Inversioni di rischio per azioni che utilizzano call e put

Grande potenziale ricompensa per un premio molto basso: questa è l’attrazione intrinseca di una strategia di inversione del rischio. Sebbene le strategie di inversione del rischio siano ampiamente utilizzate nei mercati delle opzioni forex e su materie prime, quando si tratta di opzioni su azioni, tendono ad essere utilizzate principalmente dai trader istituzionali e raramente dagli investitori al dettaglio. Le strategie di inversione del rischio possono sembrare un po ‘scoraggianti per il neofita delle opzioni, ma possono essere una “opzione” molto utile per gli investitori esperti che hanno familiarità con put e call di base.

Che cos’è l’inversione del rischio?

La strategia di inversione del rischio più elementare consiste nel vendere (o scrivere) un’opzione put out-of-the-money (OTM) e contemporaneamente acquistare una chiamata OTM. Questa è una combinazione di una posizione short put e una posizione call lunga. Poiché la scrittura della put farà sì che il trader di opzioni riceva una certa quantità di premio, questo premio può essere utilizzato per acquistare la call. Se il costo di acquisto della call è maggiore del premio ricevuto per la scrittura della put, la strategia comporterebbe un debito netto.

Viceversa, se il premio ricevuto dalla scrittura della put è maggiore del costo della call, la strategia genera un credito netto. Nel caso in cui il premio put ricevuto sia uguale all’esborso per la chiamata, si tratterebbe di un’operazione a costo zero oa costo zero. Naturalmente, anche le commissioni devono essere considerate, ma negli esempi che seguono le ignoriamo per mantenere le cose semplici.

Il motivo per cui un’inversione del rischio è così chiamata è che inverte il rischio di “inclinazione della volatilità” che di solito deve affrontare il trader di opzioni. In termini molto semplicistici, ecco cosa significa. Le put OTM hanno tipicamente volatilità implicite più elevate (e sono quindi più costose) rispetto alle call OTM, a causa della maggiore domanda di put protettive per coprire posizioni lunghe in titoli. Poiché una strategia di inversione del rischio generalmente comporta la vendita di opzioni con la volatilità implicita più elevata e l’acquisto di opzioni con la volatilità implicita inferiore, questo rischio di inclinazione è invertito.

Applicazioni di inversione del rischio

Le inversioni di rischio possono essere utilizzate per speculazione o per copertura. Quando viene utilizzata per la speculazione, una strategia di inversione del rischio può essere utilizzata per simulare una posizione sintetica lunga o corta. Quando viene utilizzata per la copertura, viene utilizzata una strategia di inversione del rischio per coprire il rischio di una posizione lunga o corta esistente.

Le due varianti fondamentali di una strategia di inversione del rischio utilizzata per la speculazione sono:

• Scrivi OTM Put + Acquista OTM Call: equivale a una posizione lunga sintetica, poiché il profilo rischio-rendimento è simile a quello di una posizione lunga su azioni. Conosciuta come un’inversione di rischio rialzista, la strategia è redditizia se il titolo sale in modo apprezzabile e non è redditizia se diminuisce bruscamente.
• Scrivi OTM Call + Acquista OTM Put: equivale a una posizione short sintetica, poiché il profilo rischio-rendimento è simile a quello di una posizione short su azioni. Questa strategia di inversione del rischio ribassista è redditizia se il titolo scende bruscamente e non è redditizia se si apprezza in modo significativo.

Le due varianti fondamentali di una strategia di inversione del rischio utilizzata per la copertura sono:

• Write OTM Call + Buy OTM Put: viene utilizzato per coprire una posizione lunga esistente ed è anche noto come “collar”. Un’applicazione specifica di questa strategia è il “costless collar”, che consente a un investitore di coprire una posizione lunga senza incorrere in alcun costo del premio iniziale.
• Scrivi OTM Put + Acquista OTM Call: viene utilizzato per coprire una posizione corta esistente e, come nell’istanza precedente, può essere progettato a costo zero.

Esempi di inversione del rischio

Usiamo Microsoft Corp per illustrare la progettazione di una strategia di inversione del rischio per la speculazione, nonché per la copertura di una posizione lunga.

