Perché le aziende pubbliche diventano private

Cosa diventa privato?

Una società pubblica può scegliere di diventare privata per diversi motivi. Ci sono una serie di effetti a breve e lungo termine da considerare quando si diventa privati ​​e una serie di vantaggi e svantaggi. Ecco uno sguardo alle variabili che le aziende devono considerare prima di decidere di diventare private.

Considerazioni chiave:

• Diventare privato significa che un’azienda non deve conformarsi a requisiti normativi costosi e dispendiosi in termini di tempo, come il Sarbanes-Oxley Act del 2002.
• In una transazione “take-private”, un gruppo di private equity acquista o acquisisce le azioni di una società quotata in borsa.
• Inoltre, le società private non devono soddisfare le aspettative sugli utili trimestrali di Wall Street.
• Con meno requisiti, le aziende private hanno più risorse da dedicare alla ricerca e sviluppo, alle spese in conto capitale e al finanziamento delle pensioni.

Capire una società per azioni

Ci sono vantaggi nell’essere una società per azioni. Ad esempio, l’acquisto e la vendita di azioni di una società per azioni è un’operazione relativamente semplice e al centro degli investitori che cercano un’attività liquida. C’è anche un certo grado di prestigio nell’essere una società quotata in borsa, il che implica un livello di dimensioni operative e finanziarie e di successo, in particolare se le azioni sono negoziate su un mercato importante come la Borsa di New York.

Tuttavia, ci sono anche straordinari statuti normativi, amministrativi, finanziari e di governo societario a cui le società pubbliche devono conformarsi. Queste attività possono spostare l’attenzione della direzione dalla gestione e crescita di un’azienda e verso l’ adesione alle normative governative.

Ad esempio, il Sarbanes-Oxley Act del 2002 (SOX) impone molte regole amministrative e di conformità alle società pubbliche. Un sottoprodotto dei fallimenti aziendali di Enron e Worldcom nel 2001-2002, SOX richiede a tutti i livelli di società quotate in borsa di implementare ed eseguire controlli interni. La parte più controversa del SOX è la Sezione 404, che richiede l’implementazione, la documentazione e la verifica dei controlli interni sul reporting finanziario a tutti i livelli dell’organizzazione.

Le società pubbliche devono anche condurre l’ingegneria operativa, contabile e finanziaria per soddisfare le aspettative sugli utili trimestrali di Wall Street. Questa attenzione a breve termine sulla relazione trimestrale sugli utili, dettata da analisti esterni, può ridurre la priorità delle funzioni e degli obiettivi a lungo termine come ricerca e sviluppo, spese in conto capitale e finanziamento delle pensioni. Nel tentativo di manipolare i rendiconti finanziari, alcune società pubbliche hanno ridotto i fondi pensione dei loro dipendenti mentre proiettano rendimenti anticipati eccessivamente ottimistici sugli investimenti pensionistici.

Cosa significa diventare privati

Una transazione “take-private” significa che un grande gruppo di private equity, o un consorzio di società di private equity, acquista o acquisisce le azioni di una società quotata in borsa. A causa delle grandi dimensioni della maggior parte delle società pubbliche, che hanno ricavi annuali da diverse centinaia di milioni a diversi miliardi di dollari, normalmente non è fattibile per una società acquirente finanziare l’acquisto da sola. Il gruppo di private equity acquirente in genere ha bisogno di ottenere un finanziamento da una banca di investimento o da un prestatore correlato che possa fornire prestiti sufficienti per finanziare (e completare) l’affare. Il flusso di cassa operativo del target appena acquisito può quindi essere utilizzato per estinguere il debito utilizzato per rendere possibile l’acquisizione.

Anche i gruppi azionari devono fornire rendimenti sufficienti ai loro azionisti. Fare leva su un’azienda riduce la quantità di capitale necessario per finanziare un’acquisizione e aumenta il rendimento del capitale impiegato. In altre parole, fare leva significa che il gruppo di acquisizione prende in prestito il denaro di qualcun altro per acquistare la società, paga gli interessi su quel prestito con la liquidità generata dalla società appena acquistata e alla fine ripaga il saldo del prestito con una parte dell’apprezzamento della società in valore. Il resto del flusso di cassa e l’apprezzamento del valore possono essere restituiti agli investitori come reddito e plusvalenze sui loro investimenti (dopo che la società di private equity ha tagliato le commissioni di gestione).

Una volta concordata un’acquisizione, la direzione in genere espone il proprio piano aziendale ai potenziali azionisti. Questo prospetto informativo copre le prospettive dell’azienda e del settore e definisce una strategia che mostra come la società fornirà rendimenti ai suoi investitori.

Quando le condizioni di mercato rendono il credito prontamente disponibile, più società di private equity possono prendere in prestito i fondi necessari per acquisire una società pubblica. Quando i mercati del credito si restringono, il debito diventa più costoso e di solito ci saranno meno transazioni private.

