Modello di sconto sui dividendi – DDM

Cos’è il modello di sconto sui dividendi?

Il modello di sconto dei dividendi (DDM) è un metodo quantitativo utilizzato per prevedere il prezzo delle azioni di una società basato sulla teoria secondo cui il suo prezzo attuale vale la somma di tutti i suoi futuri pagamenti di dividendi quando scontato al loro valore attuale. Tenta di calcolare il valore equo di un’azione indipendentemente dalle condizioni di mercato prevalenti e prende in considerazione i fattori di pagamento dei dividendi e i rendimenti attesi dal mercato. Se il valore ottenuto dal DDM è superiore al prezzo di negoziazione corrente delle azioni, l’azione è sottovalutata e si qualifica per un acquisto e viceversa.

Capire il DDM

Un’azienda produce beni o offre servizi per guadagnare profitti. Il flusso di cassa guadagnato da tali attività commerciali determina i suoi profitti, che si riflettono nei prezzi delle azioni della società. Le aziende effettuano anche pagamenti di dividendi agli azionisti, che di solito derivano dai profitti aziendali. Il modello DDM si basa sulla teoria che il valore di un’azienda è il valore attuale della somma di tutti i suoi futuri pagamenti di dividendi.

Valore temporale del denaro

Immagina di aver dato $ 100 al tuo amico come prestito senza interessi. Dopo un po ‘di tempo, vai da lui per ritirare il denaro prestato. Il tuo amico ti offre due opzioni:

1. Prendi i tuoi $ 100 ora
2. Prendi i tuoi $ 100 dopo un anno

La maggior parte delle persone opterà per la prima scelta. Prendere i soldi ora ti permetterà di depositarli in una banca. Se la banca paga un interesse nominale, diciamo il 5%, dopo un anno i tuoi soldi cresceranno fino a $ 105. Sarà meglio della seconda opzione in cui ricevi $ 100 dal tuo amico dopo un anno. Matematicamente,

L’esempio precedente indica il valore temporale del denaro, che può essere riassunto come “Il valore del denaro dipende dal tempo”. Guardandola in un altro modo, se conosci il valore futuro di un’attività o di un credito, puoi calcolarne il valore attuale utilizzando lo stesso modello di tasso di interesse.

Riorganizzare l’equazione,

Present Value=Future Value(1+interest rate%)\ begin {allineato} & \ textbf {Valore attuale} = \ frac {\ textbf {Valore futuro}} {\ mathbf {(1+ \ textbf {tasso di interesse} \%)}} \ end {allineato}​Valore attuale=(1+tasso diinteresse  %)

In sostanza, dati due fattori qualsiasi, il terzo può essere calcolato.

Il modello di sconto sui dividendi utilizza questo principio. Prende il valore atteso dei flussi di cassa che un’azienda genererà in futuro e calcola il suo valore attuale netto (NPV) tratto dal concetto di valore temporale del denaro (TVM). In sostanza, il DDM si basa sulla somma di tutti i dividendi futuri che ci si aspetta saranno pagati dalla società e sul calcolo del suo valore attuale utilizzando un fattore di tasso di interesse netto (chiamato anche tasso di sconto).

Dividendi attesi

La stima dei futuri dividendi di un’azienda può essere un compito complesso. Analisti e investitori possono fare determinate ipotesi o cercare di identificare le tendenze in base alla cronologia dei pagamenti dei dividendi passati per stimare i dividendi futuri.

Si può presumere che l’azienda abbia un tasso di crescita fisso dei dividendi fino all’eternità, che si riferisce a un flusso costante di flussi di cassa identici per un periodo di tempo infinito senza data di fine. Ad esempio, se una società ha pagato un dividendo di $ 1 per azione quest’anno e si prevede che mantenga un tasso di crescita del 5% per il pagamento dei dividendi, il dividendo del prossimo anno dovrebbe essere di $ 1,05.

In alternativa, se si individua una certa tendenza, come una società che paga dividendi di $ 2,00, $ 2,50, $ 3,00 e $ 3,50 negli ultimi quattro anni, si può ipotizzare che il pagamento di quest’anno sia di $ 4,00. Tale dividendo atteso è matematicamente rappresentato da (D).

