Rischio di tasso di interesse tra obbligazioni a lungo e breve termine
Le obbligazioni a lungo termine sono le più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse. Il motivo risiede nella natura a reddito fisso delle obbligazioni: quando un investitore acquista un’obbligazione societaria, ad esempio, sta effettivamente acquistando una parte del debito di una società. Questo debito viene emesso con dettagli specifici riguardanti i pagamenti periodici delle cedole, l’ importo principale del debito e il periodo di tempo fino alla scadenza dell’obbligazione.
Qui, spieghiamo in dettaglio il motivo per cui le obbligazioni con scadenze più lunghe espongono gli investitori a un rischio di tasso di interesse maggiore rispetto alle obbligazioni a breve termine.
Punti chiave
- Quando i tassi di interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono (e viceversa), con le obbligazioni a lunga scadenza più sensibili alle variazioni dei tassi.
- Questo perché le obbligazioni a più lungo termine hanno una durata maggiore rispetto alle obbligazioni a breve termine che sono più vicine alla scadenza e hanno meno pagamenti di cedole rimanenti.
- Le obbligazioni a lungo termine sono inoltre esposte a una maggiore probabilità che i tassi di interesse cambino nel corso della durata residua.
- Gli investitori possono coprire il rischio di tasso di interesse attraverso la diversificazione o l’uso di derivati sui tassi di interesse.
Tassi di interesse e durata
Un concetto importante per comprendere il rischio di tasso di interesse nelle obbligazioni è che i prezzi delle obbligazioni sono inversamente proporzionali ai tassi di interesse. Quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono e viceversa.
Ci sono due ragioni principali per cui le obbligazioni a lungo termine sono soggette a un rischio di tasso di interesse maggiore rispetto alle obbligazioni a breve termine:
- Esiste una maggiore probabilità che i tassi di interesse aumentino (e quindi influenzino negativamente il prezzo di mercato di un’obbligazione) entro un periodo di tempo più lungo rispetto a un periodo più breve. Di conseguenza, gli investitori che acquistano obbligazioni a lungo termine ma poi tentano di venderle prima della scadenza possono trovarsi di fronte a un prezzo di mercato fortemente scontato quando vogliono vendere le loro obbligazioni. Con le obbligazioni a breve termine, questo rischio non è così significativo perché i tassi di interesse hanno meno probabilità di cambiare sostanzialmente a breve termine. Le obbligazioni a breve termine sono anche più facili da detenere fino alla scadenza, alleviando così la preoccupazione dell’investitore circa l’effetto delle variazioni del prezzo delle obbligazioni indotte dai tassi di interesse.
- Le obbligazioni a lungo termine hanno una durata maggiore rispetto a quelle a breve termine. La duration misura la sensibilità del prezzo di un’obbligazione alle variazioni dei tassi di interesse. Ad esempio, un’obbligazione con una durata di 2,0 perderà $ 2 per ogni aumento dell’1% dei tassi. Per questo motivo, una determinata variazione del tasso di interesse avrà un effetto maggiore sulle obbligazioni a lungo termine rispetto a quelle a breve termine. Questo concetto di durata può essere difficile da concettualizzare, ma pensalo semplicemente come il periodo di tempo in cui il tuo legame sarà influenzato da una variazione del tasso di interesse. Ad esempio, supponiamo che i tassi di interesse aumentino oggi dello 0,25%. Un’obbligazione con un solo pagamento della cedola rimanente fino alla scadenza pagherà meno dell’investitore dello 0,25% per un solo pagamento della cedola. D’altra parte, un’obbligazione con 20 pagamenti di cedola rimasti sottopagherà l’investitore per un periodo molto più lungo. Questa differenza nei pagamenti rimanenti provocherà un calo maggiore del prezzo di un’obbligazione a lungo termine rispetto al prezzo di un’obbligazione a breve termine quando i tassi di interesse aumentano.
Come il rischio di tasso di interesse influisce sulle obbligazioni
Il rischio di tasso di interesse sorge quando il livello assoluto dei tassi di interesse oscilla. Il rischio di tasso di interesse influisce direttamente sui valori dei titoli a reddito fisso. Poiché i tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati, il rischio associato a un aumento dei tassi di interesse fa sì che i prezzi delle obbligazioni diminuiscano e viceversa.
