Cavalcare la curva dei rendimenti
Cosa sta cavalcando la curva dei rendimenti?
Cavalcare la curva dei rendimenti è una strategia di trading che prevede l’acquisto di un’obbligazione a lungo termine e la sua vendita prima della scadenza in modo da trarre profitto dal calo del rendimento che si verifica durante la vita di un’obbligazione. Gli investitori sperano di ottenere guadagni in conto capitale impiegando questa strategia.
Come strategia di trading, cavalcare la curva dei rendimenti funziona meglio in un ambiente di tassi di interesse stabili in cui i tassi di interesse non aumentano. Inoltre, la strategia produce guadagni in eccesso solo quando i tassi di interesse a lungo termine sono superiori a quelli a breve termine.
Punti chiave
- Percorrere la curva dei rendimenti si riferisce a una strategia a reddito fisso in cui gli investitori acquistano obbligazioni a lungo termine con una data di scadenza più lunga del loro orizzonte temporale di investimento.
- Gli investitori vendono quindi le loro obbligazioni alla fine del loro orizzonte temporale, beneficiando del calo del rendimento che si verifica durante la vita dell’obbligazione.
- Ad esempio, un investitore con un orizzonte di investimento di tre mesi può acquistare un’obbligazione di sei mesi perché ha un rendimento più elevato; l’investitore vende l’obbligazione alla data di tre mesi, ma trae profitto dal rendimento semestrale più elevato.
- Se i tassi di interesse aumentano, cavalcare la curva dei rendimenti non è redditizio come una strategia buy-and-hold.
Come funziona la curva dei rendimenti
La curva dei rendimenti è un’illustrazione grafica dei rendimenti delle obbligazioni con vari termini di scadenza. Il grafico è tracciato con i tassi di interesse sull’asse ye aumentando le durate temporali sull’asse x. Poiché le obbligazioni a breve termine hanno in genere rendimenti inferiori rispetto a quelle a lungo termine, la curva è inclinata verso l’alto dal basso a sinistra verso destra. Questa struttura per termine dei tassi di interesse è indicata come una normale curva dei rendimenti.
Ad esempio, il tasso di un’obbligazione a un anno è inferiore al tasso di un’obbligazione a 20 anni in tempi di crescita economica. Quando la struttura per scadenza rivela una curva dei rendimenti invertita, ciò significa che i rendimenti a breve termine sono superiori a quelli a lungo termine, il che implica che la fiducia degli investitori nella crescita economica è bassa.
Nei mercati obbligazionari, i prezzi aumentano quando i rendimenti scendono, che è ciò che tende ad accadere quando le obbligazioni si avvicinano alla scadenza. Per trarre vantaggio dal calo dei rendimenti che si verifica nel corso della vita di un’obbligazione, gli investitori possono implementare una strategia a reddito fisso nota come cavalcare la curva dei rendimenti. Cavalcare la curva dei rendimenti implica l’acquisto di un’obbligazione con una scadenza più lunga rispetto al periodo di detenzione previsto dell’investitore al fine di produrre rendimenti maggiori.
Vantaggi di guidare la curva dei rendimenti
Il periodo di detenzione previsto di un investitore è il periodo di tempo in cui un investitore intende mantenere i propri investimenti nel proprio portafoglio. In base al profilo di rischio e all’orizzonte temporale di un investitore, può decidere di detenere un titolo a breve termine prima della vendita o di mantenerlo a lungo termine (più di un anno). In genere, gli investitori a reddito fisso acquistano titoli con una scadenza pari ai loro orizzonti di investimento e li mantengono fino alla scadenza. Tuttavia, cavalcando la curva dei rendimenti cerca di sovraperformare questa strategia di base ea basso rischio.
Quando si percorre la curva dei rendimenti, un investitore acquisterà obbligazioni con scadenze più lunghe dell’orizzonte di investimento e le venderà alla fine dell’orizzonte di investimento. Questa strategia viene utilizzata per trarre profitto dalla normale inclinazione al rialzo della curva dei rendimenti causata dalle preferenze di liquidità e dalle maggiori fluttuazioni di prezzo che si verificano a scadenze più lunghe.
In un ambiente neutrale al rischio, il rendimento atteso di un’obbligazione di 3 mesi detenuta per tre mesi dovrebbe essere uguale al rendimento atteso di un’obbligazione di 6 mesi detenuta per tre mesi e poi venduta alla fine del periodo di tre mesi. In altre parole, un gestore di portafoglio o un investitore con un orizzonte temporale di detenzione di tre mesi acquista un’obbligazione di sei mesi, che ha un rendimento maggiore rispetto all’obbligazione di tre mesi, e poi vende l’obbligazione alla data di orizzonte di tre mesi.
considerazioni speciali
Cavalcare la curva dei rendimenti è più redditizio della classica strategia buy-and-hold solo se i tassi di interesse rimangono gli stessi e non aumentano. Se i tassi aumentano, il rendimento potrebbe essere inferiore al rendimento derivante dal percorrere la curva e potrebbe persino scendere al di sotto del rendimento dell’obbligazione che corrisponde all’orizzonte di investimento dell’investitore, con conseguente perdita di capitale.
Inoltre, questa strategia produce rendimenti in eccesso solo quando i tassi di interesse a lungo termine sono superiori a quelli a breve termine. Più è ripida la pendenza verso l’alto della curva dei rendimenti all’inizio, più bassi sono i tassi di interesse quando la posizione viene liquidata all’orizzonte e maggiore è il rendimento derivante dall’utilizzo della curva.