Decidere di diventare privato

Le banche di investimento, gli intermediari finanziari e l’alta dirigenza spesso instaurano rapporti con società di private equity per esplorare opportunità di partnership e transazioni. Poiché gli acquirenti in genere pagano almeno dal 20% al 40% in più rispetto al prezzo corrente delle azioni, possono invogliare gli amministratori delegati e altri manager di società pubbliche, che sono spesso pesantemente compensati quando il valore delle azioni della loro società si apprezza, a diventare privati. Inoltre, gli transazione priva di valore è un modo a basso rischio per garantire rendimenti.

Quando si valuta se concludere un accordo con un investitore di private equity, il team dirigenziale senior dell’azienda pubblica deve anche bilanciare le considerazioni a breve termine con le prospettive a lungo termine dell’azienda. In particolare, devono decidere:

• Assumere un partner finanziario ha senso a lungo termine?
• Quanta leva verrà applicata all’azienda?
• Il flusso di cassa dalle operazioni sosterrà i nuovi pagamenti di interessi?
• Quali sono le prospettive future per l’azienda e l’industria?
• Queste prospettive sono eccessivamente ottimistiche o sono realistiche?

La direzione deve esaminare il track record del candidato acquirente. Tra i criteri da considerare:

• L’acquirente è aggressivo nello sfruttare una società di recente acquisizione?
• Qual è la familiarità dell’acquirente con il settore?
• L’acquirente dispone di proiezioni solide?
• L’acquirente ha investitori pratici o darà al management un margine di manovra nella gestione dell’azienda?
• Qual è la strategia di uscita dell’acquirente?

Vantaggi della privatizzazione

La privatizzazione o la privatizzazione libera il tempo e gli sforzi della direzione per concentrarsi sulla gestione e sulla crescita di un’azienda poiché non è necessario conformarsi a SOX. Pertanto, il team di senior leadership può concentrarsi maggiormente sul miglioramento del posizionamento competitivo dell’azienda sul mercato. Assicurazioni interne ed esterne, professionisti legali e professionisti della consulenza possono lavorare sui requisiti di rendicontazione per gli investitori privati.

Le società di private equity hanno diverse tempistiche di uscita per i loro investimenti, ma i periodi di detenzione sono in genere compresi tra quattro e otto anni. Questo orizzonte libera la priorità del management per soddisfare le aspettative sugli utili trimestrali e consente al management di concentrarsi su attività che possono creare e costruire ricchezza a lungo termine per gli azionisti. Ad esempio, i manager potrebbero scegliere di riqualificare il personale di vendita e sbarazzarsi di coloro che hanno prestazioni inferiori. Il tempo e il denaro extra di cui le aziende private godono una volta liberate dagli obblighi di rendicontazione possono essere utilizzati anche per altri scopi, come l’implementazione di un’iniziativa di miglioramento dei processi in tutta l’organizzazione.

Inconvenienti alla privatizzazione

Una società di private equity che aggiunge troppa leva a una società pubblica per finanziare l’affare può danneggiare seriamente un’organizzazione se si verificano condizioni avverse. Ad esempio, l’economia potrebbe subire un crollo, l’industria potrebbe affrontare una forte concorrenza dall’estero o gli operatori dell’azienda potrebbero perdere importanti traguardi di fatturato.

Se una società privatizzata ha difficoltà a servire il proprio debito, le sue obbligazioni possono essere riclassificate da obbligazioni investment-grade a obbligazioni spese in conto capitale, espansione o ricerca e sviluppo. Livelli sani di spese in conto capitale e ricerca e sviluppo sono spesso fondamentali per il successo a lungo termine vantaggi competitivi in tal senso.

Ovviamente, le azioni di società private non vengono negoziate su borse pubbliche. In effetti, la liquidità delle partecipazioni degli investitori in una società privatizzata varia a seconda della porzione di mercato che la società di private equity vuole prendere, ovvero quanto è disposta a rilevare gli investitori che vogliono vendere. In alcuni casi, gli investitori privati ​​possono facilmente trovare un acquirente per la loro parte della quota di partecipazione nella società. Tuttavia, se le clausole sulla privacy specificano le date di uscita, può rendere difficile la vendita dell’investimento.

La linea di fondo

Diventare privato è un’alternativa interessante e praticabile per molte aziende pubbliche. L’acquisizione può creare un guadagno finanziario significativo per gli azionisti e gli amministratori delegati, mentre un minor numero di requisiti normativi e di rendicontazione per le società private può liberare tempo e denaro per concentrarsi su obiettivi a lungo termine. Finché i livelli di debito sono ragionevoli e la società continua a mantenere o aumentare il suo flusso di cassa libero, gestire e gestire una società privata libera il tempo e le energie della direzione dai requisiti di conformità e dalla gestione degli utili a breve termine e può fornire vantaggi a lungo termine per l’azienda e i suoi azionisti.