Il modello Lintner

Cos’è il modello Lintner?

Nel 1956, John Lintner, professore di economia e amministrazione aziendale Gand dell’Università di Harvard, propose il modello Lintner per la politica dei dividendi aziendali, che si concentrava su due nozioni fondamentali:

1. Rapporto di vincita target di un’azienda
2. La velocità con cui i dividendi correnti si adattano all’obiettivo

Sebbene originariamente un modello descrittivo intenda spiegare come si osserva che le imprese fissano i dividendi, il modello è stato utilizzato anche come modello prescrittivo di come le imprese dovrebbero impostare la politica dei dividendi.

Punti chiave

• Il modello Lintner è una formula economica per determinare la politica dei dividendi ottimale per un’azienda.
• Il modello si concentra sul rapporto di pagamento dei dividendi target e sul tempo necessario affinché l’aumento dei dividendi si dimostri stabile.
• Seguendo il modello, il consiglio di amministrazione di una società può facilmente valutare l’efficacia della sua politica dei dividendi.

Capire il modello Lintner

La seguente formula descrive il pagamento dei dividendi di una società matura:

Nel 1956, John Lintner ha sviluppato questo modello di dividendo attraverso la ricerca induttiva con 28 grandi aziende manifatturiere pubbliche. Oggi, sebbene Lintner sia morto anni fa, il suo modello rimane il punto di partenza accettato per comprendere come si comportano nel tempo i dividendi delle aziende.

Lintner ha osservato i seguenti importanti aspetti delle politiche sui dividendi aziendali:

1. Le aziende tendono a stabilire rapporti obiettivo di lungo periodo tra dividendi e utili in base alla quantità di progetti di valore attuale netto (NPV) positivo che hanno a disposizione.
2. Gli aumenti degli utili non sono sempre sostenibili. Di conseguenza, la politica dei dividendi non cambierà materialmente finché i gestori non vedranno che i nuovi livelli di utili sono sostenibili.

Mentre tutte le aziende desiderano sostenere un pagamento costante dei dividendi per massimizzare la ricchezza degli azionisti, le fluttuazioni naturali del business costringono le aziende a proiettare i dividendi nel lungo periodo, in base al loro rapporto di pagamento target.

Sulla base della formula di Lintner, il consiglio di amministrazione di una società basa quindi le sue decisioni sui dividendi sull’utile netto corrente dell’azienda, ma le aggiusta per alcuni shock sistemici, adattandole gradualmente alle variazioni del reddito nel tempo.

Il modello di Lintner e la definizione dei dividendi aziendali

Il consiglio di amministrazione di una società stabilisce la politica dei dividendi, incluso il tasso di pagamento e la data o le date di distribuzione. Questo è un caso in cui gli azionisti non sono in grado di votare su questo provvedimento aziendale (a differenza di casi come una fusione o acquisizione e altre criticità come la remunerazione dei dirigenti).

I tre principali approcci alla politica dei dividendi aziendali sono i seguenti:

1. L’ approccio residuo, in cui i pagamenti dei dividendi derivano dal capitale residuo o residuo solo dopo che sono stati soddisfatti specifici requisiti di capitale di progetto. (In tali casi, le società fanno affidamento sul capitale generato internamente per finanziare qualsiasi nuovo progetto.) Le società che utilizzano l’approccio del dividendo residuo di solito tentano di mantenere l’equilibrio nel rapporto debito / capitale proprio prima di effettuare qualsiasi distribuzione.
2. L’approccio di stabilità, in cui il consiglio spesso fissa i dividendi trimestrali a una frazione degli utili annuali. Ciò riduce l’incertezza per gli investitori e fornisce loro una costante fonte di reddito.
3. Un ibrido tra l’approccio residuo e l’approccio di stabilità, in cui il consiglio di amministrazione di una società vede il rapporto debito / capitale proprio come un obiettivo a lungo termine. In questi casi, le società di solito decidono su un dividendo fisso che è una porzione relativamente piccola del reddito annuale e può essere facilmente mantenuto, così come un pagamento di dividendi extra da distribuire solo quando il reddito supera i livelli generali.