Il meraviglioso mondo delle fusioni

Due teste sono meglio di una e negli affari questo adagio è spesso vero. Attraverso la fusione o tramite acquisizioni, due società possono raggruppare le proprie risorse al fine di aumentare la quota di mercato, battere un concorrente particolarmente difficile o creare un modello di business più efficiente. Ma tale unione di forze non avviene dall’oggi al domani: le aziende devono prima sottoporsi a un processo molto lungo e spesso frustrante.

Fusioni e acquisizioni Il termine ” fusioni e acquisizioni ” (M&A) viene spesso utilizzato per descrivere varie strategie di ristrutturazione aziendale, ma è importante notare che queste parole si riferiscono solitamente a diversi tipi di attività aziendali. Le fusioni hanno luogo quando due società di dimensioni relativamente uguali decidono reciprocamente di unire i propri interessi per formare un’unica società. Le acquisizioni, invece, avvengono quando le società si acquistano tra loro – talvolta in circostanze ostili – eliminando l’esistenza del target come entità aziendale indipendente. In determinate situazioni, una società che sta effettuando un’acquisizione può ancora chiamare l’operazione una fusione per eliminare le connotazioni negative, anche se tecnicamente si tratta di un’acquisizione. (Per ulteriori informazioni sulle operazioni di fusione e acquisizione, vedere I più grandi disastri legati a fusioni e acquisizioni e La fusione: cosa fare quando le aziende convergono.)

Diamo uno sguardo più da vicino alle forme più comuni di fusione:

• Fusione orizzontale Quando due società offrono prodotti o servizi simili, possono unirsi nel tentativo di ridurre i costi e aumentare l’efficienza. Questo tipo di transazione è chiamata fusione orizzontale e poiché l’accordo riduce la concorrenza sul mercato, tali transazioni sono fortemente regolamentate dalla legislazione antitrust. La fusione del 2002 di Hewlett-Packard (NYSE: Federal Trade Commission (FTC) ha approvato all’unanimità la transazione. (Per ulteriori informazioni, vedere Antitrust Defined.)
• Fusione verticale A differenza di una fusione orizzontale, una fusione verticale si verifica quando due società che rappresentano fasi diverse del rapporto acquirente-venditore o del processo di produzione uniscono le forze. Uno degli esempi più noti di fusione verticale è avvenuto nel 2000, quando il provider Internet America Online si è unito al conglomerato mediaticoTime Warner (NYSE: TWX). La fusione è considerata verticale perché Time Warner forniva contenuti ai consumatori tramite proprietà come CNN e Time Magazine, mentre AOL distribuiva tali informazioni tramite il suo servizio Internet.
• Fusione congenerica Le società che operano nello stesso settore ma non hanno un fornitore competitivo o un rapporto con il cliente possono scegliere di perseguire una fusione del 1981 tra Prudential Financial (NYSE: società di intermediazione mobiliare Bache & Co. Sebbene entrambe le società fossero coinvolte nel settore mercato azionario.
• Fusione conglomerata Quando due società non hanno attività in comune ma decidono di mettere in comune le risorse per qualche altro motivo, l’accordo viene chiamato fusione conglomerata. Procter & Gamble (NYSE: beni di consumo, si è impegnata in una simile transazione con la sua fusione del 2005 con Gillette. All’epoca Procter & Gamble era in gran parte assente dal mercato della cura della persona maschile, un settore guidato da Gillette. Tuttavia, i portafogli di prodotti delle società erano complementari e la fusione ha creato una delle più grandi società di prodotti di consumo del mondo.
• Fusione inversa Unafusione inversa, chiamata anche acquisizione inversa o acquisizione inversa, consente a un’azienda privata di diventare pubblica evitando i costi elevati e le lunghe normative associate a società pubblica esistente, che può essere una ” società di comodo “, installa la propria gestione e prende tutte le misure necessarie per mantenere la quotazione pubblica. Ad esempio, il produttore di dispositivi digitali portatili Handheld Entertainment lo ha fatto quando ha acquistato Vika Corp nel 2006, creando la società nota come ZVUE.
• Fusione accrescitiva Quando una società acquisisce un’altra società e la transazione aumenta l’ utile per azione della prima società, l’accordo viene chiamato fusione accrescitiva. Un altro modo per calcolarlo è prendere nota del rapporto prezzo / utili (il rapporto tra il prezzo per azione della società rispetto ai suoi guadagni per azione all’anno) tra l’impresa acquirente e l’ impresa target. Se il rapporto prezzo / utili dell’impresa acquirente è superiore a quello dell’impresa target, la fusione è accrescitiva. In altre parole, i guadagni della società target aggiungono valore di mercato alla società acquirente. Il fatto che una transazione sia o meno accrescitiva può cambiare nel tempo, in base alle variazioni dei prezzi delle azioni e degli utili delle due società. Ad esempio, Hewlett-Packard ha annunciato una fusione con la società di servizi EDS nel 2008, ma ha affermato che l’accordo sarebbe diventato non GAAP nel 2009 e GAAP nell’anno fiscale 2010. (Per ulteriori informazioni sul rapporto P / E, vedere Comprensione del rapporto P / E e dei rapporti di valutazione dell’investimento: rapporto prezzo / utili.)
• Fusione diluitiva L’opposto di unafusione accrescitiva è una fusione diluitiva, in cui una fusione riduce l’utile per azione della società acquirente. Entrare in una fusione diluente non è necessariamente un male;in determinate circostanze, le transazioni che inizialmente sono diluitive possono creare valore nel tempo, come quando una società a bassa crescita acquista una società a crescita elevata. Se il rapporto prezzo / utili dell’impresa target è maggiore di quello dell’impresa acquirente, la fusione è diluitiva. La società di estrazione del rame Phelps Dodge ha avviato una fusione diluente con iminatoricanadesi di nichel Inco e Falconbridge nel 2006.

Conclusione Quando due società uniscono le risorse, la transazione risultante può essere conosciuta con molti nomi. Se una società chiama un accordo una fusione o un’acquisizione è in gran parte una funzione di come la direzione sceglie di presentare la transazione ai propri dipendenti e al pubblico. Le fusioni possono avvenire tra molti diversi tipi di società come concorrenti, partner industriali o società con una relazione input-output e possono servire per aumentare o diminuire gli utili per azione. Indipendentemente da come si caratterizzano le società, una cosa rimane la stessa: le fusioni sono sempre amichevoli per natura, mentre le acquisizioni possono essere amichevoli o ostili.