La SEC: una breve storia della regolamentazione

Gli investitori, in particolare i singoli investitori, acquistano, vendono e scambiano azioni con un certo senso di sicurezza. Se una società inganna i suoi investitori, c’è una strada attraverso la quale cercare un compenso.

Non è sempre stato possibile perseguire un po ‘di giustizia. La maggior parte degli investimenti nella storia è irta di inganni, follia e abbastanza ” esuberanza irrazionale ” da scoraggiare anche il più accanito sostenitore di Adam Smith.

Le leggi del cielo blu causano tempeste improvvise

Durante la maggior parte della sua storia, la pratica di investimento è stato mantenuto tra i ricchi, che potevano permettersi di acquistare in società per azioni le imprese e il debito di acquisto in forma di banca obbligazioni. Si credeva che queste persone potessero gestire il rischio a causa della loro già considerevole base di ricchezza, che si tratti di proprietà terriere, industria o brevetti. Il livello di frode nei primi dati finanziari è stato sufficiente a spaventare la maggior parte degli investitori occasionali.

Man mano che l’importanza del mercato azionario cresceva, divenne una parte sempre più ampia dell’economia complessiva negli Stati Uniti, diventando così una maggiore preoccupazione per il governo. Investire stava rapidamente diventando lo sport nazionale, poiché tutte le classi di persone iniziarono a godere di redditi disponibili più elevati ea trovare nuovi posti dove mettere i propri soldi. In teoria, questi nuovi investitori erano protetti dalle Blue Sky Laws (emanate per la prima volta in Kansas nel 1911).

Queste leggi statali avevano lo scopo di proteggere gli investitori da titoli privi di valore emessi da società senza scrupoli e pompati da promotori. Sono leggi di divulgazione di base che richiedono a una società di fornire un prospetto in cui i promotori (venditori / emittenti) dichiarano quanto interesse stanno ottenendo e perché (le leggi sul cielo blu sono ancora in vigore oggi). Quindi, l’investitore è lasciato a decidere se acquistare. Sebbene questa divulgazione sia stata utile per gli investitori, non c’erano leggi per impedire agli emittenti di vendere un titolo con clausole abusive purché “informassero” i potenziali investitori al riguardo.

Le leggi sul cielo blu erano deboli sia in termini che nell’applicazione. Le aziende che volevano evitare la divulgazione completa per un motivo o per l’altro hanno offerto azioni per posta a investitori stranieri. Anche la validità delle rivelazioni all’interno dello stato non è stata verificata a fondo dai regolatori statali. Negli anni ’20, l’economia stava “ruggendo” e la gente cercava disperatamente di mettere le mani su qualsiasi cosa avesse a che fare con il mercato azionario. Molti investitori utilizzavano un nuovo strumento, il margine, per moltiplicare i loro rendimenti.

Martedì nero

Con così tanti investitori disinformati che si lanciavano nel mercato, la situazione era pronta per una manipolazione di alto livello. Broker, market maker, proprietari e persino banchieri hanno iniziato a scambiare azioni tra di loro per far salire i prezzi sempre più in alto prima di scaricare le azioni sul pubblico famelico. Il pubblico americano era incredibilmente resistente nella sua mania ottimistica, ma la cattura di troppe di queste granate di riserva alla fine capovolse il mercato e, il 29 ottobre 1929, la Grande Depressione fece il suo temuto debutto con il Martedì Nero.

Sulla scia della Grande Depressione

Se il Martedì Nero avesse avuto effetto solo sul mercato azionario e sui singoli investitori, la Grande Depressione avrebbe potuto essere solo la “Depressione lieve”. Il motivo per cui il Black Tuesday ha avuto l’impatto che ha avuto è stato perché le banche stavano giocando sul mercato con i depositi dei loro clienti. Inoltre, poiché gli Stati Uniti erano sul punto di diventare il più grande creditore internazionale del mondo, le perdite hanno devastato sia le finanze nazionali che quelle mondiali. La Federal Reserve è stata chiara e ha rifiutato di abbassare i tassi di interesse che stavano mandando in bancarotta il trader del margine dopo il trader del margine –  istituzionale e individuale – lasciando al governo il compito di cercare di fermare l’emorragia attraverso programmi sociali e riforme.

