Transazione ad alta leva finanziaria (HLT)
Che cos’è una transazione con leva finanziaria elevata (HLT)?
Una transazione con leva finanziaria elevata (HLT) è un prestito bancario concesso a una società che ha un debito elevato. Le transazioni ad alta leva finanziaria sono state rese popolari negli anni ’80 come un modo per finanziare acquisizioni, acquisizioni o ricapitalizzazioni. Le transazioni ad alta leva finanziaria sono rischiose in quanto si aggiungono al carico di debito di una società e spesso si traducono in un rapporto debito / capitale proprio poco attraente, ma il reddito da interessi generato da queste transazioni è abbastanza significativo da renderle attraenti per gli investitori e le istituzioni finanziarie.
Punti chiave
- Le operazioni ad alta leva finanziaria sono accordi di finanziamento estesi a società che sono già fortemente indebitate.
- Le transazioni ad alta leva finanziaria vengono intraprese allo scopo di ricapitalizzare, acquistare una società o persino acquisire un’altra società.
- Le transazioni altamente indebitate pagano ai finanzieri tassi di interesse molto più elevati per compensarli per i rischi aggiuntivi posti dal grande carico di debito.
Comprensione delle transazioni ad alto leva finanziaria (HLT)
Si pensa che le transazioni ad alta leva finanziaria siano simili alle obbligazioni spazzatura e le obbligazioni spazzatura potrebbero essere emesse come parte della struttura dell’operazione. Sia le obbligazioni spazzatura che le transazioni altamente indebitate affrontano un rischio di insolvenza significativo, ma gli HLT sono più sicuri perché hanno clausole di debito più forti a causa della loro struttura. I Leveraged Buyouts (LBO) sono un esempio di transazione ad alta leva finanziaria.
Le transazioni ad alto grado di leva spesso includono un qualche tipo di ristrutturazione del debito indipendentemente da quale sia l’intenzione per il finanziamento. Questo è semplicemente perché i livelli di debito esistenti dell’azienda devono essere affrontati per ogni possibilità di successo futuro. Il risultato finale è solitamente una complessa struttura del debito con diversi tipi di debito subordinato. Nell’entità ristrutturata, i finanziatori dietro la transazione ad alto indebitamento spesso finiscono con una partecipazione azionaria nella nuova impresa.
Guida per transazioni con leva finanziaria elevata (HLT)
Le linee guida per le transazioni ad alta leva finanziaria sono stabilite dall’Ufficio statunitense del Comptroller of Currency, dal Federal Reserve Board e dalla Federal Deposit Insurance Corporation. L’OCC considera in generale un’operazione ad alto grado di leva finanziaria come quella in cui la leva post-finanziamento del mutuatario, misurata in base al rapporto debito / capitale, debito / capitale proprio e flusso di cassa al debito totale, supera significativamente le norme del settore per la leva finanziaria. A seconda dei particolari del settore in questione, le metriche di settore personalizzate possono essere sostituite a queste misure più ampie.
Affinché un prestito possa essere definito come HLT, in genere deve soddisfare una combinazione delle seguenti condizioni:
- Proventi utilizzati per acquisizioni, acquisizioni e ricapitalizzazioni.
- La transazione determina un aumento sostanziale del coefficiente di leva finanziaria del mutuatario. I benchmark di settore includono un duplice aumento delle passività del mutuatario, che si traduce in un rapporto di leva finanziaria di bilancio (passività totali / attività totali) superiore al 50% o un aumento del rapporto di leva finanziaria di bilancio superiore al 75%. Altri parametri di riferimento includono l’aumento dei rapporti di leva operativa del mutuatario ( debito / EBITDA o debito senior / EBITDA) al di sopra dei livelli definiti.
- Le transazioni sono designate come HLT dall’agente di syndication.
- Il mutuatario è valutato come una società non investment-grade con un elevato rapporto debito / capitale proprio.
- Il prezzo del prestito indica una società non investment grade. Questo generalmente consiste in uno spread rispetto al London Interbank Offered Rate ( LIBOR ) che oscilla in funzione delle condizioni di mercato.
La guida sulle transazioni ad alta leva finanziaria non è una regolamentazione legale. C’è un limite massimo implicito di 6 volte il debito-EBITDA per l’entità ristrutturata, ma questo importo è stato superato molte volte. Con transazioni ad alta leva finanziaria, come quasi tutto, il limite è ciò che il mercato acquisterà.