Il fiasco dell’acquisizione di Getty Oil

Pochi episodi nel mondo della finanza offrono un dramma così alto come l’acquisizione di Getty Oil. È stata la più grande acquisizione nella storia e ha coinvolto importanti attori come il finanziere americano T. Boone Pickens, nonché Ivan Boesky e Martin Siegel, che hanno guadagnato notorietà pubblica negli anni ’80 per l’ insider trading.

Punti chiave

• La Getty Oil rimase in un caos finanziario quando il suo fondatore, J. Paul Getty, morì nel 1976.
• L’erede di Getty Oil, Gordon Getty, cercò di ottenere il controllo della società e di aumentare il prezzo delle azioni della società, che all’epoca veniva scambiato per $ 50 per azione.
• Getty ha chiesto il consiglio del raider aziendale T. Boone Pickens, che ha raccomandato la ristrutturazione aziendale, e gli specialisti delle acquisizioni i Bass Brothers, che hanno raccomandato il riacquisto di azioni proprie.
• Getty e il consiglio di amministrazione sono stati coinvolti in una brutta battaglia di acquisizione che ha coinvolto ciascuna parte utilizzando una varietà di strategie per ottenere il controllo della società.
• Nel 1984, Texaco accettò di acquistare Getty Oil, strappando la compagnia al rivale Pennzoil e preparando il terreno per una battaglia legale che finì con Texaco dichiarando bancarotta e dovendo a Pennzoil miliardi di dollari di danni.

Morte e Opera

Quando l’industriale americano e fondatore della Getty Oil J. Paul Getty morì nel 1976, la sua azienda rimase in un caos finanziario. Getty Oil era di proprietà familiare, ma i membri della famiglia Getty combattevano tra loro tutte le volte che lavoravano insieme. Con l’aiuto del consiglio di amministrazione di Getty Oil, il figlio più giovane di J. Paul Getty, Gordon Getty, è stato scelto come co-trustee.

Gordon Getty sembrava la scelta ideale perché, sebbene avesse una quota personale nella compagnia, era sempre stato più interessato alla composizione e all’opera che all’azienda di famiglia. Tutto è cambiato con la morte del suo co-trustee, C. Lansing Hayes Jr., nel 1982. Improvvisamente Getty controllava il 40% di Getty Oil, il che ha stimolato il suo interesse per il futuro dell’azienda.

Incontro con T. Boone Pickens

Sebbene Getty volesse controllare Getty Oil, non ha mostrato alcun desiderio di partecipare alle operazioni quotidiane effettive. Ciò è diventato evidente quando ha deciso di aiutare il consiglio di amministrazione a trovare una soluzione al suo problema più grande: il prezzo delle azioni di Getty Oil era in stasi. La società aveva petrolio nel terreno per un valore di circa $ 100 per azione, ma la società ha lottato per mantenere le sue azioni intorno al segno di $ 50. Senza consultare il consiglio, Getty si è preso la responsabilità di parlare con i professionisti di Wall Street del rilancio del prezzo delle azioni di Getty Oil. I professionisti che ha scelto erano specialisti di leveraged buyout e artisti delle acquisizioni, tra cui il raider aziendale T. Boone Pickens.

Pickens ha detto a Getty che Getty Oil era matura per la ristrutturazione aziendale che stava investendo Wall Street. Pickens voleva che Getty aumentasse la proprietà del management attraverso la riorganizzazione finanziaria in modo che i manager iniziassero a pensare e ad agire come proprietari. Gordon Getty ha tenuto in grande considerazione il consiglio e ha organizzato un incontro tra Pickens e il presidente del consiglio di amministrazione di Getty, Sidney Peterson. (Perché Getty dovrebbe affrontare tutti questi guai? Ci sono molte ragioni per cui le società e i principali azionisti si preoccupano dei prezzi delle loro azioni, comprese le preoccupazioni per una possibile acquisizione ostile.)

Peterson era sbalordito dal fatto che Getty avesse condiviso informazioni aziendali sensibili con un noto predone e costrinse Pickens a firmare un accordo in cui affermava che non avrebbe fatto offerte non richieste per l’azienda. Questo sarebbe il primo passo di molti che la società farebbe per difendersi da un’acquisizione indesiderata.

