Greenspan Put

Cos’è Greenspan Put?

Greenspan put era il soprannome dato alle politiche attuate da Alan Greenspan durante il suo mandato come presidente della Federal Reserve (Fed). La Fed guidata da Greenspan è stata estremamente proattiva nell’arrestare i cali eccessivi del mercato azionario, agendo come una forma di assicurazione contro le perdite, simile a una normale opzione di vendita.

Punti chiave

• Greenspan messo era il moniker dato alle politiche attuate dall’ex presidente della Fed Alan Greenspan che ha fermato gli eccessivi cali del mercato azionario.
• In sostanza, la put di Greenspan è un tipo di put della Fed.
• L’affermazione di Greenspan non implicava una strategia commerciale concreta, quindi non c’è modo di misurare quantitativamente l’efficacia di tale concetto.
• Una revisione storica dell’azione dei prezzi dopo ogni istanza del Greenspan ha dato credito alla convinzione del mercato che la Fed continuerà a fermare i mercati azionari in futuro.

Capire Greenspan Put

Greenspan è stato presidente della Federal Reserve (Fed) dal 1987 al 2006. Durante il suo mandato, ha cercato di sostenere l’economia degli Stati Uniti utilizzando attivamente il tasso sui fondi federali e altre politiche nell’arsenale della Fed per sostenere i mercati, in particolare i mercati azionari.

In sostanza, la put di Greenspan è un tipo di put della Fed. Il termine “Fed put”, un gioco sul termine opzione “put”, è la convinzione del mercato che la Fed sarebbe intervenuta e implementerebbe politiche per limitare il declino del mercato azionario oltre una certa soglia. Durante il mandato di Greenspan, era opinione diffusa che un calo del mercato azionario di oltre il 20%, che tipicamente denota un mercato ribassista, avrebbe spinto la Fed ad abbassare il tasso dei fed funds. Questo è stato visto come un’assicurazione e ha dissipato i timori degli investitori che si sarebbe verificato un lungo e costoso declino del mercato.

Una conseguenza delle politiche di Greenspan era che gli investitori erano più inclini a un’eccessiva assunzione di rischi nei mercati azionari, portando a bolle di mercato, che, a volte, si traducevano in una maggiore volatilità del mercato. Investitori esperti, che avevano bisogno di acquistare protezione dalle azioni di venditori allo scoperto, speculatori e così via, hanno fatto ricorso alla collaudata strategia di trading di acquistare opzioni put per proteggere i loro portafogli da eccessivi cali di mercato precipitati dall’inevitabile scoppio di queste bolle di mercato.

Metti protezione

Una put può essere utilizzata in una strategia di trading di portafogli. Questa strategia potrebbe aiutare gli investitori a mitigare le perdite e potenzialmente i profitti, pur mantenendo le loro posizioni in azioni.

Ad esempio, poiché il prezzo delle azioni Internet è sceso drasticamente dal 2000 al 2002, alcuni investitori hanno tratto enormi profitti dall’implementazione di questa strategia. In pratica, l’idea potrebbe aver sostenuto l’idea che se avessi acquistato un titolo Internet e poi il prezzo è aumentato drasticamente in pochi mesi, quindi, per preservare i tuoi guadagni, avresti acquistato un’opzione put con una durata di diversi mesi da proteggere quelle azioni.

Tuttavia, il moniker Greenspan put differisce dalla tradizionale strategia di opzione put in quanto non esiste una metodologia di investimento o di trading specifica. Piuttosto, è la nozione generalizzata di un impegno, che non è mai stato ufficialmente confermato, che la Fed guidata da Greenspan sarebbe estremamente proattiva nell’arrestare gli eccessivi cali del mercato azionario.

Alcuni hanno suggerito che una conseguenza non intenzionale della put di Greenspan fosse quella di rendere redditizie le strategie dei derivati ​​con opzioni put, soprattutto in tempi che circondano una crisi. Il grafico qui sotto sembra fornire un supporto storico sul motivo per cui gli investitori hanno mantenuto questa nozione.

