Utili trattenuti

Che cosa sono gli utili trattenuti?

Gli utili non distribuiti (RE) sono l’ammontare del reddito netto residuo per l’azienda dopo che ha pagato i dividendi ai suoi azionisti. Un’azienda genera guadagni che possono essere positivi ( profitti ) o negativi (perdite).

I profitti danno molto spazio al proprietario o alla direzione dell’azienda per utilizzare il denaro in eccesso guadagnato. Spesso questo profitto viene corrisposto agli azionisti, ma può anche essere reinvestito nell’azienda a fini di crescita. Il denaro non pagato agli azionisti conta come utili non distribuiti.

Formula e calcolo degli utili trattenuti

Cosa ti dice gli utili trattenuti

Ogni volta che una società genera un reddito in eccesso, una parte degli azionisti a lungo termine può aspettarsi un reddito regolare sotto forma di dividendi come ricompensa per aver investito i propri soldi nella società. I trader che cercano guadagni a breve termine possono anche preferire ricevere pagamenti di dividendi che offrono guadagni immediati.

I dividendi sono anche preferiti poiché molte giurisdizioni consentono i dividendi come reddito esentasse, mentre i guadagni sulle azioni sono soggetti a tasse. D’altra parte, la direzione dell’azienda può credere di poter utilizzare meglio il denaro se viene trattenuto all’interno dell’azienda. Allo stesso modo, potrebbero esserci azionisti che si fidano del potenziale di gestione e potrebbero preferire trattenere i guadagni nella speranza di rendimenti molto più alti (anche con le tasse).

Punti chiave

• Gli utili non distribuiti (RE) sono l’ammontare del reddito netto residuo per l’azienda dopo che ha pagato i dividendi ai suoi azionisti.
• La decisione di trattenere l’utile o di distribuirlo tra gli azionisti è solitamente lasciata alla direzione aziendale.
• Un’azienda focalizzata sulla crescita potrebbe non pagare affatto dividendi o pagare importi molto piccoli, poiché potrebbe preferire utilizzare gli utili non distribuiti per finanziare le attività di espansione.

Utilizzo degli utili trattenuti

Le seguenti opzioni coprono ampiamente tutte le possibilità su come utilizzare il denaro in eccesso:

• Il denaro del reddito può essere distribuito (in tutto o in parte) tra gli imprenditori (azionisti) sotto forma di dividendi.
• Può essere investito per espandere le operazioni aziendali esistenti, come aumentare la capacità di produzione dei prodotti esistenti o assumere più rappresentanti di vendita.
• Può essere investito per lanciare un nuovo prodotto / variante, come un produttore di frigoriferi che si dedica alla produzione di condizionatori d’aria o un produttore di biscotti al cioccolato che lancia varianti al gusto di arancia o ananas.
• Il denaro può essere utilizzato per qualsiasi possibile fusione, acquisizione o partnership che porti a migliori prospettive di business.
• Può essere utilizzato anche per il riacquisto di azioni proprie.
• I guadagni possono essere utilizzati per rimborsare qualsiasi prestito (debito) in essere che l’azienda può avere.

La prima opzione fa sì che i soldi dei guadagni escano dai libri e dai conti dell’azienda per sempre perché i pagamenti dei dividendi sono irreversibili. Tuttavia, tutte le altre opzioni trattengono i guadagni in denaro da utilizzare all’interno dell’azienda e tali investimenti e attività di finanziamento costituiscono gli utili non distribuiti (RE).

Per definizione, gli utili non distribuiti sono i guadagni o gli utili netti cumulativi di una società dopo aver tenuto conto dei pagamenti dei dividendi. È anche chiamato surplus di utili e rappresenta il denaro di riserva, che è a disposizione della direzione aziendale per reinvestire nell’attività. Quando espresso come percentuale degli utili totali, è anche chiamato  rapporto di ritenzione ed è uguale a (1 – rapporto di pagamento dei dividendi ).

