Come valutare una compagnia di assicurazioni
La maggior parte degli investitori evita di cercare di valutare le società finanziarie a causa della loro natura complicata. Tuttavia, una serie di metriche di valutazione possono aiutarli a decidere rapidamente se vale la pena scavare più a fondo nel lavoro di valutazione. Queste semplici tecniche e metriche si applicano anche alle compagnie di assicurazione, sebbene esistano anche una serie di misure di valutazione del settore più specifiche.
Una breve introduzione all’assicurazione
A prima vista, il concetto di attività assicurativa è piuttosto semplice. Una compagnia di assicurazioni raggruppa i premi che i clienti pagano per compensare il rischio di perdita. Questo rischio di perdita può applicarsi a molte aree diverse, il che spiega perché esistono assicuratori su salute, vita, proprietà e infortuni (Danni) e specialità (assicurazioni più insolite in cui i rischi sono più difficili da valutare). La parte difficile dell’essere un assicuratore è stimare correttamente quali saranno i futuri reclami assicurativi e fissare i premi a un livello che coprirà tali sinistri, oltre a lasciare un ampio profitto agli azionisti.
Oltre alle operazioni di base di cui sopra, gli assicuratori gestiscono e gestiscono portafogli di investimento. I fondi per questi portafogli provengono dal reinvestimento dei profitti (come i premi guadagnati, dove il premio viene mantenuto perché non si è verificato alcun reclamo durante la durata della polizza) e dai premi prima che vengano pagati come sinistri.
Questa seconda categoria è un concetto noto come float ed è importante da capire. lettere annuali degli azionisti di Berkshire Hathaway. Nel 2000 scriveva: “Per cominciare, il flottante è denaro che deteniamo ma non possediamo. In un’operazione di assicurazione, il flottante nasce perché i premi vengono ricevuti prima del pagamento delle perdite, un intervallo che a volte si estende su molti anni., l’assicuratore investe il denaro. Questa piacevole attività in genere porta con sé uno svantaggio: i premi che un assicuratore riceve di solito non coprono le perdite e le spese che alla fine deve pagare. costo del flottante. Un’impresa assicurativa ha valore se il suo costo del flottante nel tempo è inferiore al costo che la compagnia dovrebbe altrimenti sostenere per ottenere fondi.
Buffett tocca anche ciò che rende difficile valutare una compagnia di assicurazioni. Un investitore deve fidarsi del fatto che assicurazioni sulla vita.
Insight sulla valutazione delle assicurazioni
Un paio di metriche chiave possono essere utilizzate per valutare le compagnie di assicurazione e queste metriche sono comuni alle società finanziarie in generale. Questi sono il prezzo da registrare (P / B) e il rendimento del capitale (ROE). P / B è una misura di valutazione primaria che mette in relazione il prezzo delle azioni dell’impresa di assicurazione con il suo valore contabile, su un valore totale dell’impresa o su un importo per azione. Il valore contabile, che è semplicemente il patrimonio netto, è un indicatore del valore di un’impresa se dovesse cessare di esistere ed essere completamente liquidata. Il prezzo rispetto al valore contabile tangibile elimina l’avviamento e altre attività immateriali per fornire all’investitore un indicatore più accurato delle attività nette rimanenti in caso di chiusura dei negozi. Un rapido regola generale per le imprese di assicurazione (e ancora una volta, per i titoli finanziari in generale) è che sono la pena di acquistare a un livello P / B di 1 e sono un po ‘caro a un livello P / B di 2 o superiore. Per un’impresa di assicurazioni, il bilancio, che consiste in obbligazioni, azioni e altri titoli su cui si può fare affidamento per il loro valore dato un mercato attivo per loro.
Il ROE misura il livello di reddito che un’impresa di assicurazioni sta generando come percentuale del patrimonio netto, o valore contabile. Un ROE intorno al 10% suggerisce che un’impresa sta coprendo il proprio costo del capitale e generando un ampio ritorno per gli azionisti. Più alto è, meglio è, e un rapporto a metà dell’adolescenza è l’ideale per una compagnia di assicurazioni ben gestita.
