Le origini della crisi del debito portoricano

Il territorio statunitense di Porto Rico ha fatto molti tentativi per ridurre il carico del debito e salvare la sua economia. Tuttavia, non ha avuto successo e l’ex governatore Ricardo Rossello ha spostato la crisi in una sorta di tribunale fallimentare nel 2017. Con oltre $ 70 miliardi in obbligazioni e $ 49 miliardi in pensioni non finanziate all’epoca, è stato il più grande governo a chiedere il fallimento negli Stati Uniti. storia.

Per mettere questo in prospettiva, il denaro dovuto a Porto Rico rappresentava quasi il 70% del  prodotto interno lordo (PIL) del territorio. Per fare un confronto, il rapporto medio debito / PIL per gli stati degli Stati Uniti era del 17%. L’escalation del debito del territorio, combinato con l’indebolimento dell’economia, ha indotto tre importanti agenzie di rating del credito nel 2014 a declassare il debito di Porto Rico a non-investment grade, noto anche come status spazzatura.

Nel 2019, Porto Rico ha annunciato piani per ridurre il proprio debito del 33%, a circa $ 86 miliardi da $ 129 miliardi, attraverso il più grande fallimento nella storia degli Stati Uniti. La mossa è stata resa possibile da una legge del 2016 approvata dal Congresso, denominata Promesa, che consente essenzialmente a un territorio statunitense di chiedere protezione in un tribunale fallimentare.

Punti chiave

• Il territorio statunitense di Porto Rico è stato afflitto da ricorrenti emissioni di debito, aggravate da un declassamento del credito nel 2012.
• L’invecchiamento della popolazione, i costi elevati per i programmi sociali e l’esodo di molti dei suoi residenti si aggiungono anche ai problemi del debito di Porto Rico.
• Il Congresso ha approvato Promesa, una legge che consentirà a un territorio degli Stati Uniti di cercare la bancarotta nel 2016.
• Nel 2017, l’uragano Maria ha devastato l’isola dopo aver appiattito i quartieri e abbattuto le reti elettriche.
• Nel 2019, il territorio degli Stati Uniti ha chiesto l’approvazione dei tribunali fallimentari per ridurre il proprio debito del 33% attraverso il fallimento.

Origini

La crisi del debito portoricano ha molte origini. In particolare, gli investitori in obbligazioni municipali portoricane hanno ricevuto per anni un trattamento fiscale favorevole. Gli investitori in obbligazioni di tutti i 50 stati hanno approfittato di questo vantaggio acquistando obbligazioni portoricane. Quando un governo emette obbligazioni, sta effettivamente prestando denaro, con interessi, agli obbligazionisti. Spinto in gran parte da questo vantaggio fiscale, il Porto Rico ha emesso troppo debito obbligazionario e ha iniziato a fare affidamento sui fondi presi in prestito dall’emissione di obbligazioni per bilanciare il proprio budget.

Un declino economico in Porto Rico ha portato ad ampliare i deficit di bilancio nel corso degli anni. La minuscola isola è mal attrezzata per la produzione e la produzione di merci. La sua economia è stata sostenuta per decenni dalla presenza di società tecnologiche e orientate ai servizi che si trovavano sull’isola grazie al suo trattamento fiscale favorevole. Molti dei vantaggi fiscali di Porto Rico, tuttavia, erano effimeri. Il codice fiscale degli Stati Uniti prevedeva che questi vantaggi scadessero nel tempo. Quando ciò è iniziato, le aziende sono fuggite dall’isola, svalutandone l’economia.

L’uragano Maria nel 2017 ha inferto un altro duro colpo a Porto Rico. L’isola ha subito un colpo diretto dalla tempesta di categoria 4: abbattendo le reti elettriche, allagando le strade e spianando interi quartieri. I valori delle obbligazioni sono crollati tra le preoccupazioni che Porto Rico non sarà mai in grado di ripagare il proprio debito. Entro il 2017, i valori delle obbligazioni erano tornati per lo più ai livelli visti nel 2014-2015, ma poi sono scesi di nuovo nel 2019 in base alla proposta che consentirebbe a Porto Rico di ridurre il debito in regime di fallimento.

Rispetto ad altri stati e territori, la spesa per i programmi sociali è sproporzionatamente alta a Porto Rico. La maggior parte dei residenti dell’isola riceve Medicare o Medicaid. Un alto tasso di povertà a Puerto Rico significa invariabilmente molti dei suoi abitanti cercano assistenza sociale e altri benefici governativi. Ad aggravare il problema è il fatto che Porto Rico riceve molti meno dollari federali per aiutare con la spesa sociale rispetto agli stati con popolazioni comparabili.

Porto Rico ha perso residenti dal 2005. Anche la popolazione dell’isola sta invecchiando. Questi fattori combinati hanno ridotto sostanzialmente la sua base imponibile; non solo il territorio ha assunto un debito crescente nel 21 ° secolo, ma ha meno entrate per pagare quel debito.

Il boom delle obbligazioni portoricane

Il Jones-Shafroth Act del 1917 ha concesso la cittadinanza statunitense ai residenti a Porto Rico. Ha anche enunciato una serie di clausole che definiscono il rapporto del territorio con la terraferma degli Stati Uniti. Una di queste clausole riguardava le obbligazioni municipali portoricane e il modo in cui sarebbero state trattate in modo diverso rispetto alle obbligazioni emesse dagli stati.