Fattore di sconto

Gli azionisti che investono il loro denaro in azioni corrono un rischio poiché le azioni acquistate possono diminuire di valore. Contro questo rischio, si aspettano un rendimento / compensazione. Simile a un proprietario che affitta la sua proprietà in affitto, gli investitori in azioni agiscono come prestatori di denaro per l’azienda e si aspettano un certo tasso di rendimento. Il costo del capitale proprio di un’impresa rappresenta la compensazione che il mercato e gli investitori richiedono in cambio del possesso del bene e dell’assunzione del rischio di proprietà. Questo tasso di rendimento è rappresentato da (r) e può essere stimato utilizzando il  Capital Asset Pricing Model (CAPM) o il Dividend Growth Model. Tuttavia, questo tasso di rendimento può essere realizzato solo quando un investitore vende le sue azioni. Il tasso di rendimento richiesto può variare a discrezione dell’investitore.

Le società che pagano dividendi lo fanno a un determinato tasso annuo, rappresentato da (g). Il tasso di rendimento meno il tasso di crescita del dividendo (r – g) rappresenta il fattore di sconto effettivo per il dividendo di una società. Il dividendo viene pagato e realizzato dagli azionisti. Il tasso di crescita del dividendo può essere stimato moltiplicando il rendimento del capitale proprio (ROE) per il  rapporto di ritenzione  (quest’ultimo è l’opposto del rapporto di pagamento del dividendo). Poiché il dividendo proviene dai guadagni generati dalla società, idealmente non può superare i guadagni. Il tasso di rendimento del titolo complessivo deve essere superiore al tasso di crescita dei dividendi per gli anni futuri, altrimenti il ​​modello potrebbe non sostenere e portare a risultati con quotazioni azionarie negative che non sono possibili nella realtà.

Formula DDM

Sulla base del dividendo atteso per azione e del fattore di sconto netto, la formula per valutare un titolo utilizzando il modello di sconto del dividendo è matematicamente rappresentata come,

Poiché le variabili utilizzate nella formula includono il dividendo per azione, il tasso di sconto netto (rappresentato dal tasso di rendimento o costo del capitale richiesto e dal tasso di crescita del dividendo atteso), si tratta di alcune ipotesi.

Poiché i dividendi e il suo tasso di crescita sono fattori chiave per la formula, si ritiene che il DDM sia applicabile solo alle società che pagano dividendi regolari. Tuttavia, può ancora essere applicato alle azioni che non pagano dividendi facendo ipotesi su quale dividendo avrebbero pagato altrimenti.

Variazioni DDM

Il DDM ha molte varianti che differiscono per complessità. Sebbene non sia accurato per la maggior parte delle società, l’iterazione più semplice del modello di sconto sui dividendi presuppone una crescita zero del dividendo, nel qual caso il valore delle azioni è il valore del dividendo diviso per il tasso di rendimento atteso.

Il calcolo più comune e diretto di un DDM è noto come il modello di crescita di Gordon (GGM), che presuppone un tasso di crescita dei dividendi stabile ed è stato chiamato negli anni ’60 in onore dell’economista americano Myron J. Gordon. Questo modello presuppone una crescita stabile dei dividendi anno dopo anno. Per trovare il prezzo di un’azione che paga dividendi, il GGM tiene conto di tre variabili:

D=the estimated value of next yeunr’s dividi dEndr=the company’s cost of cunpital equityg=the constant growth runte for dividi dEnds, in perpetuity\ begin {align} & D = \ text {il valore stimato del dividendo del prossimo anno} \\ & r = \ text {il costo del capitale proprio della società} \\ & g = \ text {il tasso di crescita costante dei dividendi, per sempre} \ fine {allineato}​D=il valore stimato del dividendo del prossimo annor=il costo del capitale proprio della societàg=il tasso di crescita costante dei dividendi, in perpetuo​

Utilizzando queste variabili, l’equazione per la GGM è:

Esiste una terza variante come   modello di crescita del dividendo paranormale, che tiene conto di un periodo di crescita elevata seguito da un periodo di crescita inferiore e costante. Durante il periodo di forte crescita, si può prendere l’importo di ciascun dividendo e scontarlo nuovamente al periodo attuale. Per il periodo di crescita costante, i calcoli seguono il modello GGM. Tutti questi fattori calcolati vengono sommati per arrivare a un prezzo delle azioni.