Vale la pena dare un’occhiata anche all’altra redditività complessiva (OCI). Questa misura mostra le implicazioni del portafoglio di investimenti sui profitti. OCI può essere trovato bilancio. Fornisce un’indicazione più chiara dei guadagni sugli investimenti non realizzati nel portafoglio assicurativo e delle variazioni del patrimonio netto o del valore contabile che sono importanti da misurare.
Alcune metriche di valutazione sono più specifiche per il settore assicurativo. Il Combined Ratio misura le perdite e le spese sostenute come percentuale dei premi guadagnati. Un rapporto superiore al 100% significa che la compagnia di assicurazioni sta perdendo denaro sulle sue operazioni assicurative. Sotto il 100% suggerisce un utile operativo.
Un rapporto sull’investment banking ha sostenuto un focus sul potenziale di crescita dei premi, il potenziale per introdurre nuovi prodotti, il combined ratio previsto per l’attività e il pagamento previsto delle riserve future e dei redditi da investimenti associati in relazione alla nuova attività che una compagnia di assicurazioni sta generando ( a causa della differenza di tempistica tra premi e sinistri futuri). Pertanto, lo scenario di liquidazione e l’enfasi sul valore contabile sono molto preziosi. Inoltre, approcci comparabili che mettono a confronto un’impresa con i suoi pari (come i livelli e le tendenze di ROE) e le transazioni di buyout sono utili per valutare un assicuratore.
Il flusso di cassa scontato (DCF) può essere utilizzato per valutare un’impresa di assicurazioni, ma è meno prezioso perché il flusso di cassa è più difficile da valutare. Ciò è dovuto all’influenza del portafoglio investimenti e ai flussi di cassa risultanti sul rendiconto finanziario, che rendono più difficile valutare la liquidità generata dalle operazioni assicurative. Un’altra complicazione sopra menzionata è che questi flussi richiedono molti anni per generarsi.
Un esempio di valutazione
Di seguito è riportato un esempio per fornire un quadro più chiaro della discussione di valutazione di cui sopra. L’assicuratore sulla vitaMetLife (NYSE: capitalizzazione di mercatoad aprile 2020 era di oltre $ 34 miliardi, che è sminuito daChina Life Insurance Co. (NYSE: capitalizzazione di mercato di 38 miliardi di dollari.78
Il ROE di MetLife è stato in media solo del 6,84% negli ultimi dieci anni e il 2017 è stato un anno difficile da cui si sono ripresi. Questo era al di sotto della media del settore del 9,43% durante questo periodo, ma il rapporto di MetLife dovrebbe raggiungere il 12% – 14% nel breve termine. Il ROE medio decennale di China Life è attualmente del 10,78% e quello di Prudential è dello 0,57%. MetLife è attualmente scambiato a un P / B di 0,5, che è inferiore alla media del settore di 0,91. P di China Life / B è 1,32 e quello di Prudential è 1,68.121417
Sulla base di quanto sopra, MetLife sembra una scommessa ragionevole. Il suo ROE sta tornando a due cifre ed è al di sopra della media del settore. Anche il suo P / B è inferiore a 1, che è generalmente un buon punto di ingresso per gli investitori sulla base delle tendenze storiche del P / B. MetLife ha un ROE più alto di Prudential ma inferiore a China Life, ed entrambi i P / B sono molto più alti. È qui che diventa importante approfondire i rendiconti finanziari di ciascuna azienda. L’OCI è importante nell’analisi dei portafogli di investimento e sarà necessario analizzare le tendenze di crescita per decidere se è giustificato pagare un multiplo P / B più elevato. Se queste aziende superano il settore, potrebbe valere la pena pagare un premio.
Linea di fondo
Come per qualsiasi esercizio di valutazione, c’è tanta arte quanto scienza nell’ottenere una stima di valore ragionevole. I numeri storici sono facili da calcolare e misurare, ma la valutazione consiste nel fare una stima ragionevole di ciò che riserva il futuro. Nello spazio assicurativo, le previsioni accurate di metriche come il ROE sono importanti e pagare un P / B basso può aiutare a mettere le probabilità a favore degli investitori.