Debito esoterico
Cos’è il debito esoterico?
Il debito esoterico si riferisce a strumenti di debito e altri investimenti (chiamati beni esoterici) che sono strutturati in un modo che poche persone comprendono appieno. Il debito esoterico è complesso e può essere un prodotto della cartolarizzazione o semplicemente derivare da un complesso accordo di finanziamento. In quanto tale, il prezzo di questi titoli può essere contestato o sembra essere noto a relativamente pochi partecipanti al mercato. Inoltre, la struttura di questi strumenti può portare a profili di rischio / rendimento ingannevolmente attraenti rispetto ad altri investimenti quando gli strumenti funzionano correttamente, ma può anche portare a problemi di illiquidità e di prezzo quando i mercati sono perturbati.
Punti chiave
- Il debito esoterico si riferisce a debiti o altri strumenti finanziari che hanno una struttura complessa che è correttamente compresa solo da poche persone con conoscenze specialistiche.
- A causa della loro imperscrutabilità, la vera natura del loro valore equo e il loro profilo di rischio / rendimento possono essere sconosciuti o fuorvianti per gli operatori di mercato.
- Prezzi errati e una gestione inadeguata del rischio di queste posizioni hanno quindi portato a crisi finanziarie e grandi perdite quando gli investimenti estoterici non si comportano come pubblicizzato.
- Il debito esoterico nasce spesso attraverso il processo di cartolarizzazione o sotto forma di contratti derivati.
Comprensione del debito esoterico
Il debito esoterico può riferirsi a una serie di investimenti di debito. Alcuni si basano su garanzie che non sono una base tradizionale da cui offrire obbligazioni o altri titoli di debito, comprese cose come brevetti, commissioni, accordi di licenza e così via. Altri offrono termini di pagamento complessi alla società emittente. I toggle notes con pagamento in natura, ad esempio, sono titoli di debito che consentono a una società di alternare tra due opzioni: una è quella di effettuare il pagamento degli interessi, l’altra è di assumere un debito extra dovuto al detentore del titolo. Questi investimenti comportano rischi più elevati e, pertanto, offrono rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni normali o persino alle obbligazioni spazzatura. Sono inoltre accompagnati da problemi extra di liquidità, poiché il mercato degli strumenti complessi è magro nel migliore dei casi e può svanire completamente durante i periodi di incertezza.
Un tipo comune di debito esoterico sono i titoli pass-through: pool di singoli attività. Un intermediario di servizi raccoglie i pagamenti mensili dagli emittenti e, dopo aver detratto una commissione, li rimette o li trasmette ai detentori del titolo di passaggio. I titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono un esempio comune di titoli di passaggio. Derivano il loro valore da mutui non pagati, in cui il proprietario del titolo riceve pagamenti in base a una parziale pretesa ai pagamenti effettuati dai vari debitori. Più mutui vengono impacchettati insieme, formando un pool, che distribuisce così il rischio su più prestiti. Tuttavia, è probabile che alcuni proprietari di ipoteche rifinanzino la loro casa o vendano, il che significa che i loro prestiti saranno estinti in anticipo. Altri potrebbero essere inadempienti sul prestito. Queste incognite portano a modelli di prezzo esoterici che possono variare tra e tra le controparti in questo mercato.
I titoli a tasso d’asta sono un altro esempio di un veicolo di debito esoterico che è stato effettivamente chiuso dalla crisi finanziaria del 2008.
Debito esoterico e crisi finanziaria
La crisi finanziaria del 2008-2009 ha introdotto l’economia globale ad alcuni dei rischi insiti nell’avere troppi debiti esoterici e troppi investimenti esoterici in generale. Durante questo periodo, il credito scorreva così liberamente che molte società ed emittenti di terze parti stavano creando veicoli di debito innovativi e fantasiosi su misura per qualsiasi tipo di investitore desiderasse. Il motore principale, ovviamente, era guadagnare molti soldi in commissioni e soddisfare le esigenze di finanziamento di alcune società disperate piuttosto che come favore per gli investitori.
Quando il mercato del credito si è bloccato mentre le società hanno lottato per valutare accuratamente le loro partecipazioni in titoli garantiti da ipoteca e credit default swap, il debito esoterico bizzarro è stato considerato troppo complesso anche per preoccuparsene. Quindi, anche se c’è stato un processo lento e doloroso che alla fine ha portato alla fissazione del prezzo del travagliato MBS e poi spostato, il mercato del debito esoterico si è bloccato completamente. Senza informazioni accurate sui prezzi, c’erano pochi acquirenti per aiutare gli investitori a spostare il debito esoterico fuori dai loro bilanci. Ciò ha abbattuto il mercato dei titoli a tasso d’asta, che una volta era percepito come leggermente più rischioso del mercato monetario. La SEC è intervenuta su quel particolare fascicolo per forzare gli accordi sulla divulgazione impropria del rischio, ma non tutte le forme di debito esoterico hanno ricevuto lo stesso trattamento.
È interessante notare che il debito esoterico ha iniziato a riapparire subito dopo che la crisi finanziaria è passata alla grande recessione. Affamati di rendimento, gli investitori erano ancora una volta disposti ad assumersi la complessità e il rischio di liquidità per ottenere un rendimento migliore. Sebbene questi strumenti complicati possano essere più attraenti del debito plain vanilla in tempi favorevoli, possono presentare enormi problemi quando i mercati del credito si restringono.