Esempi di DDM

Supponiamo che la società X abbia pagato un dividendo di $ 1,80 per azione quest’anno. La società prevede che i dividendi cresceranno per sempre del 5% all’anno e il costo del capitale azionario della società è del 7%. Il dividendo di $ 1,80 è il dividendo per quest’anno e deve essere regolato dal tasso di crescita per trovare D 1, il dividendo stimato per il prossimo anno. Questo calcolo è: D 1  = D 0  x (1 + g) = $ 1,80 x (1 + 5%) = $ 1,89. Successivamente, utilizzando il GGM, il prezzo per azione della società X risulta essere D (1) / (r – g) = $ 1,89 / (7% – 5%) = $ 94,50.

Uno sguardo alla cronologia dei pagamenti dei dividendi del principale rivenditore americano Walmart Inc. ( tasso di rendimento richiesto del 5%. Utilizzando un dividendo stimato di $ 2,12 all’inizio del 2019, l’investitore utilizzerebbe il modello di sconto sui dividendi per calcolare un valore per azione di $ 2,12 / (0,05-0,02) = $ 70,67.

Carenze del DDM

Sebbene il metodo GGM di DDM sia ampiamente utilizzato, presenta due noti difetti. Il modello ipotizza un tasso di crescita dei dividendi costante per sempre. Questa ipotesi è generalmente sicura per le società molto mature che hanno una storia consolidata di pagamenti regolari di dividendi. Tuttavia, DDM potrebbe non essere il modello migliore per valutare le società più recenti che hanno tassi di crescita dei dividendi fluttuanti o che non hanno alcun dividendo. Si può ancora utilizzare il DDM su tali società, ma con sempre più ipotesi, la precisione diminuisce.

Il secondo problema con il DDM è che l’output è molto sensibile agli input. Ad esempio, nell’esempio della società X sopra, se il tasso di crescita del dividendo viene ridotto dal 10 percento al 4,5 percento, il prezzo dell’azione risultante è $ 75,24, che è una diminuzione di oltre il 20 percento dal prezzo calcolato in precedenza di $ 94,50.

Il modello fallisce anche quando le società possono avere un tasso di rendimento inferiore (r) rispetto al tasso di crescita dei dividendi (g). Ciò può accadere quando una società continua a pagare dividendi anche se subisce una perdita o guadagni relativamente inferiori.

Utilizzo di DDM per gli investimenti

Tutte le varianti DDM, in particolare la GGM, consentono di valorizzare una quota esclusiva delle attuali condizioni di mercato. Aiuta anche a fare confronti diretti tra le aziende, anche se appartengono a settori industriali diversi.

Gli investitori che credono nel principio sottostante che l’attuale valore intrinseco di un’azione è una rappresentazione del loro valore scontato dei futuri pagamenti di dividendi possono utilizzarlo per identificare le azioni ipercomprate o ipervendute. Se il valore calcolato risulta essere superiore al prezzo di mercato corrente di un’azione, indica un’opportunità di acquisto poiché il titolo viene scambiato al di sotto del suo valore equo come da DDM.

Tuttavia, si dovrebbe notare che DDM è un altro strumento quantitativo disponibile nel grande universo degli strumenti di valutazione delle azioni. Come qualsiasi altro metodo di valutazione utilizzato per determinare il valore intrinseco di un’azione, è possibile utilizzare DDM in aggiunta ai numerosi altri metodi di valutazione delle azioni comunemente seguiti. Poiché richiede molte ipotesi e previsioni, potrebbe non essere l’unico modo migliore per basare le decisioni di investimento.