Il rischio di tasso di interesse influisce sui prezzi delle obbligazioni e tutti gli obbligazionisti affrontano questo tipo di rischio. Come accennato in precedenza, è importante ricordare che all’aumentare dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono. Quando i tassi di interesse aumentano e sul mercato vengono emesse nuove obbligazioni con rendimenti più elevati rispetto ai titoli più vecchi, gli investitori tendono ad acquistare le nuove emissioni obbligazionarie per trarre vantaggio dai rendimenti più elevati.
Per questo motivo, le obbligazioni più vecchie basate sul precedente livello di tasso di interesse hanno meno valore, quindi investitori e trader vendono le loro vecchie obbligazioni e il prezzo di quelle diminuisce.
Al contrario, quando i tassi di interesse scendono, i prezzi delle obbligazioni tendono a salire. Quando i tassi di interesse scendono e vengono emesse sul mercato nuove obbligazioni con rendimenti inferiori rispetto ai vecchi titoli a reddito fisso, gli investitori hanno meno probabilità di acquistare nuove emissioni. Pertanto, le obbligazioni più vecchie che hanno rendimenti più elevati tendono ad aumentare di prezzo.
Ad esempio, supponiamo che la riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) si terrà mercoledì prossimo e che molti trader e investitori temano che i tassi di interesse aumenteranno entro il prossimo anno. Dopo la riunione del FOMC, il comitato decide di aumentare i tassi di interesse in tre mesi. Pertanto, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono perché le nuove obbligazioni vengono emesse a rendimenti più elevati in tre mesi.
Come gli investitori possono ridurre il rischio di tasso di interesse
Gli investitori possono ridurre o coprire il rischio di tasso di interesse con contratti a termine, swap su tassi di interesse e futures. Gli investitori possono desiderare una riduzione del rischio di tasso di interesse per ridurre l’incertezza di variazioni dei tassi che influenzano il valore dei loro investimenti. Questo rischio è maggiore per gli investitori in obbligazioni, fondi comuni di investimento immobiliare (REIT) e altri titoli in cui i dividendi costituiscono una buona parte dei flussi di cassa.
In primo luogo, gli investitori sono preoccupati per il rischio di tasso di interesse quando sono preoccupati per pressioni inflazionistiche, eccessiva spesa pubblica o una valuta instabile. Tutti questi fattori hanno la capacità di portare a un’inflazione più elevata, che si traduce in tassi di interesse più elevati. I tassi di interesse più elevati sono particolarmente deleteri per il reddito fisso, poiché i flussi di cassa diminuiscono di valore.
I contratti a termine sono accordi tra due parti con una parte che paga l’altra per bloccare un tasso di interesse per un periodo di tempo prolungato. Questa è una mossa prudente quando i tassi di interesse sono favorevoli. Ovviamente, un effetto negativo è che la società non può trarre vantaggio da ulteriori cali dei tassi di interesse. Un esempio di ciò sono i proprietari di case che approfittano dei tassi di interesse bassi rifinanziando i loro mutui. Altri possono anche passare da mutui a tasso variabile a mutui a tasso fisso. I futures sono simili ai contratti a termine, tranne per il fatto che sono standardizzati e quotati in borse regolamentate. Ciò rende l’accordo più costoso, sebbene ci siano meno possibilità che una delle parti non adempia agli obblighi. Questa è l’opzione più liquida per gli investitori.
Gli swap su tassi di interesse sono un altro accordo comune tra due parti in cui accettano di pagarsi reciprocamente la differenza tra tassi di interesse fissi e tassi di interesse variabili. Fondamentalmente, una parte si assume il rischio di tasso di interesse e ne viene compensata. Altri derivati su tassi di interesse utilizzati sono opzioni e contratti a termine (FRA). Tutti questi contratti forniscono protezione dal rischio di tasso di interesse aumentando di valore quando i prezzi delle obbligazioni scendono.
La linea di fondo
Gli investitori che detengono obbligazioni a lungo termine sono soggetti a un grado maggiore di rischio di tasso di interesse rispetto a coloro che detengono obbligazioni a breve termine. Ciò significa che se i tassi di interesse cambiano di, diciamo, l’1%, le obbligazioni a lungo termine vedranno un cambiamento maggiore nel loro prezzo – aumentando quando i tassi scendono e diminuendo quando i tassi aumentano. Spiegato dalla loro maggiore misura della durata, il rischio di tasso di interesse spesso non è un grosso problema per coloro che detengono obbligazioni fino alla scadenza. Per coloro che sono trader più attivi, tuttavia, possono essere impiegate strategie di copertura per ridurre l’effetto della variazione dei tassi di interesse sui portafogli obbligazionari.