Le azioni della Fed hanno infastidito il governo, soprattutto perché la bolla azionaria è stata incoraggiata dagli aumenti della Fed nell’offerta di moneta che hanno portato al crollo. Man mano che le conseguenze del crollo si sono risolte, il governo ha deciso che, se era alle prese con i problemi del mercato azionario, era meglio avere più voce in capitolo su come venivano fatte le cose.

Glass-Steagall e il Securities and Exchange Act

Il 1933 vide il Congresso passare due importanti atti legislativi. Il Glass-Steagall Act è stato istituito per impedire alle banche di legarsi al mercato azionario e impedire loro di impiccarsi in caso di crollo. Il Securities Act aveva lo scopo di creare una versione più forte delle leggi statali sul cielo blu a livello federale. Con l’economia che si sta esaurendo e le persone che chiedono sangue, il governo ha rafforzato l’atto originale l’anno successivo con il Securities Exchange Act del 1934.

La SEC

Il Securities Exchange Act è stato firmato il 6 giugno 1934 e ha creato la Securities and Exchange Commission (SEC). Era la risposta del presidente Roosevelt al problema originale con le leggi sul cielo blu, che considerava una mancanza di applicazione. Il crollo aveva infranto la fiducia degli investitori e molti altri atti sono stati approvati per ricostruirlo. Questi includevano il Public Utility Holding Company Act (1935), il Trust Indenture Act (1939), l’ Investment Advisors Act (1940) e l’ Investment Company Act (1940). L’esecuzione di tutti questi atti è stata lasciata alla SEC.

Per il primo presidente della SEC, Roosevelt ha scelto Joseph Kennedy. I poteri che i vari atti concessi alla SEC erano considerevoli. La SEC ha usato questi poteri per cambiare il modo in cui Wall Street ha operato. In primo luogo, la SEC ha richiesto una maggiore divulgazione e fissato programmi di segnalazione rigorosi. Tutte le società che offrivano titoli al pubblico dovevano registrarsi e depositare regolarmente presso la SEC. La SEC ha anche aperto la strada alle accuse civili contro aziende e individui ritenuti colpevoli di frode e altre violazioni della sicurezza. Entrambe queste innovazioni sono state ben accolte dagli investitori che stavano tornando esitante sul mercato dopo la seconda guerra mondiale, il motore principale che ha riavviato l’economia.

Il ritorno degli investitori

Un migliore accesso ai dati finanziari e un modo per contrattaccare contro le frodi sono diventati parte integrante di un cambiamento più controverso che limitava gli investimenti ad alto rischio e rendimento elevato per gli investitori che potevano dimostrare alla SEC di essere in grado di gestire una grande perdita. La SEC stabilisce gli standard per gli investitori accreditati, che a volte è visto come un giudizio di valore da parte della SEC e, forse, un passaggio dalla “protezione degli investitori da investimenti non sicuri” alla “protezione degli investitori da se stessi”.

Da qui in poi

Il Congresso continua a tentare di rendere il mercato un posto più sicuro per i singoli investitori dando potere alla SEC, e continua ad imparare e ad adattarsi agli scandali e alle crisi che si verificano nonostante i suoi migliori sforzi. Un esempio di ciò è il Sarbanes-Oxley Act (2002). Dopo che Enron, Worldcom e Tyco International hanno utilizzato una contabilità instabile che ha provocato danni diffusi ai portafogli degli investitori, la SEC ha avuto la responsabilità di impedire che si ripetesse in futuro.

Naturalmente, l’esempio più attuale è la tanto discussa  riforma della regolamentazione finanziaria Dodd-Frank. L’atto – innescato dalla Grande Recessione  – è lungo più di 22.000 pagine e gli oppositori sostengono che tutta la regolamentazione causerà inefficienza e scoraggerà gli investimenti.

Sebbene la SEC sia stata uno scudo estremamente importante per la protezione degli investitori, si teme che sia il suo potere che l’amore per le normative più severe finiranno per danneggiare il mercato. La sfida più grande per la SEC, sia ora che in futuro, è trovare l’equilibrio tra la protezione degli investitori da cattivi investimenti assicurandosi che abbiano informazioni accurate e il blocco definitivo degli investitori dall’investire in aree che secondo la SEC sono cattive.