Il reddito da interessi sulla maggior parte delle obbligazioni municipali è soggetto a tasse da vari livelli di governo, tra cui federale, statale e locale. L’eccezione principale è quando un investitore acquista un’obbligazione emessa dal suo stato di residenza, come in un floridiano che acquista un’obbligazione municipale della Florida. Jones-Shafroth ha esentato le obbligazioni municipali portoricane da tutti e tre i livelli di tassazione. Di conseguenza, i residenti di tutti i 50 stati e altri territori degli Stati Uniti potrebbero investire in obbligazioni portoricane senza pagare interessi sul reddito.

Non sorprende che i dollari degli investimenti abbiano iniziato a riversarsi nei titoli di stato portoricani. Ciò non è riuscito a causare grossi problemi per molti decenni. Durante gli anni ’70, tuttavia, il governo del territorio iniziò a utilizzare il denaro degli investimenti obbligazionari per bilanciare il proprio bilancio, nonostante fossero fondi presi in prestito e non entrate effettive. Questa pratica ha portato al rapido accumulo di debito, il pagamento degli interessi su cui Portorico ha coperto emettendo ancora più debito. La conseguente valanga di debiti copre gran parte dell’attuale crisi del territorio.

I vantaggi fiscali in via di estinzione di Porto Rico

A differenza della maggior parte degli stati degli Stati Uniti, Porto Rico non ha mai, nella sua storia, sostenuto un’economia forte grazie alla produzione o alla produzione di beni. La posizione insulare remota del territorio, la minuscola superficie terrestre e la mancanza di risorse naturali gli hanno impedito di sviluppare una forte base manifatturiera. Per un po ‘, Porto Rico ha avuto qualcos’altro per guidare la sua economia. Il governo federale ha creato un incentivo per le aziende a stabilirsi lì stabilendo esenzioni dall’imposta sulle società. Ciò era particolarmente interessante per le aziende tecnologiche e orientate ai servizi, per le quali la posizione remota e la scarsità di risorse di Porto Rico ponevano poche sfide.

Questi vantaggi fiscali, tuttavia, non erano permanenti. Poiché sono scaduti nel tempo, molte aziende hanno deciso di interrompere la loro presenza portoricana. Il declino economico che ne è derivato è stato equivalente a quello che Detroit ha vissuto durante i giorni più bui del crollo automobilistico dei Tre Grandi. La ridotta presenza aziendale ha portato al calo del PIL, peggiorando il rapporto debito / PIL dell’isola e accelerando il declassamento del credito.

Spesa sociale opprimente

Più del 60% dei portoricani riceve Medicare o Medicaid. Tuttavia, rispetto ad altri stati con alte percentuali di residenti poveri, come il Mississippi, Porto Rico riceve una piccola frazione di fondi federali per sostenere la spesa sociale. Di conseguenza, il territorio deve pesantemente destinare il proprio bilancio a fornire denaro per questi programmi, insieme con il benessere e altre iniziative rete di sicurezza per aiutare i bisognosi. Negli ultimi decenni, il calo delle entrate fiscali e l’aumento del debito in altre aree hanno costretto il Porto Rico a prendere in prestito denaro per mantenere solvente il suo programma Medicaid.

Un altro grave problema deriva dalla rete di sicurezza sociale sottofinanziata di Porto Rico. Poiché molti dei residenti del territorio ricevono assistenza dal governo per pagare l’assistenza sanitaria, i fornitori lottano perennemente ei loro lavoratori sono sottopagati rispetto ai loro coetanei sulla terraferma. Di conseguenza, molti degli operatori sanitari più qualificati di Porto Rico hanno abbandonato la nave a favore di lavori più redditizi in altre parti degli Stati Uniti

Declino della popolazione

La popolazione di Porto Rico ha raggiunto il picco nel 2005 a 3,91 milioni ed è in costante calo. Si stima che 3,2 milioni di residenti vivessero sull’isola nel 2019.13 I portoricani si stanno trasferendo sulla terraferma a frotte a causa delle migliori opportunità economiche e dei bassi costi di trasporto aereo e aereo.

$ 54,5 miliardi

La quantità di denaro dovuta dalle pensioni di Porto Rico nel 2019.

Inoltre, la popolazione che Porto Rico è riuscita a trattenere sta invecchiando rapidamente. Una popolazione che invecchia significa meno entrate fiscali e maggiori spese. Quando un residente portoricano non è più in età lavorativa, il governo non solo perde le entrate fiscali dal suo reddito ma, a causa degli alti livelli di povertà tra gli anziani, spesso deve spendere soldi per questo residente sotto forma di assistenza sociale.

La linea di fondo

I livelli di debito a Porto Rico sono diventati insostenibili, poiché i vantaggi fiscali di detenere le obbligazioni di Porto Rico sono scaduti e l’uragano Maria ha causato ulteriori danni all’economia in difficoltà dell’isola. Anche l’invecchiamento della popolazione, l’aumento dei costi dei programmi sociali e il calo della popolazione hanno esacerbato i problemi del debito. Di conseguenza, nel 2019, il territorio degli Stati Uniti ha chiesto l’approvazione dei tribunali per tagliare il suo debito in aumento attraverso la protezione dai fallimenti.