Valuta di finanziamento

Cos’è una valuta di pagamento?

La valuta di finanziamento è la valuta che viene scambiata in una transazione di carry trade in valuta. Una valuta di finanziamento ha tipicamente un basso tasso di interesse in relazione alla valuta ad alto rendimento (asset). Gli investitori prendono in prestito la valuta di finanziamento e assumono posizioni corte nella valuta dell’attivo, che ha un tasso di interesse più elevato.

Come funziona una valuta di finanziamento

Lo yen giapponese è stato storicamente popolare come valuta di finanziamento tra i commercianti di forex a causa dei bassi tassi di interesse in Giappone. Ad esempio, un trader prenderà in prestito yen giapponesi e acquisterà una valuta con un tasso di interesse più elevato, come il dollaro australiano o il dollaro neozelandese. Altre valute di finanziamento includono il franco svizzero e, in alcuni casi, il dollaro USA.

In periodi di forte ottimismo e aumento dei prezzi delle azioni, le valute di finanziamento avranno prestazioni inferiori perché gli investitori sono disposti ad assumersi maggiori rischi. D’altra parte, durante le crisi finanziarie, gli investitori si affretteranno a finanziare le valute perché sono considerate beni rifugio.

Ad esempio, nei 12 mesi precedenti la Grande Recessione, il dollaro australiano e quello neozelandese si sono apprezzati di oltre il 25% rispetto allo yen giapponese. Tuttavia, dalla metà del 2007, quando la crisi ha cominciato a svolgersi, questi carry trade sono stati chiusi e gli investitori hanno abbandonato le valute a più alto rendimento a favore della valuta di finanziamento. Sia il dollaro australiano che il dollaro neozelandese hanno perso più del 50% del suo valore rispetto allo yen giapponese durante la recessione.

Punti chiave

• Le valute di finanziamento vengono utilizzate nelle operazioni di carry trade per scambiare contro la valuta dell’asset.
• Un carry trade di valuta è una strategia che tenta di catturare la differenza tra i tassi di interesse di due valute, che spesso può essere sostanziale, a seconda della quantità di leva utilizzata.
• La valuta di finanziamento avrà un tasso di interesse basso e viene utilizzata per finanziare l’acquisto di una valuta di attività ad alto rendimento.

Valute di finanziamento e politica sui tassi di interesse

Le banche centrali di valute di finanziamento come lo yen giapponese si sono spesso impegnate in uno stimolo monetario aggressivo che ha portato a tassi di interesse bassi. A seguito dello scoppio di una bolla dei prezzi delle attività all’inizio degli anni ’90, l’economia giapponese è caduta in una recessione e in un malessere economico da cui ha lottato per emergere, in parte a causa dell’effetto deflazionistico di una popolazione in calo. In risposta, la Banca del Giappone ha istituito una politica di bassi tassi di interesse che è durata fino ad oggi.

Il franco svizzero è stato anche un popolare strumento di carry trade, poiché la Banca nazionale svizzera è stata costretta a mantenere bassi i tassi di interesse per evitare che il franco svizzero si apprezzasse gravemente nei confronti dell’euro.

La valuta porta il commercio

Le valute di finanziamento finanziano il carry trade in valuta, una delle strategie più popolari nel forex, con miliardi di prestiti transfrontalieri in essere. Il carry trade è stato paragonato a raccogliere centesimi di fronte a un rullo compressore, perché i trader spesso usano una leva massiccia per aumentare i loro piccoli margini di profitto.

I carry trade più popolari hanno comportato l’acquisto di  coppie di valute  come il dollaro australiano / yen giapponese e il dollaro neozelandese / yen giapponese perché gli  spread  dei tassi di interesse  di queste coppie di valute sono stati piuttosto elevati. Il primo passo per mettere insieme un carry trade è scoprire quale valuta offre un rendimento elevato e quale offre un rendimento basso.

