Teoria del portafoglio moderno (MPT)
Cos’è la Modern Portfolio Theory (MPT)?
Lateoria del portafoglio moderno(MPT) è una teoria su come gli investitori avversi al rischio possono costruire portafogli per massimizzare il rendimento atteso sulla base di un dato livello di rischio di mercato. Harry Markowitz ha aperto la strada a questa teoria nel suo articolo “Portfolio Selection”, che è stato pubblicato nel Journal of Finance nel 1952. Successivamente è stato insignito del Premio Nobel per il suo lavoro sulla moderna teoria del portafoglio.
Punti chiave
- La teoria del portafoglio moderno (MPT) è una teoria su come gli investitori avversi al rischio possono costruire portafogli per massimizzare il rendimento atteso sulla base di un dato livello di rischio di mercato.
- L’MPT può essere utilizzato anche per costruire un portafoglio che minimizzi il rischio per un dato livello di rendimento atteso.
- La moderna teoria del portafoglio è molto utile per gli investitori che cercano di costruire portafogli efficienti utilizzando gli ETF.
- Gli investitori che sono più interessati al rischio di ribasso che alla varianza potrebbero preferire la teoria del portafoglio postmoderno (PMPT) all’MPT.
Comprensione della teoria del portafoglio moderno (MPT)
La teoria moderna del portafoglio sostiene che le caratteristiche di rischio e rendimento di un investimento non dovrebbero essere considerate da sole, ma dovrebbero essere valutate in base a come l’investimento influisce sul rischio e sul rendimento del portafoglio complessivo. MPT mostra che un investitore può costruire un portafoglio di più asset che massimizzerà i rendimenti per un dato livello di rischio. Allo stesso modo, dato un livello desiderato di rendimento atteso, un investitore può costruire un portafoglio con il minor rischio possibile. Sulla base di misure statistiche come la varianza e la correlazione, la performance di un singolo investimento è meno importante del modo in cui influisce sull’intero portafoglio.
MPT presume che gli investitori siano avversi al rischio, il che significa che preferiscono un portafoglio meno rischioso a uno più rischioso per un dato livello di rendimento. In pratica, l’avversione al rischio implica che la maggior parte delle persone dovrebbe investire in più classi di attività.
Il rendimento atteso del portafoglio è calcolato come somma ponderata dei rendimenti delle singole attività. Se un portafoglio conteneva quattro attività di uguale ponderazione con rendimenti attesi del 4, 6, 10 e 14%, il rendimento atteso del portafoglio sarebbe:
(4% x 25%) + (6% x 25%) + (10% x 25%) + (14% x 25%) = 8,5%
Il rischio del portafoglio è una funzione complicata delle varianze di ogni asset e delle correlazioni di ciascuna coppia di asset. Per calcolare il rischio di un portafoglio di quattro asset, un investitore necessita di ciascuna delle quattro varianze delle attività e di sei valori di correlazione, poiché ci sono sei possibili combinazioni di due asset con quattro asset. A causa delle correlazioni tra le attività, il rischio totale del portafoglio, o deviazione standard, è inferiore a quello che sarebbe calcolato da una somma ponderata.
Vantaggi della teoria del portafoglio moderno (MPT)
MPT è diversificati. In effetti, la crescita degli Exchange Traded Fund ( ETF ) ha reso MPT più rilevante, offrendo agli investitori un accesso più facile a diverse classi di attività. Gli investitori in azioni possono utilizzare MPT per ridurre il rischio inserendo una piccola parte dei loro portafogli inETF sui titoli di Stato. La varianza del portafoglio sarà notevolmente inferiore perché i titoli di stato hanno una correlazione negativa con le azioni. L’aggiunta di un piccolo investimento in titoli del Tesoro a un portafoglio azionario non avrà un grande impatto sui rendimenti attesi a causa di questo effetto di riduzione delle perdite.