Questo grafico mostra come, a partire dal 1997, la volatilità implicita media ha iniziato a salire ed è rimasta elevata fino al 2004. Poiché la frase Greenspan ha fatto riferimento più pesantemente alla fine degli anni ’90, sembra razionale che investitori e trader mantengano questa percezione da quel momento in poi. Tuttavia, i fattori fondamentali che corrispondono alla filosofia di Greenspan su come la Fed dovrebbe raggiungere i suoi obiettivi dichiarati contribuiscono ugualmente all’uso di questa frase.

Le azioni di Greenspan

Uno dei primi atti significativi di Greenspan come presidente si è verificato dopo il crollo del mercato azionario del 1987. Ha immediatamente abbassato i tassi per aiutare le aziende a riprendersi dalla crisi e stabilire un precedente secondo cui la Fed sarebbe intervenuta in tempi di crisi.

Questa ipotesi di intervento e supporto da parte della Fed ha indotto l’assunzione di rischi che ha reso il trading e gli investimenti, in generale, più attraenti. Poiché le valutazioni sono aumentate oltre intervalli accettabili, gli investitori professionali sono stati meno in grado di razionalizzare se fosse una buona decisione partecipare ad alcuni titoli, in particolare titoli legati a Internet, che erano in forte espansione.

In questo contesto, i prezzi delle azioni potrebbero subire fluttuazioni selvagge, rendendo le opzioni put un’assicurazione sempre più popolare per gli investitori. Le valutazioni gonfiate e l’aumento dei prezzi hanno reso difficile per gli investitori esperti acquistare azioni senza considerare la protezione delle opzioni di vendita.

All’inizio degli anni ’90, Greenspan ha istituito una serie di riduzioni dei tassi che durano fino al 1993 circa. Durante il mandato di Greenspan, ci sono stati anche diversi casi in cui la Fed è intervenuta per sostenere l’assunzione di rischi esorbitanti nel mercato azionario, inclusi eventi di mercato come il risparmio e crisi dei prestiti, guerra del Golfo, crisi messicana, crisi finanziaria asiatica, crisi della gestione del capitale a lungo termine (LTCM), anno 2000 e, soprattutto, lo scoppio della bolla delle dotcom dopo il picco del mercato nel 2000.

Fonte: The New York Times

Nel complesso, il Greenspan put ha inaugurato un’era che ha incoraggiato l’assunzione di rischi poiché ci si aspettava che la Fed avrebbe tacitamente fornito un’assicurazione contro i cali eccessivi del mercato, proprio come farebbe una normale opzione put.

Greenspan ha utilizzato molto spesso una riduzione dei tassi di interesse per arginare i cali del mercato. Il grafico sopra mostra la tendenza generale al ribasso del tasso obiettivo dei fondi federali durante il periodo in cui Greenspan è stato presidente. Gli effetti delle riduzioni dei tassi da parte della Fed hanno aiutato e incoraggiato gli investitori a prendere in prestito fondi più a buon mercato per investire nel mercato dei titoli, il che si è aggiunto a un ambiente di assunzione di rischio.

“Fed Puts” Post Greenspan

Il 1 ° febbraio 2006, Ben Bernanke ha sostituito Greenspan come presidente del Federal Reserve Board (FRB). Bernanke ha seguito una strategia simile a Greenspan nel 2007 e nel 2008. La combinazione dei tempi di riduzione dei tassi attuata da Greenspan e Bernanke è stata generalmente attribuita al sostegno di un’eccessiva assunzione di rischi nei mercati finanziari, che molti ritengono essere stato un catalizzatore che ha contribuito alle condizioni della crisi finanziaria del 2008.

Tuttavia, come mostra il grafico sottostante, nel decennio successivo alla crisi finanziaria, i risultati di tali politiche non sono così evidentemente visti come incoraggianti rischi eccessivi. Le stesse politiche attuate da Greenspan e Bernanke sono continuate, in misura misurata, con i successivi presidenti Janet Yellen e Jerome Powell. Come mostra il grafico, i risultati storici dopo il 2008 hanno dimostrato, in media, una volatilità molto inferiore sia nei prezzi delle azioni che in quelli delle opzioni rispetto al decennio che lo ha preceduto.