Il mercato delle obbligazioni ad alto rendimento degli Stati Uniti: una breve storia
Le obbligazioni societarie ad alto rendimento (note anche come obbligazioni spazzatura ) esistono da quasi quanto la maggior parte degli altri tipi di obbligazioni societarie. Alcuni investitori, tuttavia, considerano le obbligazioni spazzatura un prodotto degli anni ’70 e ’80, quando le obbligazioni hanno avuto la loro prima importante serie di crescita.
Proprio come un’obbligazione investment-grade, un’obbligazione spazzatura è un IOU di un’azienda o di una società che specifica quanto rimborserà (il capitale), quando rimborserà (la data di scadenza) e gli interessi che pagherà ( il coupon ).
La principale differenza tra obbligazioni societarie investment-grade e ad alto rendimento si presenta sotto forma di status creditizio dell’emittente. Poiché gli emittenti con un rating di credito basso hanno poche altre opzioni, offrono obbligazioni con rendimenti molto più elevati rispetto agli emittenti con rating di credito migliori. Questi rendimenti più elevati comportano un rischio maggiore per gli investitori: c’è persino il potenziale che gli investitori potrebbero finire con, come suggerisce il nome delle obbligazioni, spazzatura.
Crescita delle obbligazioni spazzatura
Il boom delle obbligazioni societarie ad alto rendimento negli anni ’70 e ’80 è stato in gran parte dovuto a quelle che sono state chiamate società degli angeli caduti. Queste società emettevano obbligazioni investment-grade prima di subire un calo significativo del loro profilo di credito, che le ha portate a un rating complessivo BBB, tipicamente il rating più basso per le obbligazioni investment-grade.
In particolare negli anni ’80, queste “obbligazioni spazzate via” hanno iniziato a sviluppare un nuovo fascino per le acquisizioni con leva finanziaria (LBO) e come meccanismo di finanziamento delle imprese attraverso fusioni, che hanno alimentato la loro significativa crescita iniziale.
La pratica ha preso piede rapidamente e ben presto è stato considerato accettabile per emittenti e investitori di ogni tipo rivolgersi al mercato delle obbligazioni di livello speculativo come meccanismo di finanziamento. Ciò ha portato il mercato a evolversi in un meccanismo di rifinanziamento per prestiti bancari e strumenti di finanziamento del debito come l’ammortamento delle obbligazioni più vecchie.
Notevoli crisi storiche
Il mercato delle obbligazioni spazzatura ha avuto diversi periodi di crisi, con tre esempi notevoli di quando il mercato ha subito una grave recessione:
1) Risparmi e crisi dei prestiti, anni ’80
Uno dei principali ostacoli nello sviluppo delle obbligazioni spazzatura come meccanismo di finanziamento praticabile è stato l’enorme scandalo che ha coinvolto molte istituzioni “Savings & Loan” negli anni ’80. Investire in obbligazioni spazzatura è stata una delle tante pratiche rischiose di S&L e le conseguenze dello scandalo hanno influenzato l’emissione di obbligazioni ad alto rendimento e la performance fino agli anni ’90.
2. Dot-Com Bubble, 2000-2002
Sebbene le obbligazioni spazzatura siano state utilizzate come meccanismi di finanziamento da molte società che sono morte durante il crollo delle dot-com e il mercato delle obbligazioni spazzatura ha subito un forte colpo di conseguenza, questo crollo è stato in ultima analisi più attribuibile agli investitori che si innamorano delle “grandi idee” nascita di Internet piuttosto che investire in aziende con solidi business plan. In quanto tale, il mercato delle obbligazioni spazzatura si è presto ripreso.
3. Subprime Mortgage Meltdown, 2008
Molti dei cosiddetti asset tossici nello scandalo del mercato immobiliare subprime e nel successivo crollo sono stati collegati alle obbligazioni societarie ad alto rendimento. Una nota importante è che le obbligazioni spazzatura coinvolte in questo scandalo non sono state vendute come tali, ma originariamente avevano un rating AAA, generalmente il rating più alto per le obbligazioni investment-grade.
La grande immagine
Nonostante queste battute d’arresto, e in particolare data la sua crescita complessiva dall’inizio degli anni 2000, il cosiddetto mercato delle obbligazioni spazzatura continua a fornire alle aziende e agli investitori meccanismi di finanziamento interessanti. Le obbligazioni ad alto rendimento sono un elemento essenziale del mercato globale delle obbligazioni societarie statunitensi, rappresentando oltre il 15% del mercato totale delle obbligazioni societarie statunitensi.