In che modo il dilemma di Triffin influisce sulle valute

Previsione del dollaro di Robert Triffin

Nell’ottobre 1959, un professore di Yale si sedette di fronte al Comitato economico congiunto del Congresso e annunciò con calma che il sistema di Bretton Woods era condannato. Il dollaro non potrebbe sopravvivere come valuta di riserva mondiale senza richiedere agli Stati Uniti di avere disavanzi crescenti. Questo lugubre scienziato era Robert Triffin, nato in Belgio, e aveva ragione. Il sistema di Bretton Woods è crollato nel 1971, e oggi il ruolo del dollaro come valuta di riserva fa sì che gli Stati Uniti abbiano il più grande disavanzo delle partite correnti del mondo.

Per gran parte del 20 ° secolo, il dollaro USA è stato la valuta preferita. Sia le banche centrali che gli investitori hanno acquistato dollari da detenere come riserve di valuta estera, e con buone ragioni. Gli Stati Uniti avevano un clima politico stabile, non hanno sperimentato le devastazioni delle guerre mondiali come aveva fatto l’Europa, e avevano un’economia in costante crescita che era abbastanza grande da assorbire gli shock.

Punti chiave

• Robert Triffin credeva che il dollaro non potesse sopravvivere come valuta di riserva mondiale senza richiedere agli Stati Uniti di avere deficit in continua crescita.
• Una valuta di riserva popolare alza il suo tasso di cambio, il che danneggia le esportazioni del paese emittente di valuta, portando a un deficit commerciale.
• Un paese che emette una valuta di riserva deve bilanciare i suoi interessi con la responsabilità di prendere decisioni monetarie a vantaggio di altri paesi.
• Un’altra valuta di riserva che sostituisce il dollaro aumenterebbe i costi del prestito, il che potrebbe influire sulla capacità degli Stati Uniti di ripagare il debito.
• Un nuovo sistema monetario internazionale potrebbe potenzialmente aiutare i paesi a mantenere lo status di valuta di riserva.

Considerazioni sulla valuta di riserva

“Accettando” di utilizzare la propria valuta come valuta di riserva, un paese si mette le mani dietro la schiena. Per mantenere l’ inflazione all’interno. Più la valuta di riserva è popolare rispetto alle altre valute, più alto è il suo tasso di cambio e meno competitive diventano le industrie esportatrici nazionali. Ciò causa un deficit commerciale per il paese che emette valuta, ma rende il mondo felice. Se il paese con valuta di riserva decide invece di concentrarsi sulla politica monetaria interna non emettendo più valuta, il mondo diventa infelice.

Paradosso della valuta di riserva

Diventare una valuta di riserva presenta ai paesi un paradosso. Vogliono il prestito “senza interessi” generato dalla vendita di valuta a governi stranieri e devono essere in grado di raccogliere rapidamente capitali a causa dell’elevata domanda di obbligazioni denominate in valuta di riserva. Allo stesso tempo, vogliono essere in grado di utilizzare il capitale e la politica monetaria per garantire che le industrie nazionali siano competitive nel mercato mondiale e per assicurarsi che l’economia interna sia sana e non abbia grandi deficit commerciali. Sfortunatamente, entrambe queste idee – fonti di capitale a buon mercato e saldi commerciali positivi – di solito non possono verificarsi contemporaneamente.

Questo è il dilemma di Triffin, che prende il nome da Robert Triffin, un economista che ha scritto dell’imminente rovina del sistema di Bretton Woods nel suo libro del 1960,Gold and the Dollar Crisis: The Future of Convertibility. Ha sottolineato che gli anni di pompaggio di dollari nell’economia mondiale attraverso programmi del dopoguerra, come il Piano Marshall, stavano rendendo sempre più difficile attenersi al gold standard. Il paese ha dovuto raggiungere questo obiettivo instillando la fiducia internazionale attraverso un surplus delle partite correnti, pur avendo un disavanzo delle partite correnti fornendo accesso immediato all’oro.1

Emettere una valuta di riserva significa che la politica monetaria non è più una questione esclusivamente domestica, ma internazionale. I governi devono bilanciare il desiderio di mantenere bassa la disoccupazione e la crescita economica costante con la sua responsabilità di prendere decisioni monetarie che andranno a beneficio di altri paesi. Lo status di valuta di riserva è, quindi, una minaccia per la sovranità nazionale.

Un’altra valuta di riserva

Cosa succederebbe se un’altra valuta, come lo yuan cinese, diventasse la valuta di riserva preferita al mondo? Il dollaro si deprezzerebbe probabilmente rispetto ad altre valute, il che potrebbe aumentare le esportazioni e abbassare il deficit commerciale. Il problema più grande, tuttavia, sarebbe un aumento dei costi di indebitamento poiché la domanda di un flusso costante di dollari diminuiva, il che potrebbe avere un grave impatto sulla capacità degli Stati Uniti di ripagare il proprio debito o finanziare programmi interni. La Cina, d’altra parte, dovrà modernizzare rapidamente il suo sistema finanziario, a lungo lamentato per aver protetto le sue industrie guidate dalle esportazioni, attraverso la manipolazione della valuta. La domanda di convertibilità in yuan significa che la banca centrale cinese dovrebbe allentare le normative relative alle obbligazioni denominate in yuan.

Nuovo sistema monetario internazionale

C’è un’altra possibilità per ridurre le pressioni che i paesi devono affrontare nel tentativo di mantenere lo status di valuta di riserva: un nuovo sistema monetario internazionale – un’idea fluttuata per diversi decenni come potenziale soluzione. Una possibilità è il diritto speciale di prelievo, un tipo di attività di riserva mantenuto da un’istituzione globale, come il Fondo monetario internazionale (FMI). Sebbene questa non sia una valuta, rappresenta una rivendicazione da parte di altri paesi su attività in valuta estera. Un’idea più radicale sarebbe quella di creare una valuta globale, un concetto spinto da John Maynard Keynes, con un valore basato sull’oro o sulle meccanizzazioni di una banca centrale globale. Questa è probabilmente la soluzione più complessa disponibile e presenta problemi relativi alla sovranità, stabilità e amministrazione. Dopo tutto, come puoi ritenere responsabile un’organizzazione volontaria?

La linea di fondo

A breve termine, la prospettiva di una valuta di riserva in sostituzione del dollaro è scarsa o nulla. Nonostante i problemi economici e politici che devono affrontare gli Stati Uniti, il loro status di “rifugio sicuro” è difficile da battere, soprattutto alla luce della difficile situazione dell’euro. È difficile analizzare cosa accadrebbe esattamente se il dollaro venisse superato da un’altra valuta, ed è altrettanto difficile prevedere quali misure di bilancio e di austerità in Europa e negli Stati Uniti porteranno all’economia globale nei prossimi anni.