Microsoft ha chiuso a $ 41,11 il 10 giugno 2014. A quel punto, le chiamate MSFT di ottobre $ 42 erano state quotate l’ultima volta a $ 1,27 / $ 1,32, con una volatilità implicita del 18,5%. Le put dell’MSFT di ottobre da $ 40 sono state quotate a $ 1,41 / $ 1,46, con una volatilità implicita del 18,8%.

Commercio speculativo (posizione lunga sintetica o inversione del rischio rialzista)

Scrivi le quotazioni da $ 40 di MSFT a ottobre a $ 1,41 e acquista le chiamate a $ 42 da MSFT a $ 1,32.

Credito netto (commissioni escluse) = $ 0,09

Supponiamo che vengano stipulati 5 contratti put e acquistati 5 contratti di opzione call.

Nota questi punti:

• Con MSFT scambiato per l’ultima volta a $ 41,11, le chiamate da $ 42 sono 89 centesimi out-of-the-money, mentre le put da $ 40 sono $ 1,11 OTM.
• Lo spread denaro-lettera deve essere considerato in tutti i casi. Quando scrive un’opzione (put o call), il writer di opzioni riceverà il prezzo di offerta, ma quando acquista un’opzione, l’acquirente deve sborsare il prezzo di domanda.
• Possono essere utilizzate anche diverse scadenze di opzioni e prezzi di esercizio. Ad esempio, il trader può optare per put e call di giugno piuttosto che per le opzioni di ottobre, se pensa che una grande mossa del titolo sia probabile nell’una e mezza settimana rimasta per la scadenza dell’opzione. Ma mentre le chiamate da $ 42 di giugno sono molto più economiche delle chiamate da $ 42 di ottobre ($ 0,11 contro $ 1,32), il premio ricevuto per la scrittura delle put da $ 40 di giugno è anche molto inferiore al premio per le put da $ 40 di ottobre ($ 0,10 contro $ 1,41).

Qual è la ricompensa in termini di rischio per questa strategia? Poco prima della scadenza dell’opzione il 18 ottobre 2014, ci sono tre potenziali scenari rispetto ai prezzi di esercizio:

1. MSFT viene scambiato sopra $ 42: questo è il miglior scenario possibile, poiché questo scambio equivale a una posizione lunga sintetica. In questo caso, le put da $ 42 scadranno senza valore, mentre le call da $ 42 avranno un valore positivo (uguale al prezzo corrente delle azioni meno $ 42). Pertanto, se MSFT è salito a $ 45 entro il 18 ottobre, le chiamate da $ 42 varranno almeno $ 3. Quindi il profitto totale sarebbe $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 contratti call).
2. MSFT viene scambiato tra $ 40 e $ 42: in questo caso, la put da $ 40 e la call da $ 42 saranno entrambe sulla buona strada per scadere senza valore. Ciò difficilmente inciderà sul portafoglio del trader, dal momento che un credito marginale di 9 centesimi è stato ricevuto all’inizio del commercio.
3. MSFT viene scambiato al di sotto di $ 40: in questo caso, la call da $ 42 scadrà senza valore, ma poiché il trader ha una posizione corta nella put da $ 40, la strategia subirà una perdita pari alla differenza tra $ 40 e il prezzo corrente del titolo. Quindi, se MSFT è sceso a $ 35 entro il 18 ottobre, la perdita sul trade sarà pari a $ 5 per azione, o una perdita totale di $ 2.500 ($ 5 x 100 x 5 contratti put).

Operazione di copertura

Supponiamo che l’investitore possieda già 500 azioni MSFT e desideri coprire il rischio di ribasso a un costo minimo.

Scrivi le chiamate MSFT di ottobre da $ 42 a $ 1,27 e acquista le MSFT di ottobre da $ 40 a $ 1,46.

Questa è una combinazione di chiamata coperta + protezione protettiva.

Debito netto (escluse le commissioni) = $ 0,19

Supponiamo che vengano stipulati 5 contratti put e acquistati 5 contratti di opzione call.