Allo stesso modo, l’MPT può essere utilizzato per ridurre la volatilità di un portafoglio del Tesoro statunitense inserendo il 10% in un inflazione quando le obbligazioni vanno male. Di conseguenza, la volatilità complessiva del portafoglio è inferiore a quella costituita interamente da titoli di Stato. Inoltre, i rendimenti attesi sono più elevati.
La moderna teoria del portafoglio consente agli investitori di costruire portafogli più efficienti. Ogni possibile combinazione di asset esistente può essere tracciata su un grafico, con il rischio del portafoglio sull’asse X e il rendimento atteso sull’asse Y. Questa trama rivela i portafogli più desiderabili. Ad esempio, supponiamo che il portafoglio A abbia un rendimento atteso dell’8,5% e una deviazione standard dell’8%. Inoltre, si supponga che il portafoglio B abbia un rendimento atteso dell’8,5% e una deviazione standard del 9,5%. Il portafoglio A sarebbe ritenuto più efficiente perché ha lo stesso rendimento atteso ma un rischio inferiore.
È possibile tracciare una curva inclinata verso l’alto per collegare tutti i portafogli più efficienti. Questa curva è chiamata la frontiera efficiente. Investire in un portafoglio al di sotto della curva non è desiderabile perché non massimizza i rendimenti per un dato livello di rischio.
La maggior parte dei portafogli sulla frontiera efficiente contiene ETF di più di una classe di attività.
Critica della teoria del portafoglio moderno (MPT)
Forse la critica più seria a MPT è che valuta i portafogli in base alla varianza piuttosto che al rischio di ribasso. Due portafogli che hanno lo stesso livello di varianza e rendimenti sono considerati ugualmente desiderabili dalla moderna teoria dei portafogli. Un portafoglio può avere quella varianza a causa di frequenti piccole perdite. Al contrario, l’altro potrebbe avere quella varianza a causa di rari cali spettacolari. La maggior parte degli investitori preferirebbe frequenti piccole perdite, che sarebbero più facili da sopportare. La teoria del portafoglio postmoderno ( PMPT ) tenta di migliorare la teoria del portafoglio moderna riducendo al minimo il rischio di ribasso invece della varianza.
Domande frequenti
Cos’è la moderna teoria del portafoglio?
La teoria moderna del portafoglio, introdotta da Harry Markowitz nel 1952, è una teoria della costruzione del portafoglio che determina il livello minimo di rischio per un rendimento atteso. Si presume che gli investitori preferiranno un portafoglio con un livello di rischio inferiore rispetto a un livello di rischio più elevato per lo stesso livello di rendimento. Una parte centrale della moderna teoria del portafoglio è il modo in cui un singolo titolo influisce sul profilo di rischio e rendimento di un intero portafoglio.
Quali sono i vantaggi della moderna teoria del portafoglio?
La moderna teoria del portafoglio può essere utilizzata come mezzo per diversificare i portafogli. Integrando un insieme diversificato di asset, un portafoglio può ridurre la sua varianza. Un altro vantaggio della moderna teoria del portafoglio è che può essere utilizzata per ridurre la volatilità. Introducendo attività in un portafoglio che hanno una correlazione negativa, come i titoli di stato statunitensi e le azioni a bassa capitalizzazione, un portafoglio potrebbe realizzare rendimenti più forti piuttosto che detenere esclusivamente un tipo di attività all’interno di un portafoglio. In definitiva, la moderna teoria del portafoglio viene utilizzata per creare il portafoglio più efficiente possibile.
Qual è l’importanza della frontiera efficiente?
La frontiera efficiente, una pietra angolare della moderna teoria del portafoglio, mostra l’insieme di portafogli che forniscono il massimo livello di rendimento per il livello di rischio più basso. Quando un portafoglio cade a destra della frontiera efficiente, possiede un rischio maggiore rispetto al suo rendimento. Al contrario, quando un portafoglio scende al di sotto della pendenza della frontiera efficiente, offre un livello di rendimento inferiore rispetto al rischio.