Effetto commerciale

Qual è l’effetto di trading?

L’effetto di negoziazione misura l’efficacia di un gestore di portafoglio confrontando i rendimenti del proprio portafoglio con quelli di un benchmark scelto.

Punti chiave

• L’effetto di negoziazione misura l’efficacia di un gestore di portafoglio confrontando i rendimenti del proprio portafoglio con quelli di un benchmark scelto.
• L’effetto trading risponde alla semplice domanda se il gestore del portafoglio o l’investitore hanno aggiunto valore gestendo attivamente il portafoglio.
• L’effetto di trading può anche essere utilizzato per determinare se l’investimento attivo (trading) è migliore dell’investimento passivo, come una strategia buy-and-hold.

Comprensione dell’effetto di scambio

L’effetto di trading è la differenza di performance tra il portafoglio di un investitore attivo e un benchmark scelto. L’investimento attivo richiede un approccio pratico e richiede che qualcuno agisca nel ruolo di gestore del portafoglio. Con l’investimento attivo, l’obiettivo è vedere se la composizione, comprese eventuali modifiche apportate durante il periodo osservato del portafoglio dell’investitore, ha avuto un rendimento migliore o peggiore del benchmark. L’effetto di trading può anche essere utilizzato per determinare se l’investimento attivo (trading) è migliore dell’investimento passivo (buy and hold).

Il benchmark scelto deve avere rilevanza per il portafoglio misurato e deve essere ampiamente riconosciuto e utilizzato. Ad esempio, l’ indice S&P 500 sarebbe un benchmark appropriato per misurare il portafoglio di un investitore composto prevalentemente da azioni, sebbene possa anche essere utilizzato per misurare la performance di portafogli composti da altre classi di attività.

L’effetto di trading serve agli investitori come un modo per quantificare la performance di un gestore di portafoglio. Risponde alla semplice domanda se il gestore (o l’investitore) ha aggiunto valore apportando modifiche al portafoglio. Se il benchmark, come l’indice Dow Jones Corporate Bond, sovraperforma il portafoglio obbligazionario gestito attivamente, il gestore del portafoglio ha sottratto il valore per l’investitore. Se il portafoglio obbligazionario guadagna più dell’indice obbligazionario, i cambiamenti nella composizione del portafoglio hanno aumentato il valore per l’investitore, indicando una buona strategia di gestione.

Effetto di trading e portafogli obbligazionari

Numerosi e complessi fattori possono influenzare i rendimenti del portafoglio obbligazionario. Una delle ragioni della mancanza di misurazioni della performance del portafoglio obbligazionario era che, prima degli anni ’70, la maggior parte dei gestori di portafoglio obbligazionario seguiva strategie di acquisto e mantenimento, quindi la loro performance probabilmente non differiva molto. In quest’epoca, i tassi di interesse erano relativamente stabili, quindi si poteva guadagnare poco dalla gestione attiva dei portafogli obbligazionari. Il contesto nel mercato obbligazionario è cambiato notevolmente alla fine degli anni ’70 e ’80, quando i tassi di interesse sono aumentati drasticamente e sono diventati più volatili.

Sebbene le tecniche per valutare la performance del portafoglio azionario esistano da quasi 40 anni, tecniche comparabili per esaminare la performance del portafoglio obbligazionario sono state avviate più di recente, quando il mercato obbligazionario è cambiato notevolmente a causa di un drammatico aumento dei tassi di interesse e della  volatilità.

Questo cambiamento ha creato un incentivo al commercio di obbligazioni e questa tendenza verso una gestione attiva ha portato a performance più disperse da parte dei gestori di portafogli obbligazionari. Questa dispersione della performance, a sua volta, ha creato una domanda di tecniche che aiutassero gli investitori a valutare la performance dei gestori di portafogli obbligazionari. I modelli di valutazione delle obbligazioni in genere considerano i fattori di mercato complessivi e l’impatto della selezione delle singole obbligazioni.

Questa tecnica per misurare l’effetto di negoziazione scompone il rendimento in base alla durata dell’obbligazione come misura di rischio globale, ma non considera le differenze nel rischio di insolvenza. Nello specifico, la tecnica non distingue tra un’obbligazione AAA con durata di otto anni e un’obbligazione BBB con la stessa durata, che potrebbero chiaramente influenzare la performance. Un gestore di portafoglio che ha investito in obbligazioni BBB, ad esempio, potrebbe sperimentare un effetto di analisi molto positivo semplicemente perché le obbligazioni erano di qualità inferiore.