Qual è la ricompensa in termini di rischio per questa strategia? Poco prima della scadenza dell’opzione il 18 ottobre 2014, ci sono tre potenziali scenari rispetto ai prezzi di esercizio:

1. MSFT viene scambiato al di sopra di $ 42: in questo caso, il titolo verrà ritirato al prezzo di esercizio call di $ 42.
2. MSFT viene scambiato tra $ 40 e $ 42: in questo scenario, la put da $ 40 e la call da $ 42 saranno entrambe sulla buona strada per scadere senza valore. L’unica perdita che l’investitore subisce è il costo di $ 95 sulla transazione di copertura ($ 0,19 x 100 x 5 contratti).
3. MSFT viene scambiato al di sotto di $ 40: qui, la call da $ 42 scadrà senza valore, ma la posizione put da $ 40 sarebbe redditizia, compensando la perdita sulla posizione di borsa lunga.

Perché un investitore dovrebbe utilizzare una simile strategia? Per la sua efficacia nel coprire una posizione lunga che l’investitore vuole mantenere, a costo minimo o nullo. In questo esempio specifico, l’investitore può ritenere che MSFT abbia un potenziale di rialzo ridotto ma un rischio di ribasso significativo a breve termine. Di conseguenza, potrebbero essere disposti a sacrificare qualsiasi rialzo oltre $ 42, in cambio di ottenere una protezione dal ribasso al di sotto di un prezzo delle azioni di $ 40.

Quando utilizzare una strategia di inversione del rischio?

Ci sono alcuni casi specifici in cui le strategie di inversione del rischio possono essere utilizzate in modo ottimale:

• Quando ti piace davvero un titolo ma hai bisogno di una certa leva : se ti piace davvero un titolo, scrivere un OTM put su di esso è una strategia facile se (a) non hai i fondi per acquistarlo a titolo definitivo, o (b ) le azioni sembrano un po ‘costose e vanno oltre la tua gamma di acquisto. In tal caso, scrivere una put OTM ti farà guadagnare un po ‘di reddito premium, ma puoi “raddoppiare” la tua visione rialzista acquistando una call OTM con parte dei proventi put-write.
• Nelle prime fasi di un mercato rialzista : azioni di buona qualità possono impennarsi nelle prime fasi di un mercato rialzista. Esiste un rischio ridotto di essere assegnati alla gamba short put di strategie di inversione del rischio rialzista durante tali periodi, mentre le chiamate OTM possono avere notevoli guadagni di prezzo se le azioni sottostanti aumentano.
• Prima di spinoff e altri eventi come un imminente frazionamento azionario : l’entusiasmo degli investitori nei giorni precedenti uno spinoff o un frazionamento azionario in genere fornisce un solido supporto al ribasso e si traduce in apprezzabili guadagni di prezzo, l’ambiente ideale per una strategia di inversione del rischio.
• Quando una blue chip precipita bruscamente (specialmente durante i mercati rialzisti forti) : durante i mercati rialzisti forti, è improbabile che una blue chip che è temporaneamente caduta in disgrazia a causa di un guadagno mancato o di qualche altro evento sfavorevole rimanga in area di rigore per molto lungo. L’implementazione di una strategia di inversione del rischio con scadenza a medio termine (diciamo sei mesi) può ripagare profumatamente se il titolo rimbalza durante questo periodo.

Pro e contro dell’inversione del rischio

I vantaggi delle strategie di inversione del rischio sono i seguenti:

• Basso costo : le strategie di inversione del rischio possono essere implementate a costi minimi o nulli.
• Rischio-rendimento favorevole : sebbene non prive di rischi, queste strategie possono essere progettate per avere un profitto potenziale illimitato e un rischio inferiore.
• Applicabile in un’ampia gamma di situazioni : le inversioni di rischio possono essere utilizzate in una varietà di situazioni e scenari di trading.

Allora quali sono gli svantaggi?

• I requisiti di margine possono essere onerosi : i requisiti di margine per la gamba corta di un’inversione del rischio possono essere piuttosto sostanziali.
• Rischio sostanziale sulla gamba corta : i rischi sulla gamba short put di un’inversione al rischio rialzista e la gamba short call di un’inversione al rischio ribassista sono sostanziali e possono superare la tolleranza al rischio dell’investitore medio.
• ” Raddoppio al ribasso “: le inversioni al rischio speculativo equivalgono a raddoppiare al ribasso su una posizione rialzista o ribassista, il che è rischioso se la logica del commercio si rivela errata.

La linea di fondo

Le strategie di payoff rischio-rendimento altamente favorevoli e il basso costo delle strategie di inversione del rischio consentono di utilizzarle efficacemente in un’ampia gamma di scenari di trading.