Peterson ha lasciato la riunione convinto che Getty stesse tentando di prendere il controllo dell’azienda. Gordon Getty ha promosso questa idea quando ha incontrato un altro gruppo di specialisti ostili nelle acquisizioni, i Bass Brothers, che hanno suggerito un riacquisto di azioni proprie. Per impedire a Getty di divulgare segreti aziendali a tutti a Wall Street, il consiglio ha accettato di far valutare Getty Oil alla banca di investimenti Goldman Sachs. Allo stesso tempo, Peterson iniziò a cercare un modo per diluire le partecipazioni di Getty o istituire un altro co-fiduciario per tenerlo a freno.

Combatti nell’Inner Sanctum

Nel luglio 1983, controllo superiore al 50%. A questo punto, il consiglio di amministrazione temeva Gordon Getty molto più di un prezzo debole delle azioni. Durante l’incontro, Getty ha detto notoriamente: “Quello che voglio veramente è trovare il modo ottimale per ottimizzare il valore”. Dopo un silenzio imbarazzante, un membro del consiglio disse: “Gordon, potresti sapere quello che hai appena detto, ma nessun altro nella stanza lo sa”.

La mozione è stata sconfitta e il consiglio di amministrazione e Getty sono stati coinvolti in uno dei più brutti scontri nella storia aziendale. Getty sapeva che avrebbe potuto ribaltare il consiglio se fosse riuscito a ottenere dalla sua parte il 12% delle azioni controllate dal Getty Museum. Ha organizzato un incontro con il presidente del museo Harold Williams. Williams era preoccupato che Getty stesse cercando di fare un gioco di potere e ha assunto un avvocato aziendale specializzato in difesa dai raider.

Fedele alle paure di Williams, Getty è venuta all’incontro con un’offerta da padrino. Getty aveva preparato un documento in cui si diceva che il trust e il museo avrebbero rimosso tutti i direttori del Getty e li avrebbero sostituiti. Gordon Getty nominerà nuovi direttori. In cambio, Getty avrebbe acquistato le azioni del museo a un prezzo molto favorevole. L’avvocato di Williams aveva previsto anni di azioni legali per gli azionisti se un simile accordo fosse stato firmato, quindi Williams si è astenuto. Poco dopo, il consiglio di amministrazione di Getty ha scoperto il tentativo di Getty di scaricarli in massa e ha assunto un team di specialisti per aiutare a costruire le difese di acquisizione.

Entrano un Cavaliere Nero e Boesky

Per contrastare la squadra del consiglio, Getty si è rivolta a Martin Siegel di accordo di sospensione di un anno che precludeva a nessuno di loro la vendita delle proprie azioni. Il giorno in cui l’accordo doveva essere ratificato, il consiglio ha aspettato che Getty lasciasse la stanza e poi ha annunciato di aver trovato un membro della famiglia Getty per intentare una causa contro Gordon Getty. Il nipote quindicenne di Getty, Tara Gabriel Galaxy Gramophone Getty, avrebbe fatto causa a suo zio per forzare l’introduzione di un nuovo co-fiduciario. Questo tipo di tattica subdola convinse Williams a schierarsi con Getty nel tentativo di vendere l’azienda.

La battaglia legale è stata un chiaro segnale al mercato che Getty Oil era maturo per l’acquisizione. Hugh Liedtke di Pennzoil è diventato il cavaliere nero presentando un’offerta privata a Getty di $ 100 per azione. L’intenzione era che Liedtke acquistasse il 20% delle azioni in circolazione, si sedesse nel consiglio di amministrazione, acquistasse le azioni del museo e si unisse a Getty in un accordo che avrebbe dato a lui ea Getty il controllo completo dell’azienda. Williams concordò in linea di principio se il prezzo per le quote del museo fosse aumentato a $ 120. Liedtke ha programmato la sua offerta per il 27 dicembre 1983, un momento in cui la maggior parte della sua concorrenza sarebbe stata via per le vacanze.

Più o meno nello stesso periodo, l’arbitraggio Ivan Boesky ha acquistato una grande quantità di azioni della Getty Oil; in seguito gli portò una grande fortuna. Si è scoperto che la soffiata era arrivata da Marty Siegel.

