Come investire come una dotazione

Quasi tutti i principali college, comprese le scuole della Ivy League come Harvard, Yale, Princeton e MIT, gestiscono alcune delle dotazioni più grandi e di maggior successo al mondo. In effetti, le prime 20 dotazioni universitarie sono cresciute di oltre il 9% all’anno, su base reale, tra il 1992 e il 2005. Ma dopo aver introdotto rendimenti negativi sulla scia della crisi economica degli Stati Uniti del 2008, molte strategie di investimento.

Una dotazione universitaria di successo

Le dotazioni universitarie sono tradizionalmente finanziate da donazioni. La dimensione di ciascuna dotazione dipende da quanto accorta una data università spende per la sua attuale popolazione studentesca. Ma piuttosto che mettere tutto il loro capitale a un uso pratico, la maggior parte delle università investe la parte del leone delle loro dotazioni, nel tentativo di generare entrate future. In effetti, le università in media ritirano annualmente solo dal 4% al 5% dei loro fondi di dotazione per l’uso corrente. È interessante notare che il 2008 è stato un anno straordinario, in cui i prelievi di dotazione hanno rappresentato in media dal 15% al ​​20% delle entrate del college, secondo uno studio della National Association of College and University Business Officers (NACUBO).

Punti chiave

• Quasi tutte le principali università fanno affidamento sulle dotazioni finanziate dai donatori per pagare le operazioni quotidiane.
• La maggior parte del portafoglio di una dotazione viene investita, per generare reddito continuo.
• I modelli di allocazione delle risorse sono generalmente determinati dal comitato per gli investimenti di una dotazione.
• Le dotazioni assegnano le maggiori percentuali dei loro portafogli a classi di attività alternative come hedge fund, private equity, capitale di rischio e beni reali come petrolio e altre risorse naturali.

Le dotazioni si sforzano di raggiungere due obiettivi principali. Innanzitutto, tentano di generare rendimenti reali abbastanza alti da coprire i loro prelievi annuali, senza immergersi nei loro mandanti. In secondo luogo, i college mirano a preservare il valore reale dei loro presidi, che in realtà comporta un aumento degli importi principali, nel tentativo di combattere l’ inflazione. In effetti, le dotazioni fanno molto affidamento sulla propria metrica di misurazione dell’inflazione nota come indice dei prezzi dell’istruzione superiore (HEPI), che tiene conto dei prezzi di beni e servizi specifici per le spese dell’istruzione superiore. Si ritiene generalmente che l’HEPI superi l’indice dei prezzi al consumo per tutti i consumatori urbani dell’1%.

Mangiare la torta con una mano e cuocere al forno con l’altra

Tra il 1985 e il 2008, la dotazione dell’Università di Harvard ha generato rendimenti del 15,23%, mentre Yale ha guadagnato il 16,62%. Entrambe le dotazioni hanno ampiamente sovraperformato l’ S & P 500, che è cresciuto solo del 12% nello stesso periodo di tempo. Ma non esiste una formula magica dietro il successo di una scuola. In effetti, ogni università descrive la sua storia di investimento unica nel suo rapporto annuale, che descrive in dettaglio i modelli di asset allocation complessivi, anche se raramente divulgano i singoli investimenti all’interno di una determinata classe di attività.

Un occhio verso le alternative

Nei decenni che hanno preceduto la crisi economica, dal 1985 al 2008, le dotazioni con un patrimonio di 1 miliardo di dollari e oltre hanno generalmente investito una piccola porzione di fondi in azioni e obbligazioni tradizionali e una quota maggiore in attività alternative come hedge fund, private equity, capitale di rischio e beni reali come petrolio e risorse naturali. Molti di questi investimenti alternativi sovraperformano le azioni e le obbligazioni tradizionali, ma in genere hanno periodi di gestazione più lunghi e impongono investimenti minimi più elevati, soprattutto in mercati altamente illiquidi. Tali investimenti si adattano a dotazioni più grandi, in grado di bloccare miliardi di dollari per lunghi periodi di tempo. Ciò offre ai giocatori più grandi un vantaggio rispetto alle dotazioni più piccole, che non sono in grado di sfruttare tali classi di attività non tradizionali.

Metti tutto per iscritto e lascialo ad altri

Le dotazioni seguono rigorosamente politiche di investimento ben documentate stabilite dai comitati di investimento, che tradizionalmente comprendono ex studenti universitari. Le dotazioni hanno il proprio personale guidato da chief investment officer e hanno gestori interni degli investimenti sul libro paga, per gestire le attività quotidiane di gestione del portafoglio. Le dotazioni devono anche seguire le linee guida scritte del donatore, per quanto riguarda l’assegnazione dei guadagni di dotazione per l’uso corrente.

Investire come dotazioni

Coloro che cercano di imitare la strategia di investimento di una dotazione universitaria dovrebbero tenere a mente i seguenti punti:

1. Le dotazioni generano rendimenti molto diversi l’una dall’altra, sebbene i fondi con asset a nord di 1 miliardo di dollari USA generalmente sovraperformano le dotazioni più piccole, principalmente perché le strategie di investimento scelte richiedono economie di scala.
2. Le dotazioni universitarie beneficiano dell’esperienza fornita dai comitati di investimento, che in genere non è disponibile per i singoli investitori.
3. Le università vantano vasti social network che danno loro un maggiore accesso a molte opportunità di investimento cruciali.
4. Le dotazioni sono esenti da tasse governative.
5. Le dotazioni più performanti accedono a investimenti alternativi, che richiedono periodi di gestazione più lunghi e investimenti minimi più elevati rispetto a quanto la maggior parte dei singoli investitori può permettersi.

La linea di fondo

Una dotazione di successo può aiutare a ridurre l’onere finanziario di un’università generando un flusso costante di entrate. Sebbene le dotazioni rivelino ampiamente le ripartizioni dell’allocazione degli asset, gli investitori potrebbero non essere in grado di duplicare il successo che le dotazioni hanno storicamente raggiunto.

[Importante: molti economisti ritengono che il calo del 23% delle dotazioni subite collettivamente nel 2008 sia stato il peggior calo dagli anni ’70.]