Sebbene l’ultima opzione di rimborso del debito porti anche al denaro in uscita, ha comunque un impatto sui conti aziendali, come il risparmio di futuri pagamenti di interessi, che lo qualifica per l’inclusione negli utili non distribuiti.

Gestione e utili trattenuti

La decisione di trattenere l’utile o di distribuirlo tra gli azionisti è solitamente lasciata alla direzione aziendale. Tuttavia, può essere contestato dagli azionisti a maggioranza dei voti in quanto sono i veri proprietari dell’azienda.

La direzione e gli azionisti potrebbero desiderare che la società trattenga gli utili per diversi motivi. Essendo meglio informato sul mercato e sull’attività dell’azienda, il management potrebbe avere in vista un progetto di forte crescita, che potrebbe percepire come un candidato per generare sostanziali ritorni in futuro. A lungo termine, tali iniziative potrebbero portare a rendimenti migliori per gli azionisti dell’azienda invece di quelli ottenuti dai pagamenti dei dividendi. Anche il pagamento del debito ad alto interesse è preferito sia dal management che dagli azionisti, invece del pagamento dei dividendi.

Molto spesso, la direzione dell’azienda ha adottato un approccio equilibrato. Implica il pagamento di un importo nominale di dividendo e il mantenimento di una buona parte dei guadagni, il che offre un vantaggio per tutti.

Dividendi e utili non distribuiti

I dividendi possono essere distribuiti sotto forma di contanti o azioni. Entrambe le forme di distribuzione riducono gli utili non distribuiti. Il pagamento in contanti del dividendo determina un deflusso di cassa e viene registrato nei libri e nei conti come riduzioni nette. Poiché la società perde la proprietà delle sue attività liquide sotto forma di dividendi in contanti, riduce il valore patrimoniale della società nel bilancio, con un impatto sull’IR.

D’altra parte, sebbene il dividendo in azioni non porti a un flusso di cassa in uscita, il pagamento delle azioni trasferisce una parte degli utili non distribuiti alle azioni ordinarie. Ad esempio, se una società paga un’azione come dividendo per ogni azione detenuta dagli investitori, il prezzo per azione si ridurrà alla metà perché il numero di azioni sarà sostanzialmente raddoppiato. Poiché la società non ha creato alcun valore reale semplicemente annunciando un dividendo in azioni, il prezzo di mercato per azione viene adeguato in base alla proporzione del dividendo in azioni.

Sebbene l’aumento del numero di azioni possa non avere un impatto sul bilancio della società perché il prezzo di mercato viene regolato automaticamente, diminuisce la valutazione per azione, che si riflette nei conti del capitale influenzando così l’IR.

Una società focalizzata sulla crescita potrebbe non pagare dividendi o pagare importi molto piccoli, poiché potrebbe preferire utilizzare gli utili non distribuiti per finanziare attività come ricerca e sviluppo, marketing, requisiti di capitale circolante, spese in conto capitale e acquisizioni per ottenere ulteriori crescita. Tali aziende hanno un’elevata RE nel corso degli anni. Una società in scadenza potrebbe non avere molte opzioni o progetti ad alto rendimento per utilizzare la liquidità in eccesso e potrebbe preferire distribuire dividendi. Tali società hanno una bassa RE

Guadagni trattenuti vs. entrate

Sia i ricavi che gli utili non distribuiti sono importanti per valutare la salute finanziaria di un’azienda, ma evidenziano diversi aspetti del quadro finanziario. Le entrate si trovano nella parte superiore del  conto economico  e vengono spesso indicate come il numero di prima linea quando si descrivono le prestazioni finanziarie di un’azienda. Poiché il reddito è il reddito totale guadagnato da un’azienda, è il reddito generato  prima  delle spese operative e vengono detratti i costi generali. In alcuni settori, le entrate sono chiamate  vendite lorde  poiché la cifra lorda è prima di qualsiasi detrazione.