Il grande rischio in un carry trade è l’incertezza dei tassi di cambio. Utilizzando l’esempio sopra, se il dollaro USA dovesse diminuire di valore rispetto allo yen giapponese, il trader corre il rischio di perdere denaro. Inoltre, queste transazioni vengono generalmente eseguite con molta leva, quindi un piccolo movimento nei tassi di cambio può comportare enormi perdite a meno che la posizione non sia adeguatamente coperta.

Racconti di valuta di finanziamento cautelativo

Lo yen giapponese (JPY) è una valuta di carry trade preferita all’inizio degli anni 2000. Poiché l’economia è caduta in recessione e in un malessere economico in parte a causa dell’effetto deflazionistico di una popolazione in declino, la BoJ ha istituito una politica di riduzione dei tassi di interesse. La sua popolarità derivava dai tassi di interesse vicini allo zero in Giappone. All’inizio del 2007, lo yen era stato utilizzato per finanziare circa 1 trilione di dollari USA in operazioni di carry trade sul forex. Il carry trade dello yen si è sgretolato in modo spettacolare nel 2008 con il crollo dei mercati finanziari globali, a seguito del quale lo yen è salito di quasi il 29% rispetto alla maggior parte delle valute principali. Questo massiccio aumento ha significato che era molto più costoso ripagare la valuta di finanziamento presa in prestito e ha inviato onde d’urto attraverso il mercato del carry trade delle valute.

Un’altra valuta di finanziamento preferita è il  franco svizzero  (CHF) frequentemente utilizzato nel commercio CHF / EUR. La Banca nazionale svizzera (BNS) aveva mantenuto bassi i tassi di interesse per evitare che il franco svizzero si apprezzasse in modo grave nei confronti dell’euro. Nel settembre 2011, la banca ha rotto con la tradizione e ha ancorato la valuta all’euro, con il fix fissato a 1.2000 franchi svizzeri per euro. Ha difeso l’ancoraggio con le vendite sul mercato aperto del CHF per mantenere l’ancoraggio sul mercato forex. Nel gennaio 2015, la BNS ha improvvisamente abbassato l’ancoraggio e ha rilanciato la valuta, causando il caos sui mercati azionari e forex.

Esempio di scambio di valuta

Come esempio di carry trade di valute, supponiamo che un  trader  noti che i tassi in Giappone sono dello 0,5%, mentre sono del 4% negli Stati Uniti. Ciò significa che il trader si aspetta di guadagnare il 3,5%, che è la differenza tra i due tassi. Il primo passo è prendere in prestito yen e convertirli in dollari. Il secondo passo è investire quei dollari in un titolo che paga la tariffa statunitense. Supponiamo che il tasso di cambio attuale sia di 115 yen per dollaro e che il trader prenda in prestito 50 milioni di yen. Una volta convertito, l’importo che avrebbe ottenuto è:

Dollari USA = 50 milioni di yen ÷ 115 = $ 434.782,61

Dopo un anno investito al 4% degli Stati Uniti, il trader ha:

Saldo finale = $ 434.782,61 x 1,04 = $ 452.173,91

Ora, il trader deve il capitale di 50 milioni di yen più lo 0,5% di interesse per un totale di:

Importo dovuto = 50 milioni di yen x 1,005 = 50,25 milioni di yen

Se il tasso di cambio rimane invariato nel corso dell’anno e termina a 115, l’importo dovuto in dollari USA è:

Importo dovuto = 50,25 milioni di yen ÷ 115 = $ 436,956,52

Il trader guadagna sulla differenza tra il saldo finale in dollari USA e l’importo dovuto, che è:

Profitto = $ 452.173,91 – $ 436.956,52 = $ 15.217,39

Si noti che questo profitto è esattamente l’importo previsto: $ 15,217,39 ÷ $ 434,782,62 = 3,5%

Se il tasso di cambio si muove contro lo yen, il trader trarrebbe maggiori profitti. Se lo yen si rafforza, il trader guadagnerà meno del 3,5% o potrebbe addirittura subire una perdita.