Una strategia di trading di opzioni call coperte alternative
I libri sul trading di opzioni hanno sempre presentato la popolare strategia nota come la scrittura a chiamata coperta come tariffa standard. Ma c’è un’altra versione della scrittura coperta che potresti non conoscere. Implica la scrittura (vendita) di call coperte in-the-money e offre ai trader due vantaggi principali: una protezione dal ribasso molto maggiore e una gamma di profitto potenziale molto più ampia. Continua a leggere per scoprire come funziona questa strategia.
TUTORIAL: Strategie di diffusione delle opzioni
Scrittura tradizionale di chiamate coperte Diamo un’occhiata a un esempio che utilizza Rambus (RMBS), una società che produce e concede in licenza tecnologie di interfaccia con chip. Possiamo iniziare osservando i prezzi delle opzioni call di maggio per RMBS, che sono state prese dopo la chiusura delle negoziazioni il 21 aprile 2006. L’RMBS ha chiuso quel giorno a 38,60 e c’erano 27 giorni rimasti nel ciclo delle opzioni di maggio (giorni di calendario alla scadenza). I premi delle opzioni sono stati superiori al normale a causa dell’incertezza relativa alle questioni legali e a un recente annuncio di utili. Se avessimo intenzione di effettuare una tradizionale scrittura di call coperte su RMBS, compreremmo 100 azioni del titolo e pagheremmo $ 3.860, quindi venderemo un’opzione call at the money o out-of-the-money. Lo short call è coperto dal long stock (100 azioni è il numero di azioni richiesto quando viene esercitato un call). (Per ulteriori informazioni sulle strategie per chiamate coperte, leggere Strategie per chiamate coperte per un mercato in calo.)
Al momento in cui sono stati rilevati questi prezzi, RMBS era uno dei migliori titoli disponibili per scrivere call, sulla base di una schermata per le chiamate coperte effettuate dopo la chiusura delle negoziazioni. Come puoi vedere nella Figura 1, sarebbe possibile vendere una call del 55 maggio per $ 2,45 ($ 245) contro 100 azioni. Questa scrittura tradizionale ha un potenziale di profitto al rialzo fino al prezzo di esercizio, più il premio raccolto vendendo l’opzione.
Il massimo rendimento potenziale allo sciopero alla scadenza è del 52,1%. Ma c’è pochissima protezione dal ribasso e una strategia costruita in questo modo funziona davvero più come una posizione di titoli lunghi che come una strategia di raccolta premium. La protezione al ribasso dalla call venduta offre solo il 6% di ammortizzazione, dopodiché la posizione in azioni può subire perdite non coperte da ulteriori ribassi. Chiaramente, il rischio / rendimento sembra fuori luogo.
Costruzione di Covered Call alternative Come si può vedere nella Figura 1, potremmo entrare in the money per le opzioni da vendere, se riusciamo a trovare un premio di tempo sulle opzioni deep in-the-money. Guardando lo sciopero del 25 maggio, che è in-the-money di $ 13,60 ( valore intrinseco ), vediamo che c’è un discreto premio di tempo disponibile per la vendita. La chiamata del 25 maggio ha un valore di premio di tempo di $ 1,20 ($ 120) (premio di prezzo di offerta). In altre parole, se vendessimo il 25 maggio, raccoglieremmo $ 120 in premio di tempo (il nostro massimo profitto potenziale). (Scopri un altro approccio al trading di covered call. Leggi Trade The Covered Call – Senza azioni.)
Guardando un altro esempio, una chiamata in-the-money del 30 maggio produrrebbe un profitto potenziale più elevato rispetto al 25 maggio. In quello sciopero, sono disponibili $ 260 in premio di tempo.
Come puoi vedere nella Figura 1, la caratteristica più interessante dell’approccio di scrittura è la protezione dal ribasso del 38% (per la scrittura del 25 maggio). Il titolo può scendere del 38% e ancora non subire una perdita, e non vi è alcun rischio al rialzo. Pertanto, abbiamo una zona di profitto potenziale molto ampia estesa fino a 23,80 ($ 14,80 al di sotto del prezzo delle azioni). Qualsiasi movimento al rialzo produce un profitto.
Sebbene il profitto potenziale con questo approccio sia inferiore rispetto all’esempio di una tradizionale scrittura di chiamata out-of-the-money sopra riportata, una scrittura di chiamata in-the-money offre un approccio di raccolta premi quasi delta neutro e puro tempo a causa di l’alto valore delta dell’opzione call in the money (molto vicino a 100). Sebbene non vi sia spazio per trarre profitto dal movimento del titolo, è possibile trarre profitto indipendentemente dalla direzione del titolo, poiché è solo il premio di decadimento del tempo che è la fonte del potenziale profitto.
Inoltre, il potenziale tasso di rendimento è più alto di quanto potrebbe sembrare a prima vista. Questo perché la base dei costi è molto più bassa a causa della raccolta di $ 1.480 in premio di opzione con la vendita dell’opzione call in-the-money del 25 maggio.
Potenziale ritorno sulle scritture di chiamate in-the-money Come si può vedere nella Figura 2, con la scrittura di chiamate in-the-money del 25 maggio, il potenziale ritorno su questa strategia è del + 5% (massimo). Questo è calcolato prendendo il premio ricevuto ($ 120) e dividendolo per la base di costo ($ 2.380), che produce + 5%. Potrebbe non sembrare molto, ma ricorda che questo è per un periodo di soli 27 giorni. Se utilizzato con margine per aprire una posizione di questo tipo, i rendimenti hanno il potenziale per essere molto più alti, ma ovviamente con un rischio aggiuntivo. Se dovessimo annualizzare questa strategia e scrivere regolarmente call in the money su azioni selezionate dalla popolazione totale di potenziali scritture covered call, il rendimento potenziale sarebbe del + 69%. Se riesci a convivere con meno rischi di ribasso e hai invece venduto la call del 30 maggio, il potenziale rendimento sale a + 9,5% (o + 131% annualizzato) – o superiore se eseguito con un conto a margine.
Figura 2 – La call in-the-money del 25 maggio RMBS scrive profitti / perdite.
The Bottom Line Covered-call writing è diventata una strategia molto popolare tra i trader di opzioni, ma esiste una costruzione alternativa di questa strategia di raccolta premium sotto forma di una scrittura coperta in-the-money, che è possibile quando trovi azioni con alto implicito volatilità nei prezzi delle loro opzioni. Questo è stato il caso del nostro esempio Rambus. Queste condizioni si verificano occasionalmente nei mercati delle opzioni e trovarle sistematicamente richiede uno screening. Quando viene trovato, una scrittura di una chiamata coperta in the money fornisce un eccellente approccio di raccolta del premio temporale delta neutral, che offre una maggiore protezione dal ribasso e, quindi, una zona di profitto potenziale più ampia, rispetto al tradizionale at- o out-of- le scritture coperte dai soldi.
Per ulteriori letture, vedere Come One, Come All – Covered Calls.