Gli utili non distribuiti sono la parte dell’utile di un’azienda che viene detenuta o trattenuta e salvata per un utilizzo futuro. Gli utili non distribuiti potrebbero essere utilizzati per finanziare un’espansione o per pagare dividendi agli azionisti in un secondo momento. Gli utili non distribuiti sono correlati al reddito netto (anziché lordo) poiché è l’importo del reddito netto risparmiato da un’azienda nel tempo.

Limitazioni degli utili trattenuti

Come analista, la cifra assoluta degli utili non distribuiti durante un particolare trimestre o anno potrebbe non fornire informazioni significative e la sua osservazione per un periodo di tempo (come oltre cinque anni) può solo indicare la tendenza su quanto denaro sta trattenendo una società. In qualità di investitore, si vorrebbe dedurre molto di più, ad esempio quanti rendimenti hanno generato gli utili non distribuiti e se fossero migliori di qualsiasi investimento alternativo.

Guadagno mantenuto al valore di mercato

Un modo per valutare il successo ottenuto dall’azienda nell’utilizzo del denaro trattenuto è considerare un fattore chiave chiamato “Retained Earnings To Market Value”. Viene calcolato su un periodo di tempo (solitamente un paio di anni) e valuta la variazione del prezzo delle azioni rispetto all’utile netto trattenuto dalla società.

Ad esempio, durante il periodo di quattro anni tra settembre 2013 e settembre 2017, il prezzo delle azioni di Apple è passato da $ 58,14 a $ 160,36 per azione. Durante lo stesso periodo di cinque anni, l’utile totale per azione è stato di $ 38,87, mentre il dividendo totale pagato dalla società è stato di $ 10 per azione. Queste cifre sono ottenute sommando l’utile per azione e il dividendo per azione per ciascuno dei cinque anni. Questi dati sono disponibili nella sezione “Key Ratio” dei report della società.

Come disponibile sul portale Morningstar, Apple aveva i seguenti dati su EPS e dividendi nel periodo di tempo specificato, e sommandoli si ottengono i valori sopra indicati per l’EPS totale e il dividendo totale:

La differenza tra l’EPS totale e il dividendo totale dà l’utile netto trattenuto dalla società: $ 38,87 – $ 10 = $ 28,87. Cioè, nel corso del periodo di cinque anni, la società ha mantenuto un totale di $ 28,87 di utili per azione. Durante la stessa durata, il prezzo delle azioni è aumentato di ($ 154,12 – $ 95,30 = $ 58,82) per azione. Dividendo questo aumento di prezzo per azione per l’utile netto trattenuto per azione si ottiene un fattore di ($ 58,82 / $ 28,87 = 2,037), che indica che per ogni dollaro di utili non distribuiti, la società è riuscita a creare un valore di mercato di $ 2,037.

Se la società non avesse trattenuto questo denaro e avesse invece preso un prestito fruttifero, il valore generato sarebbe stato inferiore a causa del pagamento degli interessi in uscita. RE offre capitale gratuito per finanziare progetti che consentono una creazione di valore efficiente da parte di aziende redditizie.

Uno sguardo a un calcolo simile per un altro titolo, Walmart Inc. ( dell’azienda matura è aumentato da $ 58,61 a $ 105,88 e gli utili netti trattenuti sono stati $ 12,36 per Condividere. La variazione del valore di mercato rispetto agli utili non distribuiti arriva a ($ 105,88 – $ 58,61) / $ 12,36 = 3,824, il che indica che Walmart ha generato più del triplo del valore di mercato per ogni dollaro di utili non distribuiti.

