Definizione e usi del sorriso di volatilità

Che cos’è un sorriso di volatilità?

Un sorriso di volatilità è una forma di grafico comune che risulta dal tracciare il prezzo di esercizio e la volatilità implicita di un gruppo di opzioni con lo stesso asset sottostante e la stessa data di scadenza. Il sorriso volubile è così chiamato perché sembra una bocca sorridente. La volatilità implicita aumenta quando l’asset sottostante di un’opzione è più out of the money  (OTM) o in the money (ITM), rispetto a at the money  (ATM). Il sorriso di volatilità non si applica a tutte le opzioni.

Punti chiave

• Quando le opzioni con la stessa data di scadenza e lo stesso asset sottostante, ma diversi prezzi di esercizio, vengono rappresentate graficamente per la volatilità implicita, la tendenza è che quel grafico mostri un sorriso.
• Il sorriso mostra che le opzioni più in entrata o in uscita hanno la più alta volatilità implicita.
• Le opzioni con la volatilità implicita più bassa hanno prezzi di esercizio pari o vicini al denaro.
• Non tutte le opzioni avranno un sorriso di volatilità implicita. Le opzioni su azioni a breve termine e le opzioni relative alla valuta hanno maggiori probabilità di avere un sorriso sulla volatilità.
• La volatilità implicita di una singola opzione può anche seguire il sorriso della volatilità mentre si muove più ITM o OTM.
• Sebbene la volatilità implicita sia un fattore nella determinazione del prezzo delle opzioni, non è l’unico fattore. Un trader deve essere consapevole di quali altri fattori stanno determinando il prezzo di un’opzione e la sua volatilità.

Cosa ti dice un sorriso di volatilità?

I sorrisi di volatilità sono creati dalla volatilità implicita che cambia quando l’asset sottostante si muove più ITM o OTM. Più un’opzione è ITM o OTM, maggiore diventa la sua volatilità implicita. La volatilità implicita tende ad essere più bassa con le opzioni ATM.

Il sorriso di volatilità non è previsto dal modello di Black-Scholes, che è una delle principali formule utilizzate per il prezzo di opzioni e altri derivati. Il modello di Black-Scholes prevede che la curva di volatilità implicita è piatta se tracciata rispetto ai prezzi di esercizio variabili. Sulla base del modello, ci si aspetterebbe che la volatilità implicita sarebbe la stessa per tutte le opzioni con scadenza alla stessa data con lo stesso asset sottostante indipendentemente dal prezzo di esercizio. Tuttavia, nel mondo reale, non è così.

Sorrisi di volatilità hanno iniziato a verificarsi nel prezzo delle opzioni dopo il crollo del mercato azionario del 1987. In precedenza non erano presenti nei mercati statunitensi, il che indica una struttura di mercato più in linea con quanto previsto dal modello Black-Scholes. Dopo il 1987, i trader si sono resi conto che potevano accadere eventi estremi e che i mercati avevano una notevole inclinazione. La possibilità di eventi estremi doveva essere presa in considerazione nel prezzo delle opzioni. Pertanto, nel mondo reale, la volatilità implicita aumenta o diminuisce quando le opzioni si muovono più ITM o OTM.

Inoltre, l’esistenza del sorriso di volatilità mostra che le opzioni OTM e ITM tendono ad essere più richieste rispetto alle opzioni ATM. La domanda guida i prezzi che influisce sulla volatilità implicita. Ciò potrebbe essere parzialmente dovuto al motivo sopra menzionato. Possono verificarsi eventi estremi che causano variazioni significative dei prezzi nelle opzioni. Il potenziale per grandi cambiamenti è preso in considerazione nella volatilità implicita.

Esempio di come utilizzare Volatility Smile

Si possono vedere sorrisi di volatilità confrontando varie opzioni con lo stesso asset sottostante e la stessa data di scadenza, ma diversi prezzi di esercizio. Se la volatilità implicita viene tracciata per ciascuno dei diversi prezzi di esercizio, potrebbe esserci una forma a U. La forma a U non è sempre perfettamente formata come illustrato nel grafico.

Per una stima approssimativa del fatto che un’opzione abbia una forma a U, tirare su una catena di opzioni che elenca la volatilità implicita dei vari prezzi di esercizio. Se l’opzione ha una forma a U, le opzioni che sono ITM e OTM per un importo uguale dovrebbero avere all’incirca la stessa volatilità implicita. Maggiore è l’ITM o l’OTM, maggiore è la volatilità implicita, con la minore volatilità implicita vicino alle opzioni ATM. In caso contrario, l’opzione non è in linea con un sorriso di volatilità.

La volatilità implicita di una singola opzione potrebbe anche essere tracciata nel tempo in relazione al prezzo dell’attività sottostante. Quando il prezzo entra o esce dal denaro, la volatilità implicita può assumere una qualche forma di u.

Questo può essere utile se si cerca un’opzione con una volatilità implicita inferiore. In questo caso, scegli un’opzione vicino ai soldi. Se cerchi una maggiore volatilità implicita, scegli un’opzione che sia ulteriore ITM o OTM. Ricorda, tuttavia, che quando il sottostante si avvicina o si allontana dal prezzo di esercizio, ciò influenzerà la volatilità implicita. Pertanto, il mantenimento di un portafoglio di opzioni con una specifica volatilità implicita richiederà un continuo rimescolamento.

Non tutte le opzioni sono in linea con il sorriso della volatilità. Prima di utilizzare il sorriso della volatilità per prendere decisioni di trading, verificare che la volatilità implicita dell’opzione segua effettivamente il modello del sorriso.

La differenza tra un sorriso di volatilità e uno skew / smirk di volatilità

Mentre le opzioni su azioni a breve termine e le opzioni forex tendono maggiormente ad allinearsi con un sorriso di volatilità, le opzioni su indici e le opzioni su azioni a lungo termine tendono ad allinearsi maggiormente con uno sbilanciamento della volatilità. Lo skew / smirk mostra che la volatilità implicita può essere maggiore per le opzioni ITM o OTM.

Limitazioni nell’utilizzo di Volatility Smile

Innanzitutto, è importante determinare se l’opzione negoziata è effettivamente allineata con un sorriso di volatilità. Il sorriso della volatilità è un modello a cui un’opzione può allinearsi, ma la volatilità implicita potrebbe allinearsi maggiormente con uno skew / smirk inverso o in avanti.

Inoltre, a causa di altri fattori di mercato, come l’offerta e la domanda, il sorriso della volatilità (se applicabile) potrebbe non essere una forma a U (o sorrisetto) pulito. Potrebbe avere una forma a U di base, ma potrebbe essere instabile con alcune opzioni che mostrano una volatilità più o meno implicita di quanto ci si aspetterebbe in base al modello.

Il sorriso sulla volatilità evidenzia dove i trader dovrebbero guardare se vogliono una volatilità più o meno implicita, ma ci sono molti altri fattori da considerare quando prendono una decisione sul trading di opzioni.