseco. Un’opzione call avrà un valore intrinseco quando il prezzo di esercizio è inferiore al prezzo corrente dei futures. D’altra parte, un’opzione put guadagna valore intrinseco quando il suo prezzo di esercizio è maggiore del prezzo corrente dei futures.
Un’opzione è “at the money” quando il prezzo di esercizio è uguale al prezzo del contratto sottostante. Un’opzione è in the money quando il prezzo di esercizio indica un’operazione redditizia (inferiore al prezzo di mercato per un’opzione call e superiore al prezzo di mercato per le opzioni put). Se l’esercizio di un’opzione comporta una perdita immediata, l’opzione viene revocata out of the money.
Il premio di un’opzione dipende anche dal suo valore temporale, cioè dalla possibilità di un guadagno di valore intrinseco prima della scadenza. Come regola generale, maggiore è il valore temporale di un’opzione, maggiore sarà il premio dell’opzione. Il valore temporale diminuisce e decade quando un contratto di opzione si avvicina alla scadenza.
Opzioni su obbligazioni in contanti
Il mercato delle opzioni su obbligazioni in contanti è più piccolo e meno liquido rispetto alle opzioni su futures del Tesoro. I trader di opzioni su obbligazioni in contanti non hanno molti modi convenienti per coprire le loro posizioni e quando lo fanno ha un costo maggiore. Ciò ha dirottato molti verso il trading di opzioni su obbligazioni in contanti over-the-counter (OTC), poiché tali piattaforme soddisfano le esigenze specifiche dei clienti, in particolare i clienti istituzionali come banche o hedge fund. Specifiche come prezzo di esercizio, date di scadenza e valore nominale possono essere personalizzate.
La linea di fondo
Le opzioni su strumenti di debito forniscono agli investitori un modo efficace per gestire l’esposizione ai tassi di interesse e beneficiare della volatilità dei prezzi. Tra i derivati del mercato del debito, la maggiore liquidità si troverà con i futures e le opzioni del Tesoro USA. Questi prodotti hanno un’ampia partecipazione al mercato di tutto il mondo attraverso scambi come CME Globex.