Valore creato

Tuttavia, i lettori dovrebbero notare che i calcoli di cui sopra sono indicativi del valore creato rispetto all’uso di utili non distribuiti e non indicano il valore complessivo creato dall’azienda. È possibile che nell’insieme le azioni Apple abbiano generato più rendimenti rispetto alle azioni Walmart durante il periodo di studio perché Apple potrebbe aver effettuato ulteriori investimenti separati (non RE) di grandi dimensioni con conseguenti maggiori profitti complessivi. D’altra parte, Walmart potrebbe avere una cifra più alta per gli utili non distribuiti rispetto al fattore di valore di mercato, ma potrebbe aver lottato nel complesso portando a rendimenti complessivi relativamente inferiori.

Esempio di utili trattenuti

Le società registrano pubblicamente gli utili non distribuiti nel  patrimonio netto  in  bilancio. La cifra è ora diventata uno standard e viene riportata come voce separata nel bilancio della società. Ad esempio, uno deibilanci 2018di Apple Inc. (AAPL ) mostra che la società aveva trattenuto utili per $ 79,436 miliardi, a partire dal trimestre di giugno 2018:

Allo stesso modo, il produttore di iPhone, il cui anno fiscale termina a settembre, aveva $ 98,33 miliardi di utili non distribuiti a settembre 2017:

Gli utili non distribuiti vengono calcolati aggiungendo l’utile netto (o sottraendo le perdite nette) agli utili non distribuiti del periodo precedente e quindi sottraendo qualsiasi dividendo netto pagato agli azionisti.

La cifra viene calcolata alla fine di ogni periodo contabile (trimestrale / annuale). Come suggerisce la formula, gli utili non distribuiti dipendono dalla cifra corrispondente del periodo precedente. Il numero risultante può essere positivo o negativo, a seconda del reddito netto o della perdita generata dalla società.

In alternativa, la società che paga dividendi elevati le cui reti superano le altre cifre può anche portare a utili non distribuiti. Qualsiasi elemento che influisce sul reddito netto (o sulla perdita netta) avrà un impatto sugli utili non distribuiti. Tali articoli includono i ricavi delle vendite, il costo delle merci vendute (COGS), l’ammortamento e le spese operative necessarie .

Domande frequenti

Cosa sono gli utili non distribuiti?

Gli utili non distribuiti sono un concetto importante nella contabilità. Il termine si riferisce ai profitti storici guadagnati dalla società, meno eventuali dividendi pagati in passato. La parola “trattenuto” coglie il fatto che, poiché tali utili non sono stati pagati agli azionisti come dividendi, sono stati invece trattenuti dalla società. Per questo motivo, gli utili non distribuiti diminuiscono quando una società perde denaro o paga dividendi e aumenta quando vengono creati nuovi profitti.

Gli utili non distribuiti sono un tipo di capitale?

Gli utili non distribuiti sono un tipo di patrimonio netto e sono pertanto riportati nella sezione Patrimonio netto dello stato patrimoniale. Sebbene gli utili non distribuiti non siano di per sé un bene, possono essere utilizzati per acquistare beni come inventario, attrezzature o altri investimenti. Pertanto, una società con un ampio saldo di utili non distribuiti potrebbe essere ben posizionata per acquistare nuove attività in futuro o per offrire maggiori pagamenti di dividendi ai propri azionisti.

Cosa significa per un’azienda avere utili non distribuiti alti o bassi?

In generale, una società con un saldo negativo degli utili non distribuiti segnalerebbe debolezza, poiché indica che l’azienda ha subito perdite in uno o più anni precedenti. Tuttavia, è più difficile interpretare un’azienda con utili non distribuiti elevati. Da un lato, gli utili non distribuiti elevati potrebbero indicare la solidità finanziaria poiché dimostrano un track record di redditività negli anni precedenti. D’altra parte, potrebbe anche indicare che la direzione dell’azienda sta lottando per trovare opportunità di investimento redditizie in cui utilizzare i suoi utili non distribuiti. In tali circostanze, gli azionisti potrebbero preferire che la direzione pagasse semplicemente il saldo degli utili non distribuiti come dividendi.