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Ivan Boesky, uno dei principali protagonisti della spazzatura e della mania ostile delle conquiste degli anni ’80, è stato una delle ispirazioni per il personaggio di Gordon Gekko interpretato da Michael Douglas nel film del 1987 Wall Street.

Doppia Croce

Il consiglio voleva formare un’alleanza con Getty contro l’offerta Pennzoil. Sapevano di essere condannati, quindi volevano riacquistare azioni e poi mettere all’asta l’azienda al miglior offerente. In una riunione del consiglio a cui hanno partecipato tutti gli avvocati e le banche di investimento, il museo ha agito come un arbitro con Williams che si rifiutava di vendere a chiunque a meno che il consiglio non avesse accettato l’accordo.

L’offerta di Liedtke è stata aumentata a $ 110 per azione per le azioni in circolazione. Ciò ha messo il consiglio in un vicolo cieco in cui rifiutare l’affare che offre un prezzo superiore al prezzo corrente significherebbe azioni legali per gli azionisti, ma una vendita potrebbe anche innescare azioni legali per la vendita a un prezzo inferiore ai $ 120 per azione a cui Goldman Sachs aveva valutato la società.. Il rappresentante della Goldman Sachs, Geoffrey Boisi, ha rifiutato di firmare un documento dicendo che $ 110 era un’offerta ragionevole, almeno in parte perché anche lui sperava che un cavaliere grigio sarebbe comparso con un’offerta più alta, portando così le commissioni bancarie per l’acquisizione alla sua azienda.

Il consiglio ha respinto l’offerta con una richiesta di 90 giorni per scoprire cosa poteva ottenere l’azienda sul mercato aperto. Getty ha rifiutato. Il consiglio gli ha chiesto direttamente se avesse un accordo secondario con Pennzoil sconosciuto al consiglio, e Getty ha risposto che avrebbe dovuto parlare con i suoi consiglieri prima di rispondere. La domanda è stata posta a tutti gli avvocati presenti nella stanza e si è scoperto che Getty e Pennzoil avevano accettato di provare a licenziare il consiglio se l’accordo fosse stato rifiutato. L’umore nella stanza si è rapidamente inasprito, ma ormai tutta Wall Street stava spingendo per un grosso problema nonostante la discordia interna, e tutti i giocatori sentivano la pressione.

Tripla Croce

Liedtke è stato detto che $ 120 avrebbero chiuso l’affare, ma ha aumentato l’offerta a $ 112,50 con altri $ 5 in pochi anni. L’accordo è stato concluso in linea di principio e tutte le parti si erano accordate in linea di principio, affermando in tal senso.

Nel frattempo, Boisi ha trovato il suo cavaliere grigio nella forma del presidente della Texaco John K. McKinley. La direzione di Texaco ha contattato Boisi per chiedere se ci fosse stato un accordo e Boisi ha detto che era stato fatto in linea di principio ma non era definitivo. Il team di Texaco ha quindi chiesto quanto avrebbero dovuto offrire. Texaco ha offerto $ 125 per azione e il museo è stato venduto a Texaco, così come Gordon Getty. Texaco ora aveva una partecipazione di controllo. Liedtke, che considerava l’accordo concluso e aveva già festeggiato, era furioso.

La linea di fondo

L’accordo Getty Oil-Texaco rappresenta una delle più brutte battaglie di acquisizione nella storia di Wall Street. Nonostante ciò, il risultato ha beneficiato tutti gli azionisti di Getty Oil. Tuttavia, quella non era la vera fine, poiché Pennzoil ha intentato una causa e alla fine ha ricevuto 11 miliardi di dollari in multe e danni. Pennzoil ha ulteriormente perseguito Texaco fino alla bancarotta e l’amara guerra ha infuriato nei tribunali fino a quando non è stato raggiunto un accordo di circa $ 3 miliardi. La saga di Getty Oil è un esempio in cui la reingegnerizzazione finanziaria ha aiutato – ricordate che gli investitori in Getty Oil hanno visto le loro partecipazioni sottoperformanti aumentare di oltre il 50% – e danneggiato. Ci sarà sempre bisogno di riorganizzazioni e ristrutturazioni gestionali, ma forse